天風證券發佈研究報告稱，首次覆蓋西部水泥（02233），給予“買入”評級，預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲12.07/19.60/27.95億元，同比分別+186.6%/+62.4%/+42.6%，測算24-26年公司EPS分別爲0.22/0.36/0.51，目標價1.55港元。

報告中稱，公司海外業務收入逐年增長，23年公司海外收入/溢利分別達27.7/10.15億元，同比分別+145%/+197%，佔比分別達31%/74%，看好公司未來海外業務貢獻。公司首個海外水泥項目選址莫桑比克，近年來產能逐步擴張，23年底達480萬噸，預計24/25年產能分別達1220/（略小於）1970萬噸。

非洲方面，公司在非洲所選址國家均處區域前20人口大國範疇內，當地經濟建設支撐強勁，水泥需求空間廣闊。供給端來看，非洲水泥市場競爭相對激烈，截至20年底非洲水泥產能爲386.1百萬噸/年，CR10爲52.4%，該行預計未來隨着公司在非洲各地的產能逐步落地，公司有望躋身Top10行列，市佔率將得到大幅提升。中亞方面，公司選址烏茲別克斯坦，該國近年來人口及GDP均穩步增長，22年水泥產量達1460萬噸。當前烏國水泥市場競爭較爲激烈，公司投產後將佔據較大市場份額，頭部地位有望得到穩固。