近期，科技圈先後迎來兩場重磅發佈會，引發了人工智能業界的新一輪熱議。先是OpenAI發佈了GPT-4o，展示了驚豔的多模態交互能力，速度是上一代AI大模型GPT-4 Turbo的兩倍；谷歌也緊隨其後推出最新多模態AI產品，包括由升級後Gemini模型驅動的萬能AI助手Project Astra，以及對標Sora的文生視頻模型Veo。近期，硅谷還將迎來兩家科技巨頭的重磅大會——5月21日左右，微軟將舉行Build年度開發者大會；6月10 日左右，蘋果將舉辦全球開發者大會，科技巨頭的 AI 比拼不斷升溫。

利好消息密集發佈，科技板塊強力拉昇。5月15日，美國科技股大漲，美股AI指數上漲2.32%。A股市場同樣受到提振，5月16日，光模塊（CPO）指數和AI算力指數分別上漲2.26%和0.91%。在摩根士丹利基金權益投資部副總監、大摩數字經濟基金經理雷志勇看來，人工智能對底層的訓練和推理算力需求巨大，算力資源和配套的基礎設施未來的需求確定性較高，且算力領域相關公司具備業績落地能力，結合當前估值性價比合理，光模塊爲代表的算力方向值得重點關注。

雷志勇認爲，從需求端看，多模態、AI應用和長文本限制問題的突破將持續拉動算力需求增長。他補充道，“GPT-4o模型在發佈後的剛開始一段時間使用還比較流暢，但到後面使用流暢程度就出現了明顯的下降，這是因爲在全球用戶都在同時使用、併發度很高的情況下，算力無法承載這些需求。假如後續蘋果系統搭載了這種模型，以蘋果在全球的用戶體量，對背後算力的要求會更高。從這個案例中我們也可以看到，算力的需求目前還遠遠未達到天花板。”

從基本面來看，雷志勇表示，國內部分算力龍頭公司業績開始進入快速增長期，預計A股算力板塊的二季度業績增速會比一季度更好。

從估值面來看，雷志勇認爲算力板塊的估值仍處於合理水平。以光模塊爲例，其當前估值不到30倍，且市場普遍預測光模塊行業在明年會有30%-50%的業績增長。如果縱向對比歷史估值，4G蓬勃發展時的估值是40倍左右，而4G產業革命的震撼程度遠遠不及AI產業革命。如果橫向對比逆變器、光伏設備公司，它們在景氣度最好的時候估值也有達到40倍左右。因此，在人工智能景氣度依然向好的情況下，以光模塊爲代表的算力板塊當前估值性價比還是比較合理的。

雷志勇表示，雖然人工智能相關板塊在過去一段時間有出現階段性的回調，但背後主要是資金存量博弈所導致。無論是從政策面、產業趨勢，還是業績端來看，人工智能都是2024年不可忽視的投資主線之一。