近日，由新浪財經主辦的基金高質量發展大會在深圳舉行，本次大會主題爲“助力新質生產力 共赴高質量發展”，與會嘉賓包括監管層、宏觀經濟學家、基金掌舵者、基金經理等一起解析行業發展現狀，助力投資者發現新機遇。

來自中歐基金資源品研究團隊的負責人，基金經理葉培培，發表了主題爲《宏觀新範式和產業週期視角下的資源股投資機會》的精彩演講。

賣方研究背景的“週期派”基金經理

據瞭解，葉培培曾擔任申銀萬國週期行業首席分析師（2007-2015年），之後“研而優則投”在資產管理機構從事投資管理工作至今，目前擔任中歐產業優選、中歐週期景氣、中歐嘉益一年持有期等產品基金經理。

作爲公募基金行業種少數具有賣方週期行業研究背景的“週期派”基金經理，葉培培投資框架圍繞週期思維展開，通過產業週期研究尋找處於優勢位置的行業和優質公司，並根據產業週期低谷、心理波動、企業經營週期認知偏差等機會力爭獲得估值和業績共振收益。

宏觀新範式孕育商品新週期

她在主題分享中指出，目前全球經濟正進入宏觀新範式階段，主要特徵包括：1）發達國家經濟結構和勞動市場結構失衡，社會貧富差距加大；2）重要經濟體脫虛向實，全球大財政重啓，逆全球化下的產業鏈重構和再工業化。

基於此判斷，葉培培認爲目前正處於商品超級大週期階段，“在過去的60年中，我們經歷了2.5輪的商品超級大週期。第一輪從上世紀60到70年代，對應的就是美國的工業化的崛起。第二輪是從2002年到2012年，對應的是中國的工業化和城鎮化的崛起。從2020年開始到現在正經歷的第三波商品大週期。雖然大家對目前處於大週期什麼位置有一定分歧，但投資機會也在預期差中產生。”

同時在分享中，葉培培也結合16年週期行業研究和投資管理經驗，提到如何對資源品盈利能力的變化進行定價。“首先，稀缺資源品的價格中樞中長期上移，供應格局變化帶來價格和盈利穩定性的變化，優質上市公司的分紅潛力正逐漸上升。同時，從目前資源品行業利潤佔A股利潤總和比值和資源品行業市值佔A股市值比值來看，有較顯著的改善空間，這也意味着長期的利潤重新分配格局將帶來資源品公司估值的系統性提升。

依次看好銅金油煤鋁投資機會

主題分享最後，葉培培總結到稀缺資源品的長期價格逐步抬升，超級大週期的崛起帶來資趨勢性機會，背後推手是全球產業鏈重構和再工業化，以及綠色轉型。從產業週期支撐供給趨勢和需求穩定性評估，她依次看好銅油煤鋁及相關資源股投資機會，而宏觀波動加大，通脹中樞較高時，黃金作爲全球定價的實物資產具備較強配置價值。

同時，葉培培提示到不可忽視的是，資源品價格受到貨幣政策、供給中斷、需求預期、地緣衝突等多重共振的波動性較大。作爲應對，她所管理的產品將通過產業週期模型尋找週期有利位置（賠率和勝率較高）的品種，規避週期不利位置的品種和交易擁擠風險，來控制組合回撤。

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