原油：蓄勢待發？

來源：油市小藍莓

核心觀點：Brt80-90區間震盪

歐美CPI數據回落，中國區域穩樓市政策加碼，整體宏觀端有託底傾向；汽油旺季將至，美國煉廠開工繼續上行，美國商業原油庫存、庫欣原油庫存、美國汽油庫存均顯去庫格局，基本面較爲健康。宏觀和基本面共振的背景下，短期原油仍有反彈傾向。

近期主要變量來看，美國4月CPI同比增長3.4%，持平預期，較前值3.5%小幅下降；美國4月核心CPI同比增長3.6%，持平預期3.6%，低於前值3.8%，爲2021年4月以來的最低漲幅；歐元區4月CPI同比增長2.4%，預期增長2.40%；4月CPI環比增長0.6%，預期增長0.60%。4月核心調和CPI同比終值爲2.7%，與預期和前值持平。中國方面，1-4月社零總額同比增長4.1%，規上工業同比增長6.3%，另外爲提振樓市，中國央行連放三招，導致相關大類資產同步走強。

而最新的三大機構的月報則不甚樂觀，對2024年的需求增量來看，OPEC繼較前期不變，IEA和EIA紛紛較上月月報下調了24年較23年的需求增量，主要分區域來看，主要體現在OECD國家內的歐洲區域；另外，從年初至今，IEA持續上調今年的汽油評估也值得關注，臨近現實兌現的節點，分項來看汽油需求進一步被調高，或在某種程度上體現汽油真實需求較前期預估可能更爲樂觀。庫存方面來看，美國商業原油庫存，庫欣原油庫存，美國汽油庫存上週的數據均不同程度去庫，伴隨着汽油裂解價差的階段性走強，原油端也表現稍顯強勢。以平衡表來看，Q1和Q2均顯弱平衡格局，而旺季背景下的Q3顯示去庫，基本面對油價下方仍有些許支撐。

歐佩克減產：偏多哈薩克斯坦和伊拉克承諾補償減產，OPEC方面雖然執行率一般，但口頭仍有挺價意願；6月份OPEC方面延續減產或已計價。

宏觀：偏多歐美CPI整體仍處下行通道，去通脹步伐如期；中國方面穩樓市政策持續發力，引發相關大類資產共振。

SPR：中性美國能源部表示已經簽署購買了330萬桶石油，正在尋求額外購買11月交付的300萬桶。

地緣：中性地緣溢價居於低位，伊朗總統因故去世，短期地緣風險擴大的可能性仍在。

下游需求：偏空近汽油旺季，汽油裂解價差邊際有所反彈，汽油庫存維持去庫，汽油表需仍處偏低水平，有進一步上行潛力。

頁岩油：中性上週產量持平依舊爲1310萬桶日，鑽機數上漲1臺至497臺，依舊維持偏低水平，中長期對產量的提振作用有限。

歐美CPI回落，中國政策端發力

美歐CPI數據穩中有降

歐美去通脹態勢良好，美國4月CPI同比增長3.4%，持平預期，較前值3.5%小幅下降；剔除食品和能源成本後，美國4月核心CPI同比增長3.6%，持平預期3.6%，低於前值3.8%，爲2021年4月以來的最低漲幅。歐元區4月CPI同比增長2.4%，預期增長2.40%；4月CPI環比增長0.6%，預期增長0.60%。4月核心調和CPI同比終值爲2.7%，與預期和前值持平。

中國穩經濟政策發力，相關大類資產共振

中國方面數據兌現良好，社零方面，國家統計局發佈數據顯示，1-4月份，社會消費品零售總額156026億元，同比增長4.1%。其中，除汽車以外的消費品零售額141396億元，增長4.3%。4月規模以上工業增加值同比增6.7%，製造業增長7.5%。國家統計局公佈的數據顯示，4月規模以上工業增加值同比實際增長6.7%。1-4月份，規模以上工業增加值同比增長6.3%。表觀數據來看，中國2季度初兌現的數據較爲可觀。
受市場更爲關注的即爲17日中午的穩樓市政策，即取消商品房利率下限，下調公積金利率，首套首付比例降至15%。央行將設立3000億保障性住房再貸款。受此消息影響，相關大類資產的風險偏好均不同程度有所回暖，股市、大宗商品等均不同程度收漲。

數據來源：紫金天風期貨研究所

三大機構下調24年需求預期

IEA和EIA下修24年需求增量預期

近期三大機構的月報前後披露，我們就5月月報中的24年的同比增量和4月月報的同比增量對比作圖如下，其中OPEC爲5月月報主要受其本期改誤差範圍所致，其需求增量沒有明顯調整，其中IEA和EIA的需求增量較上期有些許下修。
具體數據方面，IEA和EIA分別下修了需求約爲10萬桶日、3萬桶日的需求量級；分項來看，下修的區域主要位於OECD國家內，其中IEA和EIA均對歐洲的需求增量有所下調。

Q1，Q2處於弱平衡，Q3的旺季能否兌現成爲關注焦點

結合最新的三大機構的預估和並結合當下的顯性指標，我們認爲Q1和Q2將維持弱平衡格局。考慮到OPEC大概率將減產延續至下半年，並且自6月份起進入汽油旺季，靜態來看我們維持Q3、Q4去庫判斷。
從其他角度來看，我們統計了年初至今IEA評估的24年全球油品需求較23年的需求增量，發現年初至今的需求增量預期持續在上移，某種程度也是今年旺季的需求可能要比年初預期的更好的一個理由。