來源： 油市小藍莓

核心觀點：謹慎偏強 上週聚烯烴價格大幅上漲，主要由於檢修量偏多疊加宏觀利好帶來的支撐。供需方面，供應端PP/PE檢修均大幅增加，PP檢修損失量明顯增多。需求方面，下游裝置開工率偏弱窄幅波動，PE農膜需求繼續呈現季節性轉弱，PP下游開工率窄幅波動，下游利潤繼續被壓縮。儘管供應端大幅縮量，但從庫存的表現來看仍是累庫，需求偏弱反映在累庫上，但宏觀利好疊加估值端的支撐還在，整體預計仍是偏強震盪，但不建議高位追多，短線操作爲主。

供應：PE偏多  PP偏多  PP/PE檢修大幅增加，當前檢修損失量處於同比偏高水平

需求：偏空  下游開工率季節性轉弱，同比仍偏弱

進出口：PE中性  PP偏多  PE進口利潤一般，PP進口利潤回升但維持倒掛

油制現金流：PE偏空  PP偏多  油制利潤回升，PE利潤較好，PP利潤仍較差

煤制現金流：偏空  現貨價格反彈，煤制利潤小幅回升

PDH利潤：PP偏多  PDH利潤低位窄幅波動，維持偏低水平

庫存：PE偏空  PP偏空  上週庫存再度累庫，需求偏弱反應在庫存上

檢修仍偏多

開工率均處於偏低水平

• PE開工率大幅回落，截至5月19日，國內開工率79.7%，其中線性開工率30.4%，線性開工率小幅回升但同比不高。

• PP裝置開工率維持低位，截至5月19日PP開工率79.6%，拉絲開工佔比周內高位回落，拉絲開工佔比30.8%。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

檢修損失量均大幅增加

• PE和PP周內檢修損失量均大幅增加，5月16日當週PE檢修損失量12.2萬噸，PP檢修損失量13.2萬噸，同比均處於偏高水平。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

PE檢修

• 上週新增獨山子石化、浙江石化和茂名石化部分PE裝量檢修。福建聯合、蒲城清潔能源和浙江石化二期三套裝置重啓。檢修裝置仍偏多。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

PP檢修

• 上週新增獨山子石化、揚子石化三線、中景石化一線、東明石化、燕山石化一線等裝置停車檢修，浙江石化四線、寧波金髮二線、蒲城清潔能源等裝置周內重啓。

• 新裝置動態：青島金能二期一線45萬噸/年PP裝置計劃5月17日投產後生產HP550J。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

需求逐漸轉淡

PE：農膜和管材季節性波動，其他需求表現一般

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

PE：包裝膜和農膜訂單均下降

• 包裝膜訂單小幅轉弱，截至5月17日當週7.56天；農膜企業訂單季節性繼續走低，截至5月17日當週3.05天。

• 農膜企業原料庫存繼續下降，隨着旺季過後訂單需求的轉弱，農膜企業備貨意願明顯下降，截至5月17日農膜企業原料庫存天數1.77天。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

PP：下游開工率多震盪下移

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

PP：塑編訂單小幅轉弱

• 塑編企業訂單天數近期小幅轉弱，5月17日當週塑編企業訂單天數6.89天。

• 塑編企業原料庫存去庫，終端成品庫存去庫。截至5月17日當週，塑編企業原料庫存1322噸，進入淡季疊加高價影響備貨意願不強，成品庫存935.75噸。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，紫金天風期貨研究所

PP：BOPP需求變動不大，成品庫存繼續累庫

•  BOPP企業訂單窄幅波動，5月17日當週塑編企業訂單天數8.38天，相對上週小幅回落。

• BOPP企業原料庫存小幅去庫，成品庫存累庫且維持同比偏高水平。截至5月17日當週，BOPP企業原料庫存2100噸，成品庫存1263.6噸。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，紫金天風期貨研究所

總庫存再度累庫

PE：總庫存繼續累庫

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

PP：總庫存累庫，貿易商庫存回升

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

上游利潤修復

上游利潤均小幅回升

•  周內PP/PE價格大幅反彈，但原油價格維持窄幅震盪，油制利潤繼續修復，目前PE利潤表現較好但PP利潤仍在盈虧線以下。煤制利潤周內小幅回升，近期坑口煤炭價格反彈導致煤制利潤收縮，周內利潤小幅修復。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

MTO利潤大幅走低

•  PDH利潤維持盈虧線以下窄幅震盪，PP價格近期小幅回升但丙烷價格同步震盪上行，PDH利潤修復不明顯。

• MTO利潤再度走低，上週甲醇價格大幅上漲導致MTO利潤繼續被壓縮，當前基本處於往年同比最低水平。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

LL進口利潤小幅回落

• PE進口利潤分化，LL進口利潤表現較好，但近期利潤有所下滑，HDPE和LDPE進口利潤再盈虧線附近波動。PP進口利潤近期小幅回升但仍維持倒掛，出口利潤隨着PP價格的反彈近期也有所回落。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

MTO做擴性價比增加

基差大幅走弱

• 盤面價格大幅上漲，但現貨價格漲幅不及，上週PP/PE的基差明顯回落，盤面價格上漲更多是受到宏觀預期的帶動，但現實端受制於需求轉弱季節性，短期基差波幅更多由盤面提供，預計維持偏弱。

數據來源：紫金天風期貨研究所

LL-PP價差高位回落

•  L-PP的價差近期高位回落，本週一價差的反應更爲劇烈，PP近期明顯強於PE，主要由於PP和PE需求端的差異性引起的，地產政策的發酵導致PP表現更強，且近期PP的檢修也明顯多於PE，現實端也提供部分支撐。短期預計價差仍有走弱的可能，關注地產政策來的需求的變化。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

PP-3MA再度走低

• PP/L-3MA價差周內均大幅下跌，主要由於甲醇價格的大幅反彈導致的，從目前外採甲醇MTO裝置動態來看，沿海多套裝置陸續兌現檢修計劃，利潤持續壓縮導致的負反饋逐漸體現出來，MTO裝置停車的背景下，PP/L-3MA價差有向上修復的可能，繼續關注PP/L-3MA價差前低附近做擴。

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

平衡表

PE月度平衡表

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所

PP月度平衡表

數據來源：隆衆資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所