各大機構預計，“金屬旺年”仍將持續。

受紐約銅大逼空、寬鬆預期和地緣事件不斷等影響，金屬市場狂潮繼續，金銀銅齊創新高。

20日，現貨黃金站上2440美元/盎司，續創歷史新高，日內漲1%。現貨白銀日內漲約2.5%，站上32美元/盎司關口，續創11年來新高。LME銅期貨價格盤中大漲4%至11104美元/噸，再創歷史新高。

地緣事件不斷，加上受美國4月CPI降溫提振降息預期，以及歐洲央行可能在6月降息的影響，近期金價持續走高。此外，上週五（17日），紐銅掀起大逼空行情，COMEX銅價大漲4.21%至5.0825美元/磅，當週漲超9%。

接受採訪的機構人士表示，金屬近期漲勢部分反映了美元走弱和美聯儲降息的可能性增加，那些已經在美元反彈中嘗試賣出美元的交易者，有更多理由將美元換成其他貨幣和貴金屬。而全球PMI年初開始復甦，近期中國經濟刺激政策和復甦預期顯然也刺激了市場。各大機構預計，“金屬旺年”（Year of the Metals）仍將持續。

黃金再破歷史新高

20日，黃金再破歷史新高，截至北京時間當日14：10，現貨黃金價格報2448美元/盎司。年內，金價漲幅已近20%。

事實上，即使是在地緣政治暫時緩和之際，上週黃金漲勢就已氣勢如虹。

上週美國發布的數據強調了經濟增長勢頭減弱和通脹走低的觀點。15日，美國勞工統計局（BLS）發佈的數據顯示，4月未季調CPI年率增長3.4%，低於上月的3.5%，符合市場預期。核心CPI月率回落至0.3%，出現6個月來首次降溫。這表明美國的通脹正在逐步放緩，令市場進一步加大對美聯儲9月降息的押注，交易員判斷美聯儲今年將至少降息兩次。FedWatch工具顯示，美聯儲今年至少降息兩次的可能性約爲60%。美元指數、美債收益率走低，刺激了金價上漲。

歐洲央行則在上週發聲支持6月降息。歐洲央行執委會成員施納貝爾（Isabel Schnabel）表示，對6月降息持開放態度，敦促在降息後保持謹慎。歐洲央行管理委員會成員兼法國央行行長維勒魯瓦（Francois Villeroy de Galhau）稱，6月降息的可能性“很大”。歐洲央行管理委員會成員卡扎克斯（Martins Kazaks）也稱，歐洲央行可能在6月降息。

“G3經濟即將開始寬鬆無疑有助於金價上漲。”嘉盛集團全球研究主管韋勒（Matt Weller）告訴記者。此外，下週英國將公佈4月CPI數據，上週英國通脹報告弱於預期，交易員預計英國央行6月加入歐洲央行降息潮的可能性約爲60%。這可能成爲金價再次走高的驅動因素。

另一個因素也在推動金價走高：需求上升，尤其是來自主權國家的需求。

“世界第二大經濟體中國不可忽視。”韋勒對記者表示。根據美國財政部上週的報告，中國出售了創紀錄的533億美國國債和機構債券。中國在減少美元資產的同時，持續增加黃金儲備。4月中國黃金儲備達到其總儲備的4.9%，爲2015年以來的最高點位。

除了需求激增，對部分新興市場央行而言，在一定程度上，增加持有黃金還可以對沖“印鈔”和常規刺激性貨幣政策對本幣的壓力。

亦有交易員對記者提及，從技術面來看，黃金仍處於明顯看漲的結構中，交易者可能會在短期內逢低買入。只有跌破50日均線和之前在2280美元/盎司區域的支撐位，纔會對目前的看漲技術策略提出疑問。

白銀短期勢頭更勝黃金

在國際金價走強的同時，白銀價格表現也十分亮眼，貴金屬上週集體爆發。白銀大漲11.8%突破30美元/盎司關口，鉑金漲8.7%收於1080美元/盎司。

年內，白銀已累計上漲逾30%，超過黃金近20%的漲幅，成爲今年表現最好的主要大宗商品之一。“短線可能會遭遇一些阻力，比如美元超跌反彈或獲利了結。但只要回調不跌破28.80美元一線，就有望繼續保持上升勢頭。站穩30美元后，將徹底打開通向35美元的大門。降息前景是市場繼續看好貴金屬的主要原因。”上述交易員對記者表示。

“上週美國數據發佈之前，貴金屬表現就已經很強勁。疲弱的數據激發了新一輪的買盤。如果參考最近黃金和銅的漲勢，以及從多年整理形態中出現的大技術突破，白銀價格有可能遠超30美元大關。”韋勒稱。

當前，金銀比在76.86附近，亦有機構人士認爲，金銀比還有望繼續修復。有外資行人士此前表示，就歷史平均水平來看，金銀比在60左右，白銀仍有進一步追趕的空間。此外，白銀兼具金融屬性和工業屬性，疫情趨穩後工業需求邊際回暖，也推動金銀比修復並向均值迴歸。

未來，需要觀察白銀何時掉頭。上海中期期貨股指宏觀研究員閆星月此前對記者稱：“一般是黃金先漲，快漲到一個頂部的時候，白銀開始發力，最後白銀先掉頭。但就目前而言，黃金和白銀的動能仍然不減。”

外盤期銅出現大逼空

上週COMEX期銅價格突破5美元/磅大關，上週三（15日）盤中最高漲至5.1280美元/磅，創下歷史新高，當週累計上漲9.01%。在市場人士看來，外盤逼空是主因。

不過，目前各界對銅價前景產生分歧。“儘管我對長期走勢仍持看漲態度，但上週後半段的大幅飆升走勢並不令人信服，預示着短期下行風險的增加。”StoneX資深策略師斯卡特（David Scutt）對記者稱，上週COMEX期貨與全球其他交易所上市的期貨之間出現了溢價，一些投資者做空COMEX合約，希望溢價被抹平。不幸的是，由於銅價從技術面和基本面上看漲，做多者持續買入，最終迫使空頭在賬面虧損不斷增加的情況下回補頭寸，這就是所謂的逼空。

“這也解釋了上週早些時候COMEX銅價在創新高的同時，期銅合約成交量創下自2016年11月10日特朗普勝選美國總統兩天後未見的水平。也許這一走勢背後有地緣政治因素的支撐，與現任美國總統拜登宣佈對中國產的綠色能源商品徵收一系列關稅的時機吻合，但這確實顯得像一次傳統的逼空行情。”他稱，“而正如我們在最近其他商品上的逼空行情中所見的，這些走勢通常不會持久。”

高盛則仍維持對銅價的看漲立場。銅的隱性短缺也是主因之一，中國的情況尤其明顯，今年以來港口的精礦庫存減少了30萬噸，而下游半成品庫存同比下降了12%。在當前健康的終端需求和受限的礦山供應環境中，高盛預計，第二季度末電解銅庫存將出現更明顯的總體減少，並在今年下半年加速，因而繼續維持年底銅目標價達到每噸12000美元，相比當前水平還有近20%的上漲空間。

業內人士普遍認爲，銅價走勢與全球PMI走勢具有較強相關性，2023年10月以來，全球製造業PMI回升。今年3月，較多國家PMI回到50榮枯線以上，表明全球經濟正在經歷一個階段性的復甦，這提振了市場做多銅價的氛圍。同時，素有“銅博士”之稱的銅向來被視作中國經濟先行指標。去年中國銅消費在全球的佔比達51.2%，銅價飆升表明，隨着中國一系列刺激政策的推出，市場預期中國經濟將展現復甦勢頭。

責任編輯：劉萬里 SF014