地產大佬的放貸生意

文/樂居財經 嚴明會

一個星期前，星河控股集團董事長黃楚龍罕見露面。

康橋星河裏項目在上海浦東舉行開業慶典，正式對外營業，黃楚龍與幾位高管共同出席了剪彩儀式。

該項目集上海星河吉酒店、星河郡寓·上海浦東開市客店和上海浦東COCO Garden三大子項目於一體，是星河首次進入上海灘的力作。

從拿地到開業歷時四年。2020年2月18日，星河控股集團旗下子公司上海河裕實業有限公司，與世界零售巨頭Costco旗下獨資公司Pudong Warehouse Development Limited，以8.98億元聯合獲取上海浦東新區康橋工業區東區PDP0-1402單元F01-F06地塊。

在行業內，星河控股較爲低調，背後實控人黃楚龍算得上是地產圈的一位隱形富豪。星河的業務版圖涉足地產、商業、產業、金融等領域，資產超千億。

黃楚龍奉行“三不做”原則——控制不了不做，支付不了不做，變現不了不做。“低負債、高利潤、不上市”是星河最明顯的三個標籤。

星河控股沒有財報披露，從其發債主體星河實業（深圳）有限公司（簡稱“星河實業”）的數據可窺見一二。

星河實業的母公司爲星河（集團）有限公司，該公司於1999年4月在中國香港註冊成立，股東爲黃楚龍和其太太莫錦禮，二人分別出資7500港幣和2500港幣，對應的持股比例分別爲75%和25%。該公司的主要業務是商業地產開發和運營。

星河控股由黃楚龍和深圳市星河投資有限公司共同持有，雙方的持股比例分別爲1.05%和98.95%，後者由黃楚龍100%持有。

從股權關係上來看，星河實業與星河控股不存在直接的股權關係，相同的是，二者均由黃楚龍控制。

在地產行業下行的大背景下，星河實業的利潤也在逐年降低。2020-2023年，其淨利潤分別爲5.4億元、5.11億元、3.55億元、2.09億元；對應的淨利率分別爲36.46%、28.95%、21.56%、11.36%。而在2019年及之前，其淨利率幾乎都在50%以上。

相比於2022年，星河實業的營業總收入增加了約1.93億元，但營業成本、銷售費用、管理費用、財務費用等多項支出的增加，疊加按公允價值計量的投資性房地產在期內發生虧損，多重因素的影響之下，拖累了星河實業的利潤表現。

合併資產負債表顯示，星河實業的資產構成以投資性房地產爲主，期內，其投資性房地產總額爲316.84億元，資產總計524.12億元，前者佔後者的比例爲60.5%。市場波動可能導致投資性房地產的價值波動和投資回報率的變化。

星河實業的資產負債率一直不高。截至2023年底，其負債總額爲310.76億元，負債和所有者權益總計524.12億元，資產負債率59.29%，已經是其近5年來的最高水平。2019-2022年，星河實業的資產負債率分別爲55.07%、57.34%、55.79%、58.54%。

截至2023年末，星河實業的短期借款爲0.49億元；一年內到期的非流動負債中，一年內到期的長期借款爲13.86億元。短期有息負債合計14.35億元，期末現金及現金等價物餘額爲29.72億元，現金短債比爲2.07。

截至目前，星河實業尚存一筆債券。該筆中期票據於2022年4月發行，債券簡稱“22星河實業MTN001”，實際發行總額2.00億元，期限3年，發行利率6.90%。所募資金用途爲償還銀行貸款，在2023年內已全部被使用。

期內，星河實業向關聯方拆出資金共計85.7億元，2022年拆出資金32.5億元。這裏的關聯方包括深圳市銀順通小額貸款有限公司、深圳市星順商業保理有限公司、星河控股集團、深圳市星河產業投資發展集團、深圳市星河博文創新創業創投研究院、星河集團，加上2022年拆出的部分共計118.2億元。2023年，拆出資金產生的利息收入約爲0.89億元。

股權穿透後發現，上述6家公司的實控人均爲黃楚龍。

星河實業向上述關聯方拆出的資金，利率並不高。例如，拆借給星順商業保理的一筆8.5億資金，收取利息938.3萬，本期借款天數78天，利率大約爲5.1%；一筆13.7億的拆出資金，本期借款天數39天，利息672.6萬，利率約4.5%。

拆借給星河控股的15億，本期借款天數20天，收取利息469.6萬元，利率約爲5.6%；另一筆20億的拆出資金，本期借款天數20天，收取利息166.7億元，利率約2%。

從資金拆出對象來看，星河實業向星順商業保理和星河控股拆出的資金較多。星河實業向星順商業保理拆出的資金共計37.2億元，向星河控股拆出的資金共計38.8億元。加起來超過拆出資金總額的60%。

值得注意的是，星河實業在2022年5月和2023年1月分別向星順商業保理和星河集團拆借資金15億和27.2億，但在2023年內均未產生利息收入。

15億拆給星順商業保理大約11個月；27.2億，是上述拆出資金中最大的一筆，拆出對象是星河實業的母公司，期限2年。

星順商業保理是星河控股的全資子公司，其一般經營項目是保付代理（非銀行融資類）、從事擔保業務（不含融資性擔保業務）；投資諮詢、供應鏈管理諮詢、財務諮詢等。商業保理是一整套基於保理商和供應商之間所簽訂的保理合同的金融方案，包括融資、信用風險管理、應收賬款管理和催收服務。

另外，星河實業還在投資信託。2023年5月，星河實業購買中原信託發行的“中原財富-成長1962期-星河實業集合資金信託計劃”信託資金0.03億元。7月，購買渤海國際信託股份有限公司發行的“渤海信託2023佳園13號單一資金信託”信託資金17.95億元。兩筆信託合計17.98億元，相比於期初的53.29億元已經大幅減少。

責任編輯：劉萬里 SF014