来源 Wind万得

本周一，伦敦金现继续创历史新高，突破2450美元每盎司。年初至今，黄金期货已经大涨超18%。尽管不少投资者面对金价有“畏高”心态，但法兴银行等机构认为，黄金长期上涨的基础仍在，至少在年底之前还继续上涨。

金价创历史纪录，带动A股黄金珠宝和贵金属板块大涨。本周一，四川黄金、盛达资源、湖南白银和豫光金铅涨停，领涨两市。

除了黄金珠宝和贵金属板块，其他资源品板块和地产板块表现也可圈可点，助力上证指数在本周一创下近8个月新高。

//  无论通胀如何，黄金都会涨？ //

一般市场观点认为，通胀下降，为美联储降息提供数据支撑，是黄金继续上涨的有利条件。

通胀数据方面，美国4月CPI年率同比增长3.4%，低于前值的3.5%，为去年12月以来最低值。美国4月核心CPI月率调录得同比增长0.3%，低于前值0.4%；美国4月零售销售月率录得0%，也低于预期的0.4%。

基于通胀下降，美联储等大央行降息预期再起。IMF 在《2024年世界经济展望》中表示，美联储在今年年底将利率降至 4.7%，而欧央行则将在年底把利率降至 3.4%。

不过，法国兴业银行表示，通胀的高粘性也会助力金价上升，就像最近几年出现的那样。

该行在报告中表示，在3到6个月的时间里，通货膨胀很可能会表现得没那么有粘性。因为目前的最后一个降低通胀的阻力，住房和服务业通货膨胀稍微回落，但这是噪音。欧美现在所遭受的通货膨胀是三年多来长期变化在经济表现。除非通胀的基础没有了，否则通货膨胀将继续抬头。通货膨胀是政策的结果，只要造成通胀的驱动因素仍然存在，通胀的任何回落都是暂时的。

国金证券也表示，美国存在再通胀风险。核心CPI房屋分项增速或将于2024年下半年开始反弹。叠加其他因素，美国或被拖入滞胀，预计2025年金价或将达到2700美元/盎司。

//  地缘政治事件刺激金价上涨  //

中东地缘政治风险依旧困扰市场。自2022年2月24日以来，金价涨约30%。

法国兴业银行表示，地缘政治危险，是双方信任破裂的表现。从2008年全球金融危机开始，人们对美元的信心减弱。这不是一夜之间形成的问题，解决的方案也不可能一蹴而就。因此，黄金具备上涨的基础条件。

//  央行大力购买黄金  //

世界黄金协会称，黄金是央行储备的重要组成部分，因为其安全性、流动性和回报率是央行的三大主要投资目标。因此，各国央行是黄金的重要持有者，约占历史上开采的所有黄金的五分之一。

近几年，各国央行对黄金的需求再次成为金价的关键驱动力，尤其是来自非西方国家的黄金需求。2023年，全球央行对黄金的购买量超过1000吨，是2010至2021年平均水平的两倍。

今年第一季度，各国央行购买黄金的步伐没有放缓。据IMF 不完全统计数据，各国官方持有的黄金净增290吨。

（图表来自世界黄金协会报告）

法国兴业银行表示，各国央行或货币当局的多元化。这是一种温和的说法，“每个人都在增加黄金来取代美国国债”，主要原因是地缘政治危险、无法挽救的公共赤字，以及信任破裂。

//  黄金需求强劲  //

世界黄金协会报告称，包括投资者的大规模场外购买在内，黄金在今年第一季度总需求同比增长3%，达到1238吨，这是自2016年以来最强劲的第一季度。

西方国家投资者的黄金购买依然强劲，但出现了健康水平的获利回吐。但是在东半球，即使黄金价格飙升，买盘依旧十分强劲，获利了解的交易并不常见，地区差异对比鲜明。

国金证券还在报告中提到，目前金矿的品位下降等因素将导致黄金AISC成本及矿山激励价格逐步上涨，从成本支撑角度，金价长期中枢具备提升动能。

//  金价年底高于2750美元？  //

黄金不分配股息，很难对金价进行“标准化”估值。与标准普尔500指数相比，金价处于数十年来的低点。

转向技术分析，法兴银行发现，自2018年以来，金价一直在长期上涨，到年底有可能达到2750至2770美元的水平。

//  A股的黄金板块有机会吗？  //

黄金大涨，也经常带动A股的黄金珠宝和贵金属板块行情。从近几年的数据看，国际金价和A股的黄金板块表现有一定的相关性。

需要注意的是，黄金珠宝板块涨幅一直弱于贵金属板块。

国金证券称，国内2023年黄金股自产金成本增速放缓，预计2024年在金价上涨、成本控制较为稳定的情况下，黄金股业绩将有较好表现，且黄金股当前市值并未反映较多金价上涨预期，具有较大“补涨”空间，因此预计黄金股将迎来主升浪行情。