來源 Wind萬得

本週一，倫敦金現繼續創歷史新高，突破2450美元每盎司。年初至今，黃金期貨已經大漲超18%。儘管不少投資者面對金價有“畏高”心態，但法興銀行等機構認爲，黃金長期上漲的基礎仍在，至少在年底之前還繼續上漲。

金價創歷史紀錄，帶動A股黃金珠寶和貴金屬板塊大漲。本週一，四川黃金、盛達資源、湖南白銀和豫光金鉛漲停，領漲兩市。

除了黃金珠寶和貴金屬板塊，其他資源品板塊和地產板塊表現也可圈可點，助力上證指數在本週一創下近8個月新高。

//  無論通脹如何，黃金都會漲？ //

一般市場觀點認爲，通脹下降，爲美聯儲降息提供數據支撐，是黃金繼續上漲的有利條件。

通脹數據方面，美國4月CPI年率同比增長3.4%，低於前值的3.5%，爲去年12月以來最低值。美國4月核心CPI月率調錄得同比增長0.3%，低於前值0.4%；美國4月零售銷售月率錄得0%，也低於預期的0.4%。

基於通脹下降，美聯儲等大央行降息預期再起。IMF 在《2024年世界經濟展望》中表示，美聯儲在今年年底將利率降至 4.7%，而歐央行則將在年底把利率降至 3.4%。

不過，法國興業銀行表示，通脹的高粘性也會助力金價上升，就像最近幾年出現的那樣。

該行在報告中表示，在3到6個月的時間裏，通貨膨脹很可能會表現得沒那麼有粘性。因爲目前的最後一個降低通脹的阻力，住房和服務業通貨膨脹稍微回落，但這是噪音。歐美現在所遭受的通貨膨脹是三年多來長期變化在經濟表現。除非通脹的基礎沒有了，否則通貨膨脹將繼續抬頭。通貨膨脹是政策的結果，只要造成通脹的驅動因素仍然存在，通脹的任何回落都是暫時的。

國金證券也表示，美國存在再通脹風險。核心CPI房屋分項增速或將於2024年下半年開始反彈。疊加其他因素，美國或被拖入滯脹，預計2025年金價或將達到2700美元/盎司。

//  地緣政治事件刺激金價上漲  //

中東地緣政治風險依舊困擾市場。自2022年2月24日以來，金價漲約30%。

法國興業銀行表示，地緣政治危險，是雙方信任破裂的表現。從2008年全球金融危機開始，人們對美元的信心減弱。這不是一夜之間形成的問題，解決的方案也不可能一蹴而就。因此，黃金具備上漲的基礎條件。

//  央行大力購買黃金  //

世界黃金協會稱，黃金是央行儲備的重要組成部分，因爲其安全性、流動性和回報率是央行的三大主要投資目標。因此，各國央行是黃金的重要持有者，約佔歷史上開採的所有黃金的五分之一。

近幾年，各國央行對黃金的需求再次成爲金價的關鍵驅動力，尤其是來自非西方國家的黃金需求。2023年，全球央行對黃金的購買量超過1000噸，是2010至2021年平均水平的兩倍。

今年第一季度，各國央行購買黃金的步伐沒有放緩。據IMF 不完全統計數據，各國官方持有的黃金淨增290噸。

（圖表來自世界黃金協會報告）

法國興業銀行表示，各國央行或貨幣當局的多元化。這是一種溫和的說法，“每個人都在增加黃金來取代美國國債”，主要原因是地緣政治危險、無法挽救的公共赤字，以及信任破裂。

//  黃金需求強勁  //

世界黃金協會報告稱，包括投資者的大規模場外購買在內，黃金在今年第一季度總需求同比增長3%，達到1238噸，這是自2016年以來最強勁的第一季度。

西方國家投資者的黃金購買依然強勁，但出現了健康水平的獲利回吐。但是在東半球，即使黃金價格飆升，買盤依舊十分強勁，獲利瞭解的交易並不常見，地區差異對比鮮明。

國金證券還在報告中提到，目前金礦的品位下降等因素將導致黃金AISC成本及礦山激勵價格逐步上漲，從成本支撐角度，金價長期中樞具備提升動能。

//  金價年底高於2750美元？  //

黃金不分配股息，很難對金價進行“標準化”估值。與標準普爾500指數相比，金價處於數十年來的低點。

轉向技術分析，法興銀行發現，自2018年以來，金價一直在長期上漲，到年底有可能達到2750至2770美元的水平。

//  A股的黃金板塊有機會嗎？  //

黃金大漲，也經常帶動A股的黃金珠寶和貴金屬板塊行情。從近幾年的數據看，國際金價和A股的黃金板塊表現有一定的相關性。

需要注意的是，黃金珠寶板塊漲幅一直弱於貴金屬板塊。

國金證券稱，國內2023年黃金股自產金成本增速放緩，預計2024年在金價上漲、成本控制較爲穩定的情況下，黃金股業績將有較好表現，且黃金股當前市值並未反映較多金價上漲預期，具有較大“補漲”空間，因此預計黃金股將迎來主升浪行情。