來源：北京商報

5月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2024年5月20日貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.45%，5年期以上LPR爲3.95%。兩報價均與上月持平。

自今年2月5年期以上LPR大幅調降25基點以來，LPR已連續3個月維持這一報價。在分析人士看來，MLF利率未變、銀行淨息差持續承壓、防資金空轉、樓市政策提振等，都構成了本月LPR按兵不動的影響因素。展望後續，政策性降息的實施條件也正逐步積累，存款降息等爲後續LPR報價打開一定下行空間。

防空轉提效率

此前，爲維護銀行體系流動性合理充裕，5月15日人民銀行開展20億元公開市場逆回購操作和1250億元MLF操作，中標利率分別爲1.8%、2.5%，均與此前持平。

5月LPR報價持平前期，一方面是5月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎未發生變化。“LPR在一年期MLF利率的基礎上加點而來，本月MLF利率未變，LPR按兵不動，符合預期。”招聯首席研究員董希淼解釋道。

另一方面，貸款利率延續下行，銀行淨息差持續承壓，對LPR報價下調空間構成了影響。年初以來，“手工補息”高息攬儲等行爲擾亂市場秩序，貸款和長債利率中樞明顯下行，存款市場競爭加劇。在資負兩端共同擠壓下，2024年一季度，主要上市銀行加權平均淨息差爲1.57%，同比收窄13bp。

4月以來，監管對“手工補息”、高息攬儲的叫停對改善銀行負債成本發揮作用。但在中國民生銀行首席經濟學家溫彬看來，這一進程相對偏慢，或需等到二季度末才能起到較爲明顯的成效。而此期間，貸款利率仍在下行，尤其是居民端下行壓力依然較大，銀行淨息差持續承壓。

數據顯示，4月，企業新發放貸款加權平均利率爲3.76%，基本與上月末持平，比上年同期低23基點；個人住房新發放貸款利率爲3.7%，比上月低2個基點，比上年同期低48基點，均處於歷史低位。在此背景下，銀行進一步調降LPR的空間也在大幅縮窄。

此外，溫彬提出，當前部分信貸利率已經較低，LPR報價維持不變，也旨在緩解貸款利率過快下行而引致的資金空轉套利行爲，提升資金運行效率。伴隨我國經濟結構調整、轉型升級加快推進，經濟更爲輕型化，信貸需求較前些年有所轉弱。而在部分金融機構的規模情結下，信貸投放超過了實體經濟的有效融資需求，進而推動貸款利率持續下行。

正如人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾4月18日在國新辦發佈會上說道，部分企業藉助自身優勢地位，用低成本貸款融到的錢買理財、存定期或轉貸給別的企業，主業不賺錢，金融反而成了主要盈利來源，這就容易形成空轉和資金沉澱，降低資金使用效率。因此，LPR報價維持不變，正是爲了防空轉、提效率。

住房貸款利率下調空間進一步打開

5年期以上LPR關係到居民房貸利率，而個人住房貸款領域在近日已有多項利好政策出臺。

在2月5年期以上LPR大幅調降25基點之後，5月17日，人民銀行又接連推出政策“組合拳”，包括取消全國層面個人住房貸款利率政策下限，實現房貸利率市場化；下調各期限品種住房公積金貸款利率0.25個百分點；降低全國層面個人住房貸款最低首付比例，一、二套房首付下限分別由此前的20%、30%下調至15%、25%。

此外，人民銀行還宣佈設立3000億元保障性住房再貸款，利率爲1.75%，助力地方政府推進“收儲—去庫存”工作。同時，進一步發揮城市房地產融資協調機制作用，“白名單”應進盡進、應貸盡貸，促進保交樓工作。

溫彬表示，地產行業重磅政策集體發佈，住房貸款利率下調空間進一步打開，有助於從供需兩端穩定地產、提振信心和需求，也使得通過再度調降LPR來呵護地產的緊迫性和必要性下降。

LPR未調降，並非代表房貸不降，相反地，房貸利率下限取消，也說明人民銀行對於房貸政策的重視和積極支持。“這也說明房貸方面更鼓勵降低成本，也有助於進一步促進按揭貸款利率的下調等。”易居研究院研究總監嚴躍進評價道。

董希淼同樣指出，一系列樓市政策穩定居民信心和預期，提高居民住房消費的意願和能力，從需求側上對房地產市場形成支撐，促進房地產市場平穩健康發展，這也是貨幣政策靈活適度、精準有力的體現。

政策性降息實施條件正逐步積累

儘管本月降息落空，但在分析人士看來，結合內外因素，政策性降息的實施條件也正逐步積累，存款降息等爲後續LPR報價打開一定下行空間。

在溫彬看來，4月以來，銀行端通過叫停“手工補息”、停止發售智能通知存款，以及部分銀行在額度限制下暫停發售長期限存單等方式，隱性地實行了存款降息，減輕對公存款成本持續偏高以及存款定期化帶來的負債端壓力，爲後續LPR報價打開了一定下行空間。

在3月21日舉行的國新辦發佈會上，人民銀行曾表示，“存款成本下行和主要經濟體貨幣政策轉向有利於拓寬利率政策操作的自主性”。展望後續，溫彬指出，美聯儲降息預期有所升溫，穩匯率壓力相對前期減輕；約束超自律存款下，年內存款成本實現較大幅下降的確定性強。在此背景下，若物價回升、內生融資需求修復總體仍不樂觀，則需要進一步降低實際融資成本，從而降低政策利率和LPR報價的概率加大。

董希淼表示，從4月金融數據看，居民部門有效融資需求不足是突出問題。下一步，應進一步優化房地產金融政策，穩定居民住房消費預期；同時，繼續落實好新能源汽車稅費減免、消費品“以舊換新”等政策，大力提振居民消費意願和能力。

北京商報記者 嶽品瑜 董晗萱