證券時報記者 魏書光

在紐約商業交易所（COMEX）期銅出現史詩級逼空行情後，5月20日亞洲交易時段，黃金、白銀、銅價格紛紛繼續刷新歷史高點。黃金現貨接近2450美元/盎司，再創歷史新高。國內白銀期貨價格上漲8%，觸及漲停，白銀現貨漲幅則達8.33%。

不僅僅是銅和貴金屬漲勢驚人，20日國內商品期貨出現普漲局面，純鹼、錳硅漲逾6%，液化氣、滬鎳等紛紛上漲。在股市上，貴金屬、工業金屬、小金屬等板塊領漲，帶動煤炭、石油、航運等週期股板塊也紛紛上漲。

對此，上海黃金交易所（簡稱上金所）發佈通知提示風險，並對現貨黃金及白銀多個合約提保、擴板。當前，國際市場上，對沖基金投機多頭仍在持續加倉，特別是美銅期貨市場上，交割品的缺乏可能推動價格進一步攀升，帶動交易情緒走高，觸發黃金等大宗商品啓動新一輪的上漲週期。

上金所提保、擴板

5月20日，上金所發佈關於做好市場風險控制工作的通知，提醒會員單位提高風險防範意識，做細做好風險應急預案，提示投資者做好風險防範工作，合理控制倉位，理性投資。上金所要求自2024年5月21日（星期二）收盤清算時起，黃金（T+D）等現貨合約的保證金比例從9%調整爲10%，漲跌幅度限制從8%調整爲9%；白銀（T+D）合約保證金比例從12%調整爲13%，漲跌幅度限制從11%調整爲12%。

當日，在現貨市場上，上金所黃金（T+D）價格收盤報574元/克，漲幅2.53%，而白銀（T+D）價格收盤8229元/千克，漲幅8.33%。在期貨市場上，黃金期貨主力合約收盤578.84元/克，漲幅2.81%；白銀主力合約觸及漲停，漲幅8%，報8211元/千克。而上海能源交易中心的國際銅期貨價格一度觸及7%漲停價79670元/噸，創出國際銅期貨2020年掛牌上市以來最高成交價。

與此同時，國際商品期貨市場亞太交易時段，COMEX期金、COMEX期銀、COMEX期銅繼續上漲，均創下歷史新高。而且國際現貨黃金一度接近2450美元/盎司，再度創下歷史新高；國際現貨白銀站上32美元/盎司關口，續創11年來新高。

受上述價格提振，20日A股市場上，貴金屬、工業金屬、小金屬等板塊集體上漲。紫金礦業上漲3.67%，盤中股價再創歷史新高，最新市值爲5126億元。四川黃金、豫光金鉛、北方銅業等有色股紛紛漲停，港股中國白銀集團大漲逾50%。

黃金股、有色股相關交易所交易基金（ETF）也表現強勢。其中跟蹤上金所黃金現貨價格走勢的黃金ETF華夏（518850）漲2.45%，而跟蹤中證滬深港黃金產業股票指數的黃金股ETF（159562）漲幅6.25%，處於ETF漲幅榜領先位置，產品年內累計漲幅已超50%。

美銅逼倉帶動商品大漲

“國內外資金正更多聚焦銅爲代表的戰略性資源品的投資機會。”國信期貨首席有色分析師顧馮達表示，今年黃金、有色爲代表的上游資源品強勢帶動整體大宗商品價格反彈，這背後是國內外宏觀經濟環境、地緣政治環境、傳統需求旺季預期，以及遊資押注國際戰略大宗資源品利好題材疊加共振推動。

國際市場上，對沖基金投機多頭仍在持續加倉，SPDR黃金ETF的持倉和COMEX非商業淨多頭持倉增加明顯，也推動金價進入新一輪上行。截至5月17日，全球最大黃金上市交易基金——SPDR黃金ETF的黃金持倉量爲838.54噸，較前一交易日增加5.18噸，增幅爲0.62%，當週累計增加6.62噸。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據顯示，5月14日當週，投機者所持COMEX黃金淨多頭頭寸增加9811手至172942手。COMEX白銀投機者淨多頭倉位增加6707手頭寸至41621手。COMEX銅投機者將淨多頭頭寸增加6819手至72785手。

紫金天風期貨公司分析師劉詩瑤認爲，當前市場價格的新高並非偶然事件，上漲的背後是美國的債務不可持續以及其他經濟體的去美元化，黃金的通脹邏輯繼續主導着本輪行情。

此外，美銅逼倉也在推動市場情緒。光大期貨最新報告認爲，COMEX期銅擠倉事件讓市場看到了美國交割銅庫存窘迫的一面，歷史極低庫存被多頭利用。而化解危機就是拆了東牆補西牆，把全球可在COMEX交割的銅給騰挪過去，這需要時間。目前來看，COMEX期銅持倉還在高位，所以可能還會發酵。在未看到關鍵性拐點事件之前，方向可能還是向上。

大宗商品

或進入新一輪週期

5月20日，國內商品期貨收盤出現了普漲局面。其中純鹼、錳硅漲逾6%，液化氣、滬鎳等漲逾4%，苯乙烯、氧化鋁等漲超3%，滬金、PVC等漲超2%，棕櫚油、橡膠等漲超1%，棉紗、棉花等小幅上漲。僅有雞蛋、花生等少數品種出現下跌。

目前，全球大宗商品價格已飆升至13個月以來的最高水平。追蹤24種能源、金屬和農產品的彭博商品現貨指數今年迄今已上漲9%，主要受全球需求和供應中斷的推動。其中，銅價已上漲31%，油價上漲11%。

大宗商品價格普遍上漲，讓股票市場除了金屬板塊外，煤炭、石油、航運、養殖等週期股板塊也紛紛上漲。據同花順iFind數據統計，申萬二級板塊中，油服工程上漲4.03%，煤炭開採上漲3.51%，養殖業3.27%。

中歐基金資源品研究團隊負責人、基金經理葉培培近日表示，目前正處於商品超級大週期階段。在過去的60年中，市場經歷了2.5輪的商品超級大週期。第一輪從上世紀60到70年代，對應的就是美國的工業化的崛起。第二輪是從2002年到2012年，對應的是中國的工業化和城鎮化的崛起。從2020年開始到現在正經歷的第三波商品大週期，市場對於目前大週期具體位置有一定分歧，但投資機會也在預期差中產生。

中信建投最新研究報告表示，美聯儲降息週期即將開啓，美元的弱勢預期激發有色金屬“金融屬性”，而且供給受限的資源品有望走牛。目前，國內外需求修復，推動有色商品消費增長，全球性綠色能源革命持續進行，有望開啓部分商品需求新一輪週期。