界面新闻记者 |武冰聪

山西汾酒在5月17日召开的2023年年度股东大会再次强调了今年的目标——2024年将力争营收同比增长20%左右。

从它的财报上看，2023年全年，山西汾酒的营收和净利润增长均超过了20%，达到了预期目标。2023年该公司实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归母净利润104.38亿元，同比增长28.93%。

据山西汾酒发布的2024年第一季度报告，该公司实现营业收入153.38亿元，同比增长20.94%；归母净利润62.62亿元，同比增长29.95%。其一季度业绩表现，也在目标水准之上。

保持营收与净利润双增长，与山西汾酒布局高端化和全国化取得的成果有必然联系。

高端化方面，从产品来看，2023年山西汾酒中高价酒类实现营收232.03亿元，同比增长22.56%，增长幅度高于其他酒类。据其年报披露，汾酒高端产品青花系列销售占比已达到46%，收入约146亿元。其中，青花20已经成为百亿大单品。

资料显示，2017年以前，山西汾酒主销中低档价格带白酒，以玻汾、老白汾酒为主。2018年，山西汾酒首次在年报中提及“抓两头、带中间”的产品策略，即同步布局高端和低端市场，其中青花系列就是高端产品的代表。

进入2024年，汾酒仍然展示出了产品结构升级的趋势。山西汾酒2024年第一季度报告显示，该公司中高价白酒收入118.6亿元，同比增长24.9%；其他类白酒收入34.36亿元，同比增长9.9%。

全国化方面，该公司2023年实现省内营收120.84亿元，同比增长20.41%；省外实现营收196.59亿元，同比增长22.84%。年报显示，其10亿元级市场持续增加，长江以南核心市场同比增长超30%。

然而，在交出双增长的业绩表现之外，综合历史资料却可以发现，近年来山西汾酒的业绩增速一直在下降。2021年至2023年，总营收增幅分别为42.75%、31.26%、21.8%，归母净利润增幅分别为72.56%、52.36%、28.93%。

这样看来，连续两年均提出营收增长20%的目标，符合山西汾酒实际的发展情况。

2023年，在白酒行业整体出现库存积压的问题时，山西汾酒也面对着愈加庞大的库存体量。据2023年年报，其酒类库存量比上年度增长20.64%，且2023年生产量大于销售量。

山西汾酒酒类库存量 / 图片来源：山西汾酒2023年报

值得注意的是，对于白酒企业来说，存货并不完全等同于滞销。白酒企业的存货主要有原材料、在产品、自制半成品、库存商品等几个类目，其中自制半成品指的是基酒，如同酒企在竞赛中的武器，与未来的产品直接挂钩。而库存商品则是指待销售出货的成品酒，其积压情况与业绩增长存在联系。

山西汾酒库存商品情况 / 图片来源：山西汾酒2023年报

从2023年山西汾酒年报可以看出，报告期末其库存商品的账面价值为51.33亿元，高于报告期初的41.11亿元。

在高库存的基础上，2023年市场上就曾传出山西汾酒旗下产品出现“价格倒挂”的消息，同时有传言称该公司产能利用率已不足70%。5月，山西汾酒回应媒体时指出“部分市场或存在批发价与终端价倒挂的情况，但是总体还是比较稳定的”。

作为曾经的“汾老大”，现任山西汾酒董事长袁清茂在2021年掌舵后，就提出了品牌复兴的概念，意在“争三”。

据年报资料，2023年，贵州茅台业绩独占鳌头，实现总营收1506亿元，同比增长18%。五粮液紧随其后，以营收833亿元，同比增长13%的数据，占据第二名的位置。排名第三的洋河股份，实现营收331.26亿元，同比增长10.04%。发展之路喜忧参半的山西汾酒，仍然位居第四。

责任编辑：梁斌 SF055