來源：長江商報

海南創業板第一股康芝藥業（300086.SZ）被控股股東坑了。

根據年報，2023年度，康芝藥業營業收入爲7.40億元，同比增長接近40%；歸屬於母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）雖然較上年同期翻了一倍，但只有1152.99萬元。

2017年，康芝藥業的淨利潤超過5000萬元，2018年至2023年的淨利潤，不是虧損，就是隻有千萬元左右。

導致這一局面，與一次收購相關。2018年，康芝藥業向控股股東海南宏氏投資有限公司（以下簡稱“宏氏投資”）收購資產，承諾標的6年合計盈利1.73億元，結果虧損近億元。

宏氏投資似乎不具備履約能力。根據長江商報記者粗略統計，宏氏投資通過減持已套現約6億元，但目前，其持有的康芝藥業股份有79%質押。

康芝藥業似乎已被大股東掏空。2010年上市以來，公司實現的淨利潤累計數爲1.87億元，而公司向股東派發的現金紅利達2.87億元。

截至2023年末，康芝藥業貨幣資金1.44億元，而債務超5億元。

向大股東收購後業績變臉

原本指望藉助收購拓展產業佈局，沒想到卻陷入深淵，康芝藥業深陷經營困境。

今年一季度，康芝藥業實現營業收入1.05億元，同比下降40.01%；淨利潤爲-4650.50萬元，扣除非經常性損益的淨利潤（以下簡稱“扣非淨利潤”）爲-4654.77萬元，同比下降440.51%，淨利潤、扣非淨利潤均爲盈轉虧。

康芝藥業於2010年登陸A股市場，當年，公司營業收入爲3.14億元，淨利潤爲1.39億元，同比分別增長43.73%、42.78%。2011年，公司營業收入爲3.04億元，同比下降3.25%；淨利潤爲-113.71萬元，同比盈轉虧。

2012年至2017年，公司的營業收入從3.69億元到6.68億元，整體呈增長趨勢；同期，淨利潤的變動趨勢與營業收入基本相同，從2258.05萬元增長至5553.76萬元，翻了一倍多。

2018年至2023年，康芝藥業實現的營業收入分別爲8.83億元、10.08億元、9.22億元、8.37億元、5.36億元、7.40億元，持續波動；淨利潤分別爲1336.62萬元、-2646.30萬元、933.93萬元、1098.75萬元、-1.88億元、1152.99萬元，盈虧互現。

上述同期，公司扣非淨利潤分別爲-721.22萬元、-3919.51萬元、2075.52萬元、-4087.90萬元、-1.71億元、1355.85萬元。近6個年度，公司扣非淨利潤累計虧損2.24億元，其中4個年度虧損，今年一季度，則是延續虧損。

爲何2018年以來康芝藥業的盈利能力出現降低？

2018年，康芝藥業曾耗資3.50億元向大股東宏氏投資收購中山愛護日用品有限公司（以下簡稱“中山愛護”）100%股權，進入嬰童洗護行業。

宏氏投資曾承諾，2018年至2023年，中山愛護實現的淨利潤累計數不低於1.72億元。

實際情況是，這6年，中山愛護實現的淨利潤累計數爲虧損9896.45萬元。

從承諾累計盈利不少於1.72億元到虧損近億元，這對康芝藥業的業績影響可想而知。

大股東掏空式操作

種種跡象表明，康芝藥業的大股東宏氏投資存在掏空上市公司跡象。

康芝藥業向宏氏投資收購中山愛護之時，曾被廣泛質疑利益輸送。

在收購之前的2017年底，中山愛護賬面淨資產只有55.51萬元，淨利潤534.08萬元。收購時，將2018年3月31日作爲評估基準日，短短三個月，中山愛護淨資產增加5921.15%。即便如此，溢價率也達9.47倍。如果以2017年底爲評估基準日，溢價率則高達約629倍。

55.51萬元的淨資產，作價3.5億元賣給上市公司，宏氏投資賺翻了。

伴隨着中山愛護經營業績大幅低於預期，大股東藉助收購掏空上市公司的猜疑漸漸被證實。

宏氏投資還忙着減持康芝藥業股權。

根據公告，宏氏投資最後一次披露減持是2023年6月21日，那一次，其通過集中競價交易減持了416.72萬股股份，套現約2522萬元。

其實，早在2014年、2015年，宏氏投資就大手筆減持，2021年、2022年，其也進行了減持。粗略估算，通過二級市場減持，宏氏投資累計套現金額超過6億元。

此外，宏氏投資還推動康芝藥業高比例現金分紅。

從歷史現金分紅方面看，2011年，上市第二年，康芝藥業虧損113.71萬元，當年卻分紅3000萬元。2012年、2013年，公司淨利潤分別爲2258.05萬元、1485.29萬元，分紅4000萬元、8000萬元，分紅率分別爲177.14%、538.61%，均爲分的比賺得多很多。

2018年，公司淨利潤爲1336.62萬元，分紅6750萬元，分紅率高達505%。2020年，公司淨利潤爲933.93萬元，分紅900萬元。

2021年至2023年，公司未再進行現金分紅。

長江商報記者發現，康芝藥業沒有分紅是有原因的，那就是不具備分紅條件。截至2023年底，公司合併報表可供分配的利潤爲-4865.91萬元。

Wind數據顯示，上市以來，康芝藥業實現的淨利潤累計數爲1.87億元，現金分紅累計數爲2.87億元。

如今的康芝藥業承受着較大的財務壓力。截至2023年底，公司賬面貨幣資金1.44億元，對應的長短期債務超過5億元。

康芝藥業原本可以化解自身財務壓力，但大股東宏氏投資沒有履行承諾。

根據約定，由於中山愛護未完成業績考覈，宏氏投資需回購中山愛護100%的股權，回購金額爲原交易價格3.5億元加投資期間年化12%的利息。如果宏氏投資完成回購並支付約定的利息，康芝藥業的財務問題會迎刃而解。

儘管從上市公司康芝藥業身上獲得資金，但宏氏投資自身存在明顯資金壓力。宏氏投資所持康芝藥業股份的質押比例爲79.33%。

5月14日，深交所向康芝藥業下發2023年年報問詢函，要求公司說明宏氏投資高比例質押的原因，質押融資的資金用途，是否具有履行回購義務的能力等，以及其他異常現象。