銅：

隔夜倫銅再度上漲2.27%至10958.5美元/噸，並創出歷史新高；滬銅價格跟隨上行，但幅度弱於外盤，價格上漲0.99%至87600元/噸。進口虧損擴大， 出口窗口打開。宏觀方面，美聯儲二把手發表鷹派言論，但美股表現穩健，總體保持較好的風險偏好；國內方面，穩增長依然是基調，無論是超長期國債的發行還是各地房地產政策頻出繼續提振市場情緒。基本面方面，高銅價下需求繼續表現疲軟，國內社會庫存統計仍在增加。總體來看，內外宏觀維繫偏樂觀的市場氛圍和風險偏好，流動性充沛下銅價也保持強勢。基本面總體偏弱，但地緣的錯綜複雜也讓市場對供給信心不足。而COMEX銅擠倉事件讓市場看到了銅庫存窘迫的一面，化解危機就是拆了東牆補西牆，把運往亞洲和LME倉庫的可在comex交割的銅給置換出來，需要時間，但LME也容易因庫存流失而產生風險，目前來看comex銅持倉還在高位仍在發酵，繼續提振市場情緒。短期來看，外盤銅強勢正吸引大量資金介入到市場，在未看到關鍵性拐點事件之前，方向可能還是向上，但預期和現實背離越來越嚴重，做多收益和風險同在，注意控制倉位。

鎳&不鏽鋼：

隔夜LME鎳漲1.64%，滬鎳漲1.29%。庫存方面，昨日 LME 鎳庫存增加30噸至81834噸，國內 SHFE 倉單減少108噸至20684噸。升貼水來看，LME0-3 月升貼水維持負數；進口鎳升貼水下跌100元/噸至-450元/噸。消息面，據SMM調研，印尼當地實際仍有部分鎳礦配額得到審批，但這部分批覆量也遠不能滿足一級鎳、二級鎳在2024年的產能需求，而新喀與澳大利亞的鎳礦又因各自原因無法正常供應。不鏽鋼方面，海外鎳礦端擾動不止，印尼鎳礦內貿基準價上漲，鎳鐵價格表現偏強，截止上週78家樣本社會庫存106.38萬噸，周環比上升0.3%，下游入市採購意願不高，近期鎳價偏強對不鏽鋼價格也多有影響。新能源產業鏈方面，中間品進口增速加快，5月三元排產放緩，對硫酸鎳需求或將趨弱，然成本端暫時仍偏強運行。宏觀環境疊加產業鏈自身擾動和矛盾的多方影響下，鎳價快速上漲後存在一定追漲風險。

氧化鋁&電解鋁：

隔夜氧化鋁震盪偏強，隔夜AO2406收於3933元/噸，漲幅1.21%，持倉增倉1189手至12.13萬手。滬鋁震盪偏弱，隔夜AL2406收於21040元/噸，跌幅0.19%。持倉增倉2112手29.47萬手。現貨方面，SMM氧化鋁綜合價格繼續上漲至3721元/噸。鋁錠現貨擴至貼水100元/噸，佛山A00報價漲至20770元/噸，對無錫A00報貼水70元/噸，下游鋁棒加工費包頭河南臨沂無錫持穩，新疆廣東南昌下調20-50元/噸；鋁杆1A60下調50元/噸，6/8系加工費上調150元/噸；鋁合金ADC12及A380上調100元/噸，A356及ZLD102/104上調150元/噸。氧化鋁現貨貼水幅度快速收斂，但歸因於現貨寬鬆仍爲時尚早。盤面受到山西礦復採消息影響更爲明顯，實際推進偏慢。雲南電解鋁廠加快復產，對原料備貨存在一定需求。短期維持現價上行、期價調整的思路對待。電解鋁下游高價接受度逐漸提高，宏觀預期助力整體消費仍具有韌性，疊加社庫延續小降繼續助推鋁價，靜待地產相關政策發酵，關注上游復產進度增量影響。

錫：

滬錫主力跌0.16%，報279850元/噸，錫期貨倉單17471噸，較前一日增加251噸。LME錫漲0.47%，報34460美元/噸，錫庫存5000噸，增加65噸。現貨市場，對2406，雲錫升水0-100元/噸，雲字貼水200-300元/噸，小牌貼水600-800元/噸，進口貼水800-900元/噸。價差方面，06-07價差-1210元/噸，07-08價差-1070元/噸，滬倫比8.12。5/20印尼JFX成交量175噸，5/15印尼ICDX成交量50噸，5月兩大交易所累計成交量1，425噸。全球錫庫存開始轉爲同時累庫，基本面現實轉弱。但目前價格估值依然錨定在供應擾動，後續關注印尼的復產情況，若持續不恢復不及預期。預計錫價回調的幅度有限，整體價格將處於震盪走勢。

鋅：

截至本週一（5月20日），SMM七地鋅錠庫存總量爲21.58萬噸，較5月13日增加0.12萬噸，較5月16日增加0.08萬噸。滬鋅主力漲2.43%，報24685元/噸，鋅期貨倉單80663噸，較前一日減少351噸。LME鋅漲3.02%，報3135.0美元/噸，鋅庫存258850噸，減少525噸。現貨市場，上海0#鋅對2406合約貼水110元/噸附近，對均價貼水5-10元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2407合約貼水190-200元/噸，粵市較滬市貼水30元/噸；天津0#鋅對2406合約報貼水70-100元/噸附近，津市較滬市升水20元/噸。價差方面，06-07價差-120元/噸，07-08價差-130元/噸，滬倫比7.91。國內地產端利好政策頻出，鋅終端需求預期好轉，加上國內礦供應緊張，冶煉產量抬升有限，鋅供需平衡格局預期好轉。而海外高價刺激性下礦供應陸續恢復，同時帶動冶煉企業復產，海外供應過剩持續，可持續關注鋅內外反套策略。

工業硅：

20日工業硅震盪偏強，主力2407收於12055元/噸，日內漲幅1.64%，持倉增倉4289手至10.93萬手。現貨繼續企穩，百川參考價13347元/噸，較上一交易日下調15元/噸。其中#553各地價格區間持穩在12700-13500元/噸，#421價格區間持穩在13550-13950元/噸。最低交割品爲#421價格11750元/噸，現貨貼水擴至195元/噸。雙硅終端需求無顯著改善，下游接貨意願雖有部分提升，整體採購規模不高疊加倉單流入現貨壓力、硅廠後續仍有貨源銷路壓力。隨着政府鼓勵企業復產以及西南電力成本緩釋，西南硅廠再度出現復產意願，基本面仍有下行壓力。由於硅價處於月內相對低點，短期大幅下跌空間不大，或轉爲窄幅震盪行情，建議適度止盈離場、不宜過分追空。

碳酸鋰：

昨日碳酸鋰期貨2407合約維持10.6萬元/噸。現貨價格方面，電池級碳酸鋰平均價上漲100元/噸至10.71萬元/噸，工業級碳酸鋰上漲200元/噸至10.27萬元/噸，電池級氫氧化鋰平均價下跌50元/噸至9.82萬元/噸，基差約1100/噸。倉單方面，昨日倉單增加130噸至23858噸。消息面，據海關數據顯示，4月中國進口碳酸鋰產品約21，204噸，環比增加11%，同比增加87%；出口碳酸鋰產品約345噸，環比增加7%，同比下滑66%。4月中國家氧化鋰出口量達10，824噸，環比下滑16%，同比增長7%；進口量爲577噸，環比下滑44%，同比增長149%。澳大利亞皮爾巴拉港口管理局（PPA）數據顯示，黑德蘭港口4月鋰輝石精礦出口62，515噸，3月份爲10，3754噸，其中向中國出口51，550噸短輝石精礦，3月份爲10，3754噸。供應端，5月供應多方面增加，產量+進口量預期增速較快，周度產量環比延續增加。需求端，5月磷酸鐵鋰環增、三元材料環降，整體對鋰鹽需求環增，然隨着客供增加和企業庫存管理問題，整體對高價貨接受程度不高。庫存端，5/16碳酸鋰庫存環比增加2.9%至約8.7萬噸，下游庫存增加1.7%至約2.28萬噸，其他環節減少8%至約1.6萬噸，冶煉廠增加7.8%至約4.83萬噸；同時倉單庫存延續增加。基本面趨弱，前期價格中樞小幅下移，目前來看整體驅動性不強，後市震盪爲主。