東吳證券發佈研究報告稱,維持零跑汽車(09863)“買入”評級。公司明確出口業務市場拓展規劃及渠道規劃,考慮公司卡位主流新能源車市場,在研發/渠道/供應鏈管理多方面優勢明顯,協同Stellantis集團出海戰略明確,認爲零跑應該享受更高估值。公司2024Q1收入爲34.86億元,同比+141.7%。

東吳證券主要觀點如下:

2024Q1單季度業績整體符合預期。

1)產品結構改善單季度ASP環比提升:24Q1單季度實現銷量3.3萬輛,同比+217.9%。從銷量結構來看T03單季度銷量佔比環比下滑,因此單車ASP環比提升9.4%至10.4萬元。2)費用率同比改善明顯:公司Q1銷售/管理/研發費用率分別爲12.3%/4.0%/14.9%。截至2024年3月31日,公司銷售網絡持續優化,共有510家門店,覆蓋182個城市。Q2展望:量利均有望修復。24款車型於Q2開始大規模交付,毛利率有望持續提升;C16或將於6月底開始交付,進一步提升公司盈利能力。公司毛利率有望環比改善。

明確海外市場市場/渠道/銷量預期。

零跑國際將自9月起在歐洲9個國家開啓銷售;2024Q4進一步開拓南美市場(巴西&智利)、亞太(澳大利亞&新西蘭&泰國&馬來西亞&印度)、中東和非洲市場。渠道層面計劃在今年年底前共計拓展包括Stellantis

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You網絡在內的200家銷售網點,並於2026年將銷售網絡拓展至500家。車型&品牌層面C10+T03是首先兩款面臨全球化的車型,至27年預計將有6款全新車型陸續上市。我們認爲零跑優勢產品+Stellantis集團海外成熟渠道/優良零部件/產能體系,可以有效避免關稅等貿易不確定性。

長期展望:國內深耕主流市場+海外輕資產運營加速開拓+外供零部件開拓新業務。

1)在中國市場利用全局自研成本優勢,堅持極致品價比路線,深耕10-25萬元主流市場。2)在海外市場以輕資產模式與Stellantis集團開展合作,通過藉助Stellantis集團在全球範圍內的廣泛的渠道網絡、售後服務體系等商業資源,加速並擴張海外出口。3)實現三電核心零部件外供,進入其他主機廠供應鏈體系,拓展新的業務增長點。

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