股市：政策預期推動下地產鏈板塊一枝獨秀

市場回顧

上週A股主要指數漲跌不一，整體表現較好。

31個申萬一級行業中，房地產（12.65%）、建築材料（5.03%）和建築裝飾（3.00%）居漲幅前三。家用電器（-2.36%）、醫藥生物（-2.12%）和煤炭（-2.10%）居跌幅前三。

A股主要指數週漲跌幅（%）

資料來源：wind；統計區間：2024/05/13-2024/05/17

申萬一級行業周漲跌幅（%）

資料來源：wind；統計區間：2024/05/13-2024/05/17

宏觀數據分析

5月17日，國家統計局公佈4月經濟數據，全國規模以上工業增加值同增6.7%，環增0.97%，超市場預期。社會消費品零售總額同比+2.3%（前值+3.1%），固定資產投資（不含農戶）增速爲4.2%，均不及預期。工業增加值看，工業生產指數顯著強於服務業，裝備製造鏈、消費電子產業鏈、汽車產業鏈是主要拉動項，顯示在外需增長和以舊換新等支持下，製造業依然較強。社零方面，必選消費表現好於可選，可選消費受汽車、建材影響仍是負增長，以汽車爲代表的消費內卷、以價換量問題仍在。投資方面，製造業、基建、地產投資同比增速均邊際下滑（製造業增長9.7%，基建增長6.0%，地產下降9.8%），投資整體偏弱。總體看，4月數據表明內需仍缺乏活力，外需和財政作用較大，且可能繼續成爲短期經濟的依賴。

5月17日，央行在地產方面推出四項新政，包括設立3000億元保障性住房再貸款、降低全國個人住房貸款最低首付比例、取消全國個人住房貸款利率政策下限和下調公積金貸款利率。短期提振市場信心作用明顯，也體現了中央財政支持不急於大規模發力的特點。也延續了化解風險纔是當前地產工作第一要務的基調。且地產需求端上的根本問題也依然存在，意味着房價也較難上行，未來，央行政策工具箱中仍有較多選擇：關注後續諸如降息降準，尤其美聯儲降息後財政發力的可能和力度。

股市策略展望

上週A股市場熱點集中在地產鏈行業，在地產政策預期突發提高下，地產鏈行業獲得活躍資金急速流入，在存量博弈的市場對其他板塊形成明顯虹吸效應。從基本面看，目前內需仍弱，貨幣政策支持預期增加。從資金面看，上週外資淨流入87.62億元，基金方面多個寬基指數ETF繼續放量但幅度偏小。

隨着房地產刺激政策集中落地，相關板塊情緒熱度激增。但要注意到，從基本面角度看，政策對短期地產銷售可能有作用，對解決地產風險或提高房價作用應該不夠，所以目前將此次地產鏈行情定位爲基於政策博弈的主題投資行情。市場對這一批地產政策的效果也有不小分歧，地產鏈板塊資金合力尚未形成，觀望資金仍多。之前地產鏈股票的估值、機構持倉均在歷史低位，短期行情應該未完（擁擠度未達到前幾次類似行情最高水平）但經過活躍資金的配置，後續股價阻力增加是大概率。市場應該會繼續維持情緒脆弱、存量博弈、對個股邏輯確定性和政策刺激力度要求更高的時間。結合後續國際地緣政治不確定性仍大的情況，應繼續對經濟定位弱復甦，抓結構性機會。建議投資者逢低佈局。行業上，對於偏防禦的紅利類行業，繼續建議作爲底倉配置一部分（短期同樣被地產鏈虹吸，調整後建議配置有獨特催化的能源公用、業績增速較高的消費紅利和流動性支撐的港股紅利）。而對於進攻性較強的多數標的，以尋找低位、確定性較好和情緒面強勢的（地產鏈行情短期大概率未完，地產、建材、輕工三個行業資金較爲集中，上下游其他行業補漲性質。後續交易難度會加大，建議配置估值向下有底或基本面較好標的，是當前市場博弈重點。出口鏈依然是高確定性方向的代表，且出口數據的強勢5月大概率持續，調整後仍可配置相關的家電、機械、建築等行業個股。其他主題投資方面，低空經濟政策端催化仍是近期最強，AI鏈調整幅度已經不小，對國內外催化彈性加強）配置爲主。

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