債市：地產政策頻出，超長期特別國債開啓發行

市場回顧與分析

一級市場回顧

上週一級市場國債、地方債和政策性金融債發行規模分別爲3008億、1088億和1590億，淨融資額爲1907億、301億和-1547億。信用債共計發118只，總規模1535億，淨融資額307億。暫無可轉債新券發行。

二級市場回顧

上週收益率曲線轉爲牛陡。主要影響因素包括：地產政策、資金面、超長期特別國債供給、央行態度、宏觀數據等。

流動性跟蹤

上週公開市場零投放零回籠，對本月到期的1250億MLF等量等價續作，非銀資金充裕。關注本週稅期流動性變化。

政策與基本面

上週公佈的4月工增高於預期，社零和固投不及預期，製造業投資韌性仍存，基建投資增速回落，地產低位掙扎，失業率下降。高頻數據來看：出口量價指標近期都有超季節性表現。

海外市場

拜登政府宣佈對價值180億美元的中國進口商品加徵關稅，美國4月CPI小幅回落。最終10年美債收盤4.42%，較前周下行8BP。

債市策略展望

1萬億超長期特別國債發行計劃公佈，分半年平滑發行，相比以往一兩個月內發完的節奏看，本次發行速度大幅慢於預期。與此同時，近期地產政策密集出臺，但目前看地方收儲的商業模式仍需探索，本輪地產政策的實際效果仍有待觀察。而海外不確定性加大、歐美降息週期即將來臨之際，國內貨幣政策仍有進一步寬鬆的空間，配合近期流動性從銀行轉向非銀（銀行存款超季節性減少，理財貨基規模明顯增加，R與DR資金利差顯著收窄），資產荒問題短期內或仍難以解決，債券仍有較好的配置價值和交易機會。轉債方面，地產需求側政策出臺略超預期，核心城市限購的放開、首付比例下調、取消商品房利率下限、同時下調公積金利率，給傳統投資鏈條行業帶來關注熱度；收儲方面，3000億保障性住房再貸款略低於預期。在政策向基本面的傳導上，居民的加槓桿意願和地產的供需關係是否改善仍需要保持關注，短期內低估值鏈條熱度佔優。

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