來源： 油市小藍莓

【20240521】PVC週報：宏觀溢價歸何處

觀點小結 

核心觀點：中性  基本面：電石反彈，乙烯價格持穩。受檢修影響PVC開工小幅回落。下游開工持平；出口價格反彈，關注出口簽單情況。產業鏈小幅去庫。後續關注印度高溫對其氯鹼裝置開工影響。盤面受基本面邊際好轉及宏觀因素影響大幅反彈，關注宏觀情緒衰減、供應迴歸之後交易現實的機會。

月差：中性偏弱  大庫存、弱基差下月差較弱。關注-180，-170的正套機會。

原料支撐：中性  1）烏海電石報2800元/噸，漲50。2）蘭炭中料報980元/噸，持平上週；6200K塊煤降21報862元/噸。3）乙烯報856美元/噸。

供給：中性偏空  國內開工下滑。開工率爲78.32%，環比下降2.37個百分點；其中電石法PVC粉開工率爲77.41%，環比下降3.42個百分點；乙烯法PVC粉開工率爲80.93%，環比提升0.66個百分點。

需求：中性  1）下游製品開工中位：管材開工率50.94%；型材開工率48.89%持平上週；國內下游剛需採購。2）出口：本週出口價格上漲，fob成交價漲至740-760，成交正常量；印度持續高溫或影響其國內供應，關注出口情況；3）產業鏈小幅去庫。

利潤：中性  利潤大幅修復。電石一體化噸利-281元，山東外購電石法噸利-180元；華北乙烯法利潤740元/噸。西北綜合利潤130元/噸，華北綜合利潤233元/噸，雙噸價差3032元。

宏觀：中性偏多 近期調低首付比例、降低公積金貸款利率、政府回購房產等多政策齊發，提振市場情緒。

蘭炭 電石

蘭炭開工回升、價格穩定

  • 蘭炭開工小幅回升。樣本企業開工率爲50.43%（+0.49%），處於中低位水平。

  • 煤炭價格持穩。

    鄂爾多斯非電企業用煤5500大卡價格635（+0）；

    內蒙4500K報425（+0）；

    榆林非電企業用煤6000大卡價格730（-10）；

    北方港5500卡875（+15）。

    陝西塊煤6200k報862元/噸，降21。

  • 蘭炭價格持穩。神木中料報980元/噸，持平。

電石供應降 價格漲

  • 電石負荷下滑。電石開工降2.35%至68.10%，整體開工中位偏低。

  • 電石價格走強。烏海電石2800元/噸，周度漲50。電石待卸車輛下滑。

PVC開工

PVC開工下滑

  • 本週PVC粉整體開工率爲78.32%，環比下降2.37個百分點；其中電石法PVC粉開工率爲77.41%，環比下降3.42個百分點；乙烯法PVC粉開工率爲80.93%，環比提升0.66個百分點。

近期國內檢修增加

  • 在產裝置負荷下降。因負荷變化帶來周產量減少3.2萬噸。

  • 檢修損失增加。本週檢修損失量爲6.627萬噸，較上週增2.238萬噸。6月檢修減少。

PVC下游需求

下游開工中位，上游預售較好

  • 下游開工持平上週。管材開工率50.94%（+0%）；型材開工率48.89%（+0%）。

  • 周預售量增加。周度預售66.15萬噸，較上週增4.67萬噸。

PVC庫存

產業鏈小幅去庫

  • 社會庫存增加。社庫54.75萬噸，較上期降0.01萬噸。其中華東樣本庫存47.93萬噸，較上期增0.03萬噸；華南樣本庫存6.82萬噸，較上期降0.04萬噸。

  • 上游廠庫去庫。廠庫庫存37.74萬噸，較上期降0.25萬噸。盤面上漲後下遊拿貨及出口帶動上游去庫。

  • 產業鏈小幅去庫。

PVC利潤

電石法虧損大幅收窄

  • 電石一體化虧損收窄。西北電石一體化利潤-281元/噸，虧損降低278元/噸。

  • 外購電石法虧損收窄。華北外購電石法每噸利潤-180元，虧損降270，西北外購電石法利潤爲-153元/噸，虧損減少253。

成本下降，成材漲價，乙烯法利潤回升

  • 外購乙烯法利潤增加。華東乙烯法利潤879元/噸，增434元/噸；華北乙烯法利潤739元/噸，增330元/噸。東北亞乙烯價格856美元。現貨漲、原料跌，乙烯法利潤大幅修復。

  • 外購VCM法利潤轉正。外購VCM法利潤253元/噸，較上週增303。

綜合利潤、雙噸價差繼續修復

  • 綜合利潤增加。西北綜合利潤不含氯爲130元/噸，增220。山東綜合利潤含氯233.5元/噸，增101。

  • 雙噸價差反彈。增208至3032元/噸。利潤恢復較快。

進出口

4月出口不錯

  • 4月出口環比走弱，但同比增加。4月PVC出口24.03萬噸，前四個月出口86.64萬噸，同比增9.94%。

  • 1-4月PVC粉進口量爲8.35萬噸。

地板出口環比走強

  • 1-4月地板累計出口151.71萬噸同比增14%。月度出口繼續反彈。

宏觀表現較弱

1-4月地產數據同比走弱

  • 1-4月地產數據。房地產開發投資30928億元，同比下降9.8%；新建商品房銷售面積29252萬平方米，同比下降20.2%；房地產開發企業房屋施工面積687544萬平方米，同比下降10.8%。房屋竣工面積18860萬平方米，下降20.4%。

相關商品

水泥表現偏弱

  • 2024年以來，水泥庫容比逐步提高，開機率低位，價格較弱。

期現分析

主力重心上移，月差震盪偏弱，倉單高位

  • 盤面走強。09合約從6030升至昨收638。周內宏觀預期等因素提振價格。

  • 月差偏弱。9-1月差昨收-161，周內降1。

  • 註冊倉單增加。5月20日倉單量爲55540，較上週增13490。倉單量接近前高。

PVC平衡表

PVC月度平衡表

作者：肖蘭蘭

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