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進化論創始人、首席投資官王一平出席並發表主題演講，他表示，人民幣是非常不一樣的資產。在當下的全球環境當中，這種不一樣體現在人民幣的錨是我們強大的製造業，我們可以很有力地控制通脹。希望大家不要輕視人民幣，因爲人民幣是非美貨幣唯一的獨立存在。它的錨不再是黃金和銅，而是非常強大的製造業能力，或許未來更強大的新質生產力。

王一平指出，雖然中國整體的經濟復甦可能還需要時間，但是我們有非常好的賠率。未來重點關注的方向，一個是核心資產，我比較看好科技互聯網，中國的科技互聯網大廠現在是大型的消費公司，它的回報率很穩定，大型科技互聯網公司是中國的核心資產；還有中國的製造業，產能週期出現創新或迭代出清的製造業，如新能源相關的細分板塊等。

發言全文如下：

大家好！我今天和大家分享對中美股市的一些思考，包括我們應該如何看待中國和美國資產相關的問題。

在過去2-3年，很多人對於中國資產是沒有信心的，對美國資產是趨之若鶩的，但是我希望大家能回到客觀理性，或者我本人是國際金融科班出身的，我希望迴歸到專業當中，一起討論整個世界之間是什麼樣的局勢和情況，這樣有助於我們對未來的股市和經濟發展有更好的判斷。

可能有別於非常多主流的聲音，我認爲應該把中國和美國當爲兩個經濟體看待。其中一個經濟體可以歸納爲出口型經濟型，這是中國，中國非常明顯的特徵是供給大於需求，因爲它要出口。但是美國以及美國的盟友（歐洲、日本等國）是進口型的經濟體，它們當下最大的問題是供給不足以彌補需求。

接下來可以看一下這張圖，有一組數據是美國私人非農企業全員員工的平均時薪，這個柱狀圖一直在增長，說明美國人民一直在追求美好的生活。美國及其盟友進口型經濟體如果供給不足以滿足需求，這個時候會出現一個分層現象。這個分層現象是美國優先，美國的盟友經濟體必須要承擔非常重的政治任務，被大的美元週期潮汐不斷來回牽引，在合適的供給或者有限供給的情況下，美國通過強勢美元滿足國內降低通脹的需求，所以現在美國的強勢美元對應的利率是5%。

但是其他的盟友經濟體是苦不堪言的，大家可以看看阿根廷是什麼樣的情況。如果供給不足的話，優先分給第一是美國，第二是歐洲，第三是日韓，最後纔是這些依託於美國的新興經濟體。

在這個過程當中，對進口型的經濟體是非常割裂的，我們並不需要一直看美國的通脹是否會出現一個大問題，應該先看美國的外圍，如果歐洲出問題這把火纔會燒到核心區。中、美是世界上特殊的經濟體，特殊性體現在哪裏？第一，它們在滿足國內供給方面肯定不成問題，因爲美國可以通過犧牲其他經濟體滿足自身的需求，而中國就是一個自給自足的經濟體，也可以滿足自己的需求。

這樣兩個國家的貨幣幣值相對來說是很穩定的，所以所謂的人民幣崩潰或者壓力的論斷是不負責任的。換一個角度來說，在未來演進的過程當中，人民幣的國際化對於美國美元霸權是非常嚴重的挑戰，對於美元來說，大家可以看右邊的兩張圖，以前大家經常說黃金和美元是很明顯的負相關關係，但是最近包括黃金、銅，上個星期五黃金和銅繼續暴漲，美元指數也依舊強勢，這說明以美元爲核心的進口型經濟體最強勢的信用貨幣，受到實物資產非常嚴重的挑戰。只是這種挑戰不體現在美國，體現在美國的盟友經濟體遇到了問題。

但是人民幣是非常不一樣的資產。在當下的全球環境當中，這種不一樣體現在人民幣的錨是我們強大的製造業，我們可以很有力地控制通脹。最近一些新興中小國家甚至日韓都要和中國進行經濟會議，很多東西可能已經通了。很重要的一點是，如果你和中國綁定，和中國有更多的外貿交流，就有利於你減少對美國的過度依賴，以及美國強勢美元對你的剝奪。

以前中美之間還在全球配合的過程當中，中國那麼多年輕的勞動力，那麼優秀的生產效率供給，可以幫助全世界降低通脹，以及滿足美國人民日益膨脹的更好生活需求。但是在中美關係調整的時候，它們進口型的經濟體需要自給自足，這時候如果美國優先，難度會加大，這種外圍的經濟體需要中國很強的配合。

爲什麼需要中國的配合？因爲中國可以非常有力降低它們國內的通脹率，保障它們的經濟平穩運行。我希望大家不要輕視人民幣，因爲人民幣是非美貨幣唯一的獨立存在。它的錨不再是黃金和銅，而是非常強大的製造業能力，或許未來更強大的新質生產力。

接下來講美股市場或者A股市場應該怎麼做選擇。我並不會看空美股市場，我爲什麼這樣說？如果美股市場出現問題，一定是外圍先出現問題。大家可以多注意，比如說像日韓的股市，真正要出問題的話，可能是日韓、歐洲的股市先出問題，最後纔會到美股。但是美股現在的總體估值分位點基本上到了這麼高的位置，美股的難度也是比較大的，美股的不確定性也比較大。所以不要單壓美股，美股運行到現在這個階段，非常依賴於科技企業能不能有進一步的創新，而科技的創新有自身的節奏和不確定性，所以在這個過程當中我們要承擔一定的不確定性。

再看一下A股，A股是確定性非常強的時間點，這是A股牛市的起點。可以看圖三，在股債收益率達到三點幾的情況下，是明顯向上的趨勢，當股債收益率達到3.5%以上的時候，對於未來的股市收益率是比較正向的，幾乎沒有負向。雖然中國整體的經濟復甦可能還需要時間，但是我們有非常好的賠率。大家可以對比房地產以及銀行理財收益率，現在大概是2%左右，你要拿到1倍的回報需要50年，但是房地產需要80年，而且還有不確定性。

我們看滬深300指數的回報率和股息率，再看溢價率的水平，對應未來一年的收益率，A股的賠率是很好的。如果世界發生了惡性通脹，中國製造業產能是非常利好走向全球的，這時候人民幣有可能會跟着全世界走。非常多的國家要解決自身問題，一定會綁定人民幣。

未來重點關注的方向，一個是核心資產，我比較看好科技互聯網，中國的科技互聯網大廠現在是大型的消費公司，它的回報率很穩定，大型科技互聯網公司是中國的核心資產，而不是白酒，因爲它們的估值很低，它們的回報率包括回購、分紅大家都可以算一下。

還有中國的製造業，很多論調說中國產能可能過剩，當製造業新質生產力出現以後，很多老的產能都會被淘汰，包括光伏。光伏迭代很快，光伏一旦出現更新的生產力，老產能直接報廢。在A股上也有很多這樣的產業，大家可以關注科技創新的行業或者公司，因爲它們有更高的生產效率，把老產能直接淘汰。大家不要總是想着老產能非常龐大，它的消化可能要依託於製造業的增長才能改善，不是這樣的。如果出現新質生產力，新的更高效的產能，老產能直接變成報廢產能。很多新產能的公司、科技型產能的公司會給投資者帶來巨大的機會。

我說到這裏，謝謝大家。

責任編輯：石秀珍 SF183