作者： 樊志菁

[ 值得注意的是，雖然一季度美國GDP初值意外放緩至1.6%，但亞特蘭大聯儲經濟預測工具顯示，二季度美國經濟增速重新回升至接近4%的水平。 ]

在上週消費者價格指數（CPI）月率有所放緩後，市場重燃提前降息的希望，聯邦基金利率期貨定價再次指向9月。

然而美聯儲內部依然態度謹慎，多位官員在週一講話中表示，需要在通脹問題上取得更多進展，才能獲得降息的信心。本週外界還將得到更多美聯儲有關經濟和貨幣政策的看法，結合數據表現對寬鬆週期影響的激烈博弈仍在延續。

美聯儲：降息仍需等待

受到今年前三個月一系列高於預期的通脹數據影響，美聯儲政策制定者普遍保持謹慎，並希望在開始下調基準利率之前，確保定價壓力完全回到美聯儲2%的目標利率。

美聯儲副主席傑斐遜20日在紐約抵押貸款銀行家協會（Mortgage Bankers Association）演講中表示：“現在判斷最近的反通脹進程放緩是否會長期存在還爲時過早。4月份的更好數據令人鼓舞。”

住房通脹一直是美聯儲的“眼中釘”，傑斐遜指出，其中一個主要組成部分是——市場租金的價格變化需要很長時間才能傳遞到關鍵的通脹指標——個人消費支出指數（PCE）。“這一滯後表明，疫情期間市場租金的大幅上漲仍在轉嫁到現有租金，並可能使住房服務通脹在更長一段時間內持續上升。”他說道。

傑斐遜將當前的貨幣政策描述爲限制性的，但與其他同事類似，他拒絕透露是否預計今年開始降息，稱將仔細評估即將到來的經濟數據、前景和風險平衡，“我謹慎樂觀地認爲，可以繼續與通貨膨脹作鬥爭，同時允許經濟繼續增長並創造更多就業機會。”他認爲，經濟增長和就業創造具有彈性，有信心美聯儲能夠最終降低價格壓力。

負責美聯儲監管工作的副主席巴爾當天也表示，“今年第一季度的通脹數據令人失望。這些結果並沒有給我帶來支持寬鬆貨幣政策的信心，”他補充道，“我們需要讓我們的限制性政策有一段時間來繼續發揮作用。”

值得一提的是，國際貨幣基金組織（IMF）上週同樣提醒美聯儲不要過早採取行動。IMF發言人克扎克（Julie Kozack）表示：“最近的通脹數據總體上高於我們希望看到的水平。這強化了美聯儲保持謹慎的必要性。”

經濟降溫程度成關鍵

最新美國零售銷售報告和服務業（PMI）數據讓外界對於美國經濟前景有所擔憂。結合近期信貸數據回落，消費者的支出潛力可能接近極限。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時表示，包括消費者信心指數回落和通脹預期上升，都在不同程度上引發了經濟健康狀況的風險，“如果這種情況持續下去，那確實值得美聯儲重新評估政策立場。當然數據中有些‘噪音’，比如零售下降可能受到在線促銷和復活節提前的影響，節假日因素也影響了就業指標的表現。”

不少機構認爲，強勁的增長有助於保持通脹上升。要想讓通脹放緩到美聯儲中期目標，需要的是美國經濟恢復到可持續增長率2%左右。Nationwide首席經濟學家博斯特揚基奇（Kathy Bostjancic）表示：“我們正在恢復更正常的經濟。目前還沒有跡象表明，看到了實質性經濟放緩。”

值得注意的是，雖然一季度美國GDP初值意外放緩至1.6%，但亞特蘭大聯儲經濟預測工具顯示，二季度美國經濟增速重新回升至接近4%的水平。

Plante Moran Financial Advisors首席投資官貝爾德（Jim Baird）表達了對軟着陸的信心，樂觀的一個重要原因是強勁的美國勞動力市場。他認爲，裁員人數接近歷史最低水平。許多公司仍在增加工作崗位，以將失業率控制在4%以下。“只要我們增加工作崗位，一切都會好起來的。要知道，現在整體就業人數仍比疫情前的趨勢低300萬。至少在今年，我們應該有良好的招聘和可觀的支出。”他說道。

結合最近的數據，克利夫蘭聯儲的通脹模型顯示，未來兩個月通脹可能依然處於高位，對於美聯儲而言，數據的波動將給官員們考慮降息留下一個狹窄的窗口——8月將在傑克遜霍爾舉行全球央行會議，美聯儲經常利用這個機會來宣佈重要的政策預期。

施羅斯伯格對第一財經表示，雖然近期對勞動力市場的數據表明，引擎可能會失去一些動力，“淨就業的增長持續放緩，不過我們不認爲失業率會急劇上升。”他認爲，從目前的情況看，今年美國經濟將以穩定的速度增長，晚些時候的減速反映出緊縮貨幣政策的持續拖累。最終，美聯儲降息決定取決於維持充分就業和使通脹恢復到目標之間的風險平衡。