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在進口大豆市場，近一個月來尤其值得注意的是，國內進口大豆完稅成本增加明顯。截至5月21日，以6月船期巴西大豆爲例，進口完稅成本爲4198元/噸，周環比上漲129元/噸，月環比上漲427元/噸。這主要是由於CBOT大豆期價及巴西大豆升貼水報價的持續上漲，這也進一步提振國內油粕盤面行情。

從CBOT大豆期價來看，因巴西巴西南里奧格蘭德州突發洪水事件影響，市場擔憂巴西大豆產量損失及未來出口節奏的放緩，五一期間美豆期價迅速抬升，順利邁入1200美分/蒲。同時進入北美大豆生長關鍵期，天氣升水炒作預期高漲，加之美豆期價偏低，對投資者具有一定吸引力，CFTC 豆粕和大豆上的淨多資金仍在增加。另外，因擔憂黑海地區糟糕的作物天氣以及美玉米自身亦有種植季潮溼天氣的拖累，播種進度不及市場預期。美麥美玉米聯動上漲效應，帶動CBOT大豆期價上漲。截至20日，CBOT大豆主力合約期價收盤1246.75美分/蒲，周環比上漲27.5美分/蒲，月環比上漲70美分/蒲。

從巴西大豆升貼水角度來看，自春節後巴西大豆CNF報價維持漲勢，近一月更是高位繼續上行。支撐其CNF報價持續上漲的原因除前文所提到的巴西南里奧格蘭德州洪水事件的影響，更爲主要的原因在於巴西大豆持續性的良好銷售進度。一方面，因巴西國內燃料市場的改善，其本土壓榨需求有所好轉；另一方面，由於巴西大豆較美豆持續維持性價比優勢，同時得益於國內盤面持續給出榨利，巴西大豆出口銷售進度良好。根據Abiove統計數據，2024年1-4月巴西大豆出口數量爲3769萬噸，同比2023年增加10%。

另外需要注意的點在於，巴西大豆的貿易利潤較玉米的貿易利潤是更高的，這也使得當地的貿易商更傾向於收購、出售大豆，進一步推高當地的FOB價格。截至巴西帕拉納瓜港6月大豆報價爲35n，周環比上漲10美分/蒲，創下2024年度新高。

無論在國內還是國外，巴西大豆持續有銷售窗口，並且2023/24年度巴西大豆產量同比去年爲下降狀態，CNF的持續上漲具備基本面基礎。且從當前的銷售進度來看，巴西未來可出售的大豆將越來越少，其CNF報價有一定支撐。

通過剖析進口大豆完稅成本價格的兩大主要構成可以發現，近一個月CBOT大豆期價及巴西大豆升貼水的共同上漲，導致國內進口大豆成本的大幅增長。展望後市，CBOT大豆期價未來更多受天氣市影響，播種、生長是否順利都將影響其價格走勢。但從巴西大豆升貼水來看，由於本年度銷售進度較快，未來可供出售的巴西大豆數量逐步減少。同時因當前因盤面仍在持續給出榨利，油廠仍有買船積極性，巴西大豆升貼水在一段時間內是支撐的。即使在CBOT大豆期價有偏弱波動的情況下，巴西大豆CNF報價也很難有較大的下跌空間，而在美豆上市之前我國的進口大豆主要來源仍是巴西豆，進口大豆完稅成本預計對遠期國內豆系市場仍有較強支撐。

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