美豆出口競爭力下降，對國內外大豆和豆粕市場有何影響？

來源：芝商所CMEGroup

美國是全球主要的大豆生產國與出口國。近五年美國大豆年均產量在1.125億噸左右波動，其在全球的佔比約爲30%，產量主要受到播種面積及大豆生長期天氣狀況影響。美國大豆出口量從2020/2021年度的6167萬噸逐年遞減至2023/2024年度的4627萬噸，其間出口量降幅約爲25%，出口量佔產量的比重也從55%左右下降至41%左右。美國大豆出口量持續減少主要有兩方面原因：一是美國可再生產能持續擴張使得其大豆內需增速明顯，二是美國大豆出口競爭力下降。

可再生能源產能持續擴張美國大豆內需明顯增長

從美國大豆需求來看，2023年7月EPA發佈了2023~2025年RFS數量要求的規定，其中EPA在2022年最終總量206.3億加侖的基礎上，到2023年將可再生燃料總量增加1.5%（209.4億加侖），在2024年增加4.4%（215.4億加侖），在2025年增加8.2%（223.3億加侖）。產能方面，2023年美國可再生柴油產能擴張了9.2億加侖，增幅超過30%。從NOPA壓榨消費數據來看，2023/2024年度前8個月（2023年9月至2024年4月）美國大豆壓榨量爲14.74億蒲式耳，同比增長5.1%左右，也遠高於近五年同期均值14.06億蒲式耳。

美豆出口競爭力下降我國更多從巴西進口大豆

從美國大豆出口競爭力來看，儘管全球大豆供需朝向寬鬆方向發展，但由於美豆需求表現強勁，使得美國大豆庫存消費比維持低位，因而，美國大豆供需依舊維持相對緊平衡的狀態。目前全球大豆國際貿易是以CBOT大豆期貨價格+升貼水定價。由於美豆自身供需難言寬鬆，因而美國出口升貼水報價競爭力較弱。

我國是全球最大的大豆進口國，近三年來，我國年均大豆進口量超過1億噸，進口量佔全球貿易總量約62%。以今年出口到我國的6月船期大豆爲例，美灣到岸升貼水報價爲230美分/蒲式耳左右，折算大豆到港完稅價爲4378元/噸；巴西到岸升貼水報價爲160美分/蒲式耳附近，折算大豆到港完稅價爲4172元/噸；阿根廷到岸升貼水報價爲165美分/蒲式耳附近，折算大豆到港完稅價爲4185元/噸。顯然，對於買方來說，美豆價格的吸引力是不夠的，我國更多地從巴西進口大豆。

影響進口大豆的另一關鍵因素在於匯率。我國是全球最主要的大豆買家，決定我國油廠買船與否的重要依據在於油廠的預期壓榨利潤。我國大豆進口完稅成本=CNF到岸價×（1+稅率）×（1+增值稅率）×美元兌人民幣匯率，匯率上漲會直接導致我國大豆進口成本增加，從而影響油廠壓榨利潤，進而影響我國進口大豆的積極性。以美國大豆6月船期進口成本爲例，如果美元對人民幣匯率從7.1上升至7.2，那麼，我國進口大豆成本將增加約60元/噸。

美豆天氣升水在所難免 7月國內豆粕或突破上漲

從國際大豆市場來看，儘管南美大豆豐產並收割上市，在一定程度上擠佔了美豆出口份額，對CBOT大豆價格形成較強的壓力，但近期巴西南部降雨影響大豆產量、收割及發運，南美大豆豐產的利空也有所弱化。美豆出口量降低更多在於美豆內需強勁，今年年初美國甚至還從巴西進口了一些大豆。當前CBOT大豆價格處於種植成本線附近，並且6~8月拉尼娜發生的概率較大，屆時美豆天氣升水交易或在所難免。

從宏觀層面來看，雖然美國4月CPI全面回落，但PPI全面反彈，生產成本最終會傳導至消費，也將對美豆盤面形成一定支撐。整體來看，後期CBOT大豆築底反彈的概率較大。

從我國豆粕市場來看，預計5~6月份大豆進口到港量較多，豆粕需求也在環比好轉，但供應增量要大於需求增量，使得大豆及豆粕庫存出現積累，預計5~6月份豆粕價格或有回調。進入7月份以後需求逐步達到年內峯值，國內豆粕也有望與美豆天氣升水交易形成共振，價格或將突破上漲。