來源： 油市小藍莓

【20240522】聚酯週報：PTA&MEG：底部反彈後，關注宏觀方向

PTA觀點小結

核心觀點：中性  PTA供應按計劃檢修，需求減產，5月平衡維持去庫但預計邊際走弱，6月或有小幅累庫壓力，當前PTA自身矛盾不大，PX矛盾緩解，關注原油和PX驅動。

月差：中性 基本面矛盾不大，9月有倉單註銷壓力。

現貨：中性  PTA現貨市場商談氛圍一般，現貨基差偏強，少量聚酯工廠買6月貨源。主流現貨基差在09+10有成交，價格商談區間在5915~5930附近。

裝置變動：中性  PTA5月部分裝置檢修重啓中，嘉興石化、恆力惠州、虹港重啓，新材料檢修至6月初，威聯檢修中。6月計劃檢修下降，漢邦或有重啓意願。

下游需求：中性  江浙織造進入季節性淡季，聚酯長絲鍋爐改造+減產，負荷下降，5-6月評估89%、88%。

供需平衡：中性 5月預計維持去庫，6月或小幅累庫。

加工利潤：中性  PXN重心抬升350美元，PTA現貨加工費250-300附近。PTA09盤面加工費壓縮後略修復。

PX觀點小結

核心觀點：中性  PX檢修意外有增加，平衡略改善，短期利空緩解，檢修意外增加，關注PTA存量裝置重啓進度，汽油逐步進入季節性旺季，短期預計區間震盪，下方空間不大。

月差：中性  PX月差走強後企穩。

現貨：中性  PX實貨商談活躍度增加，價格重心抬升。

裝置變動：中性  供應端意外檢修有增多。浙石化重整問題PX降負預計兩週，福化歧化影響PX一條線預計檢修4周，富海檢修中。

進口：中性  海外裝置方面，韓國SKGC、日本出光繼續檢修中，印度信實小幅降負。目前美亞套利窗口關閉，後續國內進口量或回升可能。

下游需求：中性  PTA計劃檢修兌現中，PX需求持穩。關注6月漢邦重啓進度。

供需平衡：謹慎偏強  國內供應檢修中，5月-6月平衡預計繼續改善。

加工利潤：中性PXN企穩反彈至350美元，調油支撐有限，逐步進入旺季PXN下方空間不大。

乙二醇觀點小結

核心觀點：中性  乙二醇港口提貨尚可，庫存不高，國內供應檢修有延長，聚酯有減產，5-6月平衡仍然維持偏緊，短期關注低多機會，上方空間有限。

月差：中性 港口去庫，基差月差略有改善。

現貨：中性  MEG內盤市場商談一般。本週及下週現貨基差在09合約貼水35-41元/噸附近，商談4480-4486元/噸。

裝置變動 ：謹慎偏強  乙二醇煤制檢修有增加，浙石化重啓略延後，福煉短停一週；黔希煤化工、中昆重啓。渭化月初檢修，延長停一週，通遼、建元停車後重啓，永城檢修預計月底重啓。

進口：中性  海外裝置，美國樂天停車一週，沙特裝置近期有降負。5-6月進口評估55-58萬噸。

下游需求：中性  織造季節性淡季，聚酯減產，5、6月暫時評估89%、88%。提貨有改善。

供需平衡：謹慎偏強  5月維持去庫，6月油制裝置檢修延長，平衡預計小幅去庫。

加工利潤：中性  隨着價格抬升，利潤略有修復，油制虧損，煤制微盈利。

逐步進入季節性淡季，織造聚酯有降負

織造基本持穩

• 織機印染負荷持穩小幅走弱，接單略走弱，梭織開工維持，針織略有減產。截至5月17日，加彈、織機開工率爲93%（-1%）、77%（-1%），印染85%（-2%）。市場逐步進入季節性淡季，下游表現略有走弱。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

聚酯負荷下降，利潤表現一般

• 聚酯開工率繼續下滑，成品庫存偏高持穩，聚酯利潤小幅壓縮。

• 長絲工廠減產明顯，聚酯負荷下降至88.5%，逐步進入淡季，聚酯大廠主動減產降低供應壓力，當前聚酯庫存相對偏高，現金流利潤進一步壓縮。短期負荷預計持穩，庫存明顯下降前，負荷預計維持，關注月底促銷情況。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

聚酯庫存略回升

• 聚酯庫存持穩略回升，截止17日POY、DTY、FDY、短纖的庫存爲28.3、30.5、22.5、10.3天。節後下遊以剛需採購爲主，備貨量有下降，上週末、本週一聚酯大廠促銷，產銷放量。當前聚酯庫存壓力或有緩解，關注月底下游備貨情況。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

聚酯現金流進一步壓縮

• 原料上漲，聚酯工廠促銷，利潤進一步壓縮。長絲利潤虧損明顯擴大；短纖利潤盈虧平衡，瓶片利潤維持虧損。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

聚酯開工評估

• 聚酯負荷高位回調，節後長絲（鍋爐改造+減產）和瓶片負荷下降，截止5月17日聚酯開工率88.5%附近，5月負荷評估89%（-0.5%）左右，6月暫估88%（-2%）。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

PTA計劃檢修中，後續檢修計劃尚不多

PTA計劃檢修中

• PTA裝置動態，恆力惠州、嘉興石化檢修結束重啓，逸盛新材料5.16日檢修預計6月初重啓。虹港石化計劃檢修至5.20日重啓，福海創受原料影響後續或降負至5成，恆力1#和威聯繼續檢修中，新裝置儀徵和臺化恢復至滿負荷。

• 5月檢修量不低，6月漢邦和蓬威或有重啓進度。6月公佈的計劃檢修量不高，關注主流供應商檢修是否落地。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

PTA庫存繼續回落

• 據忠樸數據，截止5月17日，PTA社會庫存（除信用倉單外）至240.5萬噸，環比上週下降8.1萬噸。隨着裝置檢修不斷落地，PTA庫存逐步下降中。可流通庫存明顯下降，總庫存量同期仍偏高，PTA倉單接貨意願也不佳。

數據來源：杭州忠樸，鄭商所，紫金天風期貨研究所

PTA平衡表

• PTA供應按計劃檢修，需求減產，5月平衡維持去庫但預計邊際走弱，6月或有小幅累庫壓力，當前PTA自身矛盾不大，PX矛盾緩解，關注原油和PX驅動。

• 供應端，PTA裝置檢修集中，嘉興石化、恆力惠州、虹港重啓，新材料檢修至6月初，威聯檢修中。6月計劃檢修不多，漢邦或有重啓意願。需求端，織造端環比略走弱，截止17日加彈、織機、印染開工率維持93%、77%和85%。聚酯鍋爐改造疊加聯合減產，負荷下降明顯至88.5%，預期負荷下降，5月負荷評估89%，6月估88%。

• PTA平衡表，聚酯減產，5月小幅去庫，6月起計劃檢修減少，預計小幅累庫，PTA自身基本面矛盾不大，關注原油和PX影響。PX關注漢邦重啓情況，重啓後PX港口庫存壓力下降。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

PTA部分席位淨持倉VSPTA價格

• 部分外資控股的期貨公司席位淨空持倉略減少。

數據來源：鄭商所，紫金天風期貨研究所

PX企穩

美國汽油持穩小去庫

• 美國汽油庫存小幅去庫，汽油裂解價差持穩，辛烷值持穩。

• 目前即將進入汽油季節性旺季，關注EIA汽油庫存變動情況，目前調油支撐有限。

數據來源：路透，紫金天風期貨研究所

調油經濟性尚可

• 目前北美調油經濟性和表現尚可，好於亞洲，歧化經濟性尚可。北美有歧化裝置重啓。

數據來源：WIND，紫金天風期貨研究所

芳烴美亞價差偏弱

• 美亞套利價差偏弱，甲苯美亞價差縮至190美元，二甲苯縮至142美元，3-4月韓國出口美國芳烴量偏高，北美調油料備貨相對充足，美亞套利窗口基本關閉，目前調油的驅動有限。

數據來源：隆衆資訊，紫金天風期貨研究所

亞洲PX裝置部分意外檢修

• 亞洲PX裝置動態，供應端意外檢修有增多。浙石化重整問題PX降負預計兩週，福化歧化影響PX一條線預計檢修4周，富海檢修中。海外裝置方面，韓國SKGC、日本出光繼續檢修中，印度信實小幅降負。

數據來源：隆衆資訊，紫金天風期貨研究所

PX內外價差、PTA盤面加工費和月差持穩

• 受交割影響內盤偏弱。PX現貨-07內外價差走擴至290，TA09盤面加工費持穩330附近，PX9-1月差走強至平水附近有回落。

數據來源：隆衆資訊，紫金天風期貨研究所

PX平衡表

• PX檢修意外有增加，平衡略改善，短期利空緩解，檢修意外增加，關注季節性改善。

• PX裝置動態，供應端意外檢修有增多。大榭檢修取消，浙石化重整問題PX降負預計兩週，福化歧化影響PX一條線預計檢修4周，富海檢修中。海外裝置方面，韓國SKGC、日本出光繼續檢修中，印度信實小幅降負。

• 平衡來看，PX意外檢修增加，平衡預計繼續改善，短期關注季節性改善。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

產業鏈利潤略修復

• 本週PX-原油價差略有修復，宏觀改善，PX檢修增加，PXN略有修復，PTA加工費中性，驅動一般。

數據來源：紫金天風期貨研究所

EG目前提貨尚可，關注港口庫存

乙二醇負荷略下降

• MEG整體負荷回落，煤制開工率高位。截止5月17日乙二醇總負荷58.3%，煤制負荷63.55%。部分一體化裝置檢修有延後，煤制檢修有增加，負荷略下降。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

國內裝置檢修量不低

• 乙二醇裝置動態，裝置檢修量不低，鎮海、浙石化預計檢修延長至6月下到6月底，福煉延後重啓，衛星有降負，中科煉化按計劃重啓。煤制方面，渭化重啓，昊源降負，湖北三寧技改後續預計切換合成氨，通遼、河南能源、建元、延長檢修中。

• 5月檢修量偏高，油制檢修延長6月產量預計低於前期預期。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

主流工藝效益略修復

• 乙二醇主流供應利潤略修復，油制維持虧損，煤制略盈利。

數據來源：紫金天風期貨研究所

海外裝置檢修量小幅增加

• 乙二醇外盤動態，臺灣中纖計劃6月停車1個月，LG大山5月開始轉產EO，美國樂天70萬噸停車，美國南亞尚未重啓。

• 據海關總署，4月乙二醇進口量62.4萬噸，出口1萬噸，淨進口61.4萬噸。4月進口偏高，5-6月進口評估58、55萬噸。

數據來源：海關總署，紫金天風期貨研究所

提貨尚可，港口庫存持穩回升

• 從到港量來看，5月13日-5月19日預計到港9.3萬噸，實際到港12.8萬噸，實際到港不低，下游提貨尚可，主港去庫，偏庫小幅累庫。

• 截止5月20日，華東主港地區MEG港口庫存約79.1萬噸，環比增加2.2萬噸。

• 5.20-5.26，預計到貨總量在13.9萬噸附近，到港不低，下游提貨預計維持，港口有望持穩或小幅累庫。

• 聚酯工廠乙二醇原料備貨天數11，8天，下游原料備貨中性。

數據來源：CFF，紫金天風期貨研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇港口提貨尚可，庫存不高，國內供應檢修有延長，聚酯有減產，5-6月平衡仍然維持偏緊，短期關注低多機會，上方空間有限。

• 供應端，裝置檢修量不低，鎮海、浙石化預計檢修延長至6月下到6月底，福煉延後重啓，衛星有降負，中科煉化按計劃重啓。煤制方面，渭化重啓，昊源降負，湖北三寧技改後續預計切換合成氨，通遼、河南能源、建元、延長檢修中。外盤方面，臺灣中纖計劃6月停車1個月，LG大山5月開始轉產EO，美國樂天70萬噸停車，美國南亞尚未重啓。

• 需求端，季節性淡季下游織造開工率略降，聚酯鍋爐改造+減產，負荷下降至88.5%，5月負荷評估下降至89%，6月預計88%。

• 平衡來看，供應有檢修延長，需求降負，平衡預計小幅去庫，當前港口庫存不高，短期關注低多機會，上方空間有限。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

價差結構

PTA基差、月差持穩

數據來源：WIND，CCF，紫金天風期貨研究所

乙二醇基差、月差略改善

數據來源：WIND，CCF，紫金天風期貨研究所

遠月結構

數據來源：鄭商所，大商所，新交所，紫金天風期貨研究所

作者：劉思琪

從業資格證號：F3083559

交易諮詢證號：Z0016260