銅價博弈，風險可控。 

礦業巨頭洛陽鉬業，陷入風波。

5月中旬，一則消息稱，其全資子公司IXM（埃珂森），在美國芝加哥商品交易所（COMEX），持有大量銅期貨空頭頭寸，正在四處購買實物銅，以在7月完成交割。

埃珂森總部位於瑞士，是全球第三大礦產貿易商，去年收入達1693億元人民幣。

其疑似遭到“多頭”狙擊。

一個信號是，美銅（07合約）價格接連創出新高，15日觸摸1.13萬美元/噸的高點，一度攀升至1.15萬美元/噸，截至發稿，爲1.1萬美元/噸。

有觀點認爲，多頭在出招，推高價格，意在逼空洛鉬等對手盤。有人將此與“青山鎳”事件相提並論，擔心虧損金額大。

傳言迅速發酵，從5月15日至22日收盤，洛陽鉬業A股股價累計下跌13%，市值蒸發270億元。

“風險完全可控。”官方明確表態。

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連夜回擊

5月17日，洛陽鉬業董事會，連夜起草了一份757字的公告，披露一個重要信息——對沖交易。

埃珂森做的是“跨市場套利”交易，在COMEX開“銅”空單的同時，也會在倫敦金屬交易所（LME）開相同數量的多單，進行對沖，不是裸空單。

這點明瞭和“青山鎳”事件的區別，其當時只單邊持有“空倉”合約。

公告稱，埃珂森不做單純投機交易，有嚴格風險管控體系，從事的跨市、跨期、跨品種等對沖和套利交易策略，完全可控。

截至5月21日19點，美銅07的價格降至11005美元/噸（經換算），倫銅的價格是10608美元/噸，兩地的價差縮小至397美元。

這意味着，埃珂森在倫敦的多單，賬面是盈利的。一虧一賺，其虧損額爲兩市價差乘以持倉量。

其倉位尚不清楚。

“若價差重新拉大，貿易商沒辦法如期交割，風險就會擴大。”資深期貨行業人士甘燦榮告訴《21CBR》記者。

關鍵是，埃珂森在COMEX的空頭頭寸，是否能找到足夠的實物銅交割。

洛陽鉬業本就是全球十大銅生產商之一，在剛果（金）有兩座銅礦，該公司計劃，2024年，生產54.8萬噸銅。

其有兩類銅產品：一是純度高的陰極銅，即電解銅，可在部分期貨交易所交割；二是銅精礦，冶煉銅的原材料，無法交割。

“沒精煉出來的銅礦，再多也無法滿足短期的合約需求，最終還是要看買方申請交割的數量。”甘燦榮解釋道。

埃珂森業務覆蓋全球，有成熟的物流體系，理論上，可以從各地籌集實物銅，或者轉變貨物目的地。

這均非易事。

美銅07合約，當前約有17.8萬手，摺合200萬噸精銅。有分析指出，即使綜合全球所有可交割貨源，也不及當前持倉的20%。

更嚴峻的是，花旗集團最新報告表示，紐約、倫敦的銅期貨市場吸引250億美元投機性多頭資金，多數資本押注未來全球銅價將觸及1.5萬美元/噸。

“如果投機資本判斷這些企業的貨都不夠交的話，就會繼續逼倉。”甘燦榮說。

逼空行情可能持續。

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規模擴張

“2024年創紀錄的銅價和公司創紀錄的銅產量，也將爲業績提供強力支撐。”洛陽鉬業在澄清公告表達信心。

換句話說，價格上漲，其銅產品能賣個好價錢，也能貢獻不菲收入。

近幾年，這家公司在全球掃貨，資產迅速增加，已成爲礦產業的大玩家。

2016年起，洛陽鉬業兩次出資，共37.5億美元，買下TFM銅鈷礦80%股權。

同期，又出價15億美元，收購巴西鈮磷礦項目，重組設立洛鉬巴西。

“我們在行業低迷期抓住了機會，那是採礦業非常困難的時期。”洛陽鉬業副董事長李朝春回顧道。

目前，其礦山資源分佈在中國西部、印尼、巴西、剛果等地，生產銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷等金屬。

2023年，洛陽鉬業產銅41.95萬噸，鈷5.55萬噸。“銅產量接近全球前十，鈷生產量全球第一。”財報稱。

截至今年3月末，洛陽鉬業的總資產爲1776億元，同比增長2.7%。

如此龐大的資源版圖，考驗貿易端的運作。

好在，其早就佈下一顆棋，斥資約5億美元，全資收購埃珂森，擁有了全球化的資源貿易體系。

“判斷供需關係，捕捉價格錯配機會，在廉價市場買入、在昂貴市場賣出，從而鎖定利潤。”洛陽鉬業如此描述IXM的運作機制。

去年，IXM完成精礦實物貿易量273萬噸、精煉金屬實物貿易量318萬噸。

一手抓開採，一手抓貿易。

洛陽鉬業去年收入達1862.7億元，九成來自礦產貿易。不過，比起貿易端，礦產挖掘加工端毛利率更高，達40.5%。

偏偏，這次陷入風波的，恰在貿易端的關鍵落子。

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吐故納新

洛陽鉬業的實際控制人，是於泳，持股25.83%。

於泳爲人低調，沒在公司擔任任何職務。

其現任董事長，是57歲的袁宏林，他畢業於南京大學，在戰略規劃、企業管理等方面擁有豐富經驗。

袁宏林

其第二大股東，是寧德時代。

寧王子公司四川時代，通過洛陽礦業集團，間接持有洛陽鉬業24.68%的股份。

“寧德時代需要有穩定持續的供應量，確保原材料（鋰、鎳、鈷）採購的穩定可持續。”甘燦榮分析道。

去年6月，兩位寧德時代高管，林久新、蔣理，進入洛陽鉬業董事會，擔任非執行董事。

寧德時代財務總監鄭舒，也進入公司，擔任監事。三人均“自願放棄洛陽鉬業提供的崗位薪酬”。

攜手寧王，這家礦企優化資源配置，吐故納新。

去年，洛陽鉬業出售NPM銅金礦80%權益，獲得豐厚收益。

其與寧德時代的聯合體CBC，獲取玻利維亞兩座鋰鹽湖的開採權。

CBC將基於玻利維亞兩大鹽湖烏尤尼（Uyuni）和Coipasa建設兩個工業園區，每個園區電池級碳酸鋰產能將達到2.5萬噸。

該公司定下新目標，未來五年，要初步邁入全球一流礦業公司行列：

實現年產銅金屬80萬至100萬噸、鈷金屬9萬至10萬噸、鉬金屬2.5萬至3萬噸、鈮金屬超1萬噸。

“TFM 銅回收率每提高一個百分點，將帶來3000萬美元的效益；巴西鈮回收率每提升一個百分點，可實現增收約600萬美元。”

總裁孫瑞文在致投資者信中寫道，公司在降本增效方面還有巨大的提升空間。

孫稱，市場波動是暫時的，看好產業升級、能源轉型帶來的需求。

價格長期由供需關係決定，但資本市風譎雲詭，一着不慎，滿盤皆輸。

圖片來源：洛陽鉬業，除標註外