來源:國元期貨研究

五月以來,CBOT大豆主力整體在1200-1250之間震盪,巴西暴雨、美豆新作產量預期公佈以及美豆油需求端邊際擾動支撐美豆價格,與此同時,美豆新作種植進度表現良好,機構顯示主產區氣溫及降水正常,市場整體仍維持美豆本種植季供應寬鬆預期,美豆缺乏進一步突破1250關口動能。國內來看,5-7月進口大豆到港量月均仍在1000萬噸以上,而需求端缺乏進一步好轉預期,供強需弱格局下現貨價格中樞進入震盪區間。

美豆新作種植良好

據USDA作物進展週報顯示,美國平原的土壤表層及亞層墒情改善美國農業部作物進展週報顯示,上週美國土壤表層及亞層墒情總體改善。截至5月19日的一週,美國全國土壤表層墒情短缺和非常短缺的比例16%,上週18%,去年同期26%;全國土壤亞層墒情短缺和非常短缺的比例爲19%,上週22%,去年同期31%。

美國農業部作物進展週報顯示,截至5月19日,美國大豆播種工作完成了52%,一週前爲35%,上年同期爲61%,五年均值爲49%。大豆出苗率爲26%,一週前16%,上年同期31%,五年均值爲21%。

美國中西部適合農田作業的天數大多增加,有利於近期美國春播。其中,伊利諾伊州適合農田作業的天數爲3.5天,上週2.3天,去年同期4.8天;印第安納州爲3.3天,上週3.3天,去年同期5.3天。衣阿華州爲3.8天,上週1.7天,去年同期4.8天。

美農報告維持美豆供應寬鬆預期

美國農業部5月供需報告維持美豆寬鬆預期。對2024/2025年度美豆單產預期爲52蒲式耳/英畝,高於市場預期,2024/25大豆產量預期爲44.5億蒲式耳,低於市場預期,2024/2025年度大豆期末庫存預期爲4.45億蒲式耳,高於市場預期。根據USDA的數據預估,新季美豆產量維持豐產預期,產量有望達到歷史第二高位。報告對南美大豆調整有限,小幅下修巴西大豆產量至1.54億噸。

另外,報告對2024/25年度全球大豆產量預計達到創紀錄的4.22億噸,同比增長6%以上。其中受種植面積預期增加帶動,巴西大豆產量預計達到創紀錄的1.69億噸,阿根廷的大豆產量預計將增加至5100萬噸。報告整體維持全球大豆寬鬆的預期。

美豆需求提振有限

美國農業部出口檢驗報告顯示,美國大豆出口檢驗量較一週前減少57%,但是比去年同期增長8%。截至2024年5月16日的一週,美國大豆出口檢驗量爲18.4萬噸,上週爲43.3萬噸,去年同期爲17.1萬噸。本年度迄今,美國大豆出口檢驗總量累計達到3975萬噸,同比減少17.6%。本年度迄今美國大豆出口量達到全年出口目標的85.9%。上週美國對中國(大陸地區)出口的大豆數量比一週前減少91%,和去年同期持平。截至2024年5月16日的一週,美國對中國(大陸地區)裝運0.7萬噸大豆,前一週爲8.3萬噸,2023年同期爲0.7噸。當週美國對華大豆出口檢驗量佔到該周出口檢驗總量的3.9%,上週是17.8%。

美國全國油籽加工商協會(NOPA)的壓榨報告顯示,4月份美國大豆壓榨步伐放慢幅度遠超預期,因爲壓榨利潤縮窄,加工廠季節性停工。NOPA會員企業佔到美國大豆壓榨量的95%左右。該協會報告4月份會員企業一共加工大豆1.66034億蒲。比3月份創紀錄的1.96406億蒲減少15.5%,比2023年4月的1.73232億蒲減少4.2%。報告發布前的調查顯示,分析師們預計4月份NOPA會員企業的大豆壓榨量爲1.83072億蒲,預測區間從1.7398億至1.910億蒲,中位數爲1.841億蒲。

國內豆粕供應壓力開始兌現

隨着南美大豆集中上市,國內進口大豆到港量將於二季度迎來階段性高峯。據海關總署數據顯示:中國4月大豆進口857.2萬噸,去年同期爲726.3萬噸,同比增加18%。1-4月大豆累計進口2714.8萬噸,去年同期2794.6萬噸,同比下降2.9%。據Mysteel農產品團隊對國內各港口到船預估初步統計,預計2024年6月1120萬噸,7月1000萬噸。24年5月份國內主要地區125家油廠大豆到港預估138.5船,共計約900.25萬噸(本月船重按6.5萬噸計)。根據Mysteel農產品對全國主要油廠的調查情況顯示,第19周(5月4日至5月10日)125家油廠大豆實際壓榨量爲179.91萬噸,開機率爲51%;較預估低0.82萬噸。

截至5月16日當週,全國主要油廠大豆庫存爲418.57萬噸,較上週減少0.44萬噸,減幅0.11%,同比去年增加61.5萬噸,增幅17.22%;豆粕庫存爲55.92萬噸,較上週增加3.41萬噸,增幅6.49%,同比去年增加35.3萬噸,增幅171.79%。

近期行情研判

美農報告偏空,新作種植進度良好,天氣炒作窗口逐步開放,美豆價格獲支撐再度反彈,預計運行區間在1200-1250之間。國內來看,隨着南美大豆集中上市,國內進口大豆到港量增加,根據Mysteel數據顯示,5-6月國內進口大豆到港量月均在1100萬噸左右,而進口大豆及豆粕庫存迎來底部拐點。需求端,近期生豬養殖利潤有所好轉疊加水廠養殖進入旺季,豆粕下游的需求仍存在提振空間。對於後市,我們認爲豆粕主力運行中樞有所上移,但內外供應寬鬆預期之下,豆粕主力上方仍將承壓運行。

操作上,豆粕2409合約參考區間3450-3750,菜粕2409合約參考區間2800-3000。

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