在A股市場持續震盪的背景下，以純債基金爲代表的債券類基金因其收益相對穩健且風險相對較低，備受投資者青睞，債市投資持續火熱。

近期，特別國債發行落地，疊加地產重磅政策出臺，債市投資情緒受影響比較明顯。投資者普遍關心：政策發力對債市衝擊幾何？債牛行情還將延續多久？哪些債券品種更值得關注？對此，長城基金全新發行的長城月月鑫30天持有的雙基金經理——長城基金固收老將鄒德立和新銳基金經理吳冰燕，分享了他們的觀點~

宏觀環境利好，債市走牛邏輯未變

“二季度有望是經濟增長和政策發力的主要窗口，近期密集出臺的政策也印證了這一點。”長城基金固定收益研究部副總經理、基金經理吳冰燕認爲，在當前低利率環境下，穩經濟政策頻頻發力，債市難免出現短期波動，近期波動率也可能會上升。今年以來債券市場的主線爲供給壓力和配置力量的博弈，超長期特別國債發行備受市場關注，但安排的發行節奏略低於市場預期，對債券市場的供給壓力有限，造成的衝擊相對較小，利空有所緩解。同時，債市波動也可能帶來波段交易機會，有利於新產品抓住窗口期建倉。

往後展望，吳冰燕表示，當前宏觀大環境比較利好債券市場，無論是基本面，還是預期的政策發力情況，暫時還不足以使經濟基本面出現拐頭向上的趨勢性轉變。近期發佈的4月金融數據中，新增社融是2005年以來首次單月負增長，說明了經濟穩增長仍然面臨一定壓力，因此市場對貨幣政策寬鬆有一定預期，在這種環境下利率仍有望維持震盪下行趨勢，債市尚未迎來由牛轉熊的拐點。

長城基金總經理助理、現金管理部總經理鄒德立也指出，宏觀經濟仍處於弱復甦進程中，投資受限、地產尚未出清、消費降級等因素，在一定程度上制約了復甦的高度和持續性。爲了支持經濟穩健增長，需要貨幣政策來配合降準降息。回顧過去10年，在經濟增速放緩、貨幣政策持續降準降息的背景下，債市整體呈“螺旋式”上漲，期間會出現階段性、偶然性調整，但過往多數時間是上漲的。站在目前看，總體上債券收益率是適中的，即便債牛進程中會出現干擾，但每次債市調整也可能會帶來債券配置機會，長期來看債券基金依然具備較好的投資價值。

信用債供需失衡，階段調整壓力不大

聚焦到債券投資上，吳冰燕較爲看好信用債品種。她表示，當前信用債供給較少，但市場需求卻在增加，這種供需錯配的形勢比兩年前更加嚴峻，因此信用債面臨的階段調整壓力不大，從全年來看信用債格局都難以發生較大變化。此外，當前不同等級信用債之間的利差壓縮得比較小，高等級信用債因爲具有流動性優勢，配置性價比提升。

鄒德立介紹稱，將重點關注高等級信用債，在力爭獲取票息收益的基礎上，適度參與商金債和利率債投資進行波段操作，並通過槓桿、久期調節波段操作，以期增厚組合收益。“我們會根據宏觀經濟基本面、債市走勢變化情況，靈活調整產品的久期，可以防守也可以適當進攻。我們力求把握槓桿利差、期限利差、等級利差、久期利差以及每一次階段性調整中的交易波段機會，於風險中捕捉機會，並轉化爲收益回報，力爭超越基準，超越市場平均水平。”

吳冰燕補充表示，商金債投資將以高等級的銀行債爲主，商金債是市場上比較適合做交易增強的品種，既具備較好的流動性，又比利率債有更好的靜態收益空間，利率債部分則主要通過久期靈活調整來追求交易機會。

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