多項政策助力家用電器中長期發展，行業景氣度回升

來源：源達

投資要點

• 2023&2024Q1家用電器行業歸母淨利潤增速高於營業收入增速 

2023年，家用電器（申萬）行業實現營業收入14993.27億元，同比增長6.77%；歸母淨利潤1116.82億元，同比增長13.75%。2024年一季度實現營業收入3729.64億元，同比增長8.05%；實現歸母淨利潤262.42億元，同比增長10.67%。

• 政策推動家用電器行業發展

2024年3月13日，國務院發佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，支持家電銷售企業聯合生產企業、回收企業開展以舊換新促銷活動。

2024年5月17日，中國人民銀行發佈多項通知，明確取消全國層面房貸利率下限、下調房貸首付比例和公積金貸款利率，推出保障性住房再貸款。央行本次調整房貸政策，有利於降低居民首付負擔和成本、增強購房能力和意願，有望提振家用電器市場增長預期。

• 2024年4月，家用電器出口金額同比增長17.80%

據海關總署數據顯示，2024年4月家用電器共計出口632.49億元，同比增長17.80%；2024年1-4月家用電器累計出口2216.84億元，同比增長16.40%。分品類看，2024年4月電扇、空調、冰箱、洗衣機、吸塵器、微波爐、液晶電視機出口金額分別同比增長29.10%、10.80%、23.70%、12.60%、9.30%、5.30%、28.50%；2024年1-4月電扇、空調、冰箱、洗衣機、吸塵器、微波爐、液晶電視機累計出口金額分別同比增長22.20%、7.00%、30.40%、21.80%、17.60%、6.20%、14.90%。

• 投資建議

家用電器行業基本面好轉，出口數據增長，政策鼓勵開展家電以舊換新活動，疊加地產政策密集出臺，有利於家用電器行業中、長期發展。

1） 白色家電板塊建議關注海爾智家、美的集團、格力電器；

2） 小家電板塊建議關注石頭科技、蘇泊爾；

3） 廚衛電器板塊建議關注老闆電器。

• 風險提示

原材料價格波動風險；出口不及預期風險；下游房地產銷售不及預期風險；新品開發不及預期風險。

一、2023&2024Q1家用電器行業業績總覽

2023年，家用電器（申萬）行業實現營業收入14993.27億元，同比增長6.77%；歸母淨利潤1116.82億元，同比增長13.75%。2024年一季度實現營業收入3729.64億元，同比增長8．05%；實現歸母淨利潤262.42億元，同比增長10.67%。

表 1：家用電器（申萬）行業財務指標（億元）

2023 營收	同比增速	2023 歸母 淨利潤	同比增速	2024Q1 營收	同比增速	2024Q1 歸母 淨利潤	同比增速
14993.27	6.77%	1116.82	13.75%	3729.64	8.05%	262.42	10.67%

資料來源：Wind，源達信息證券研究所

申萬二級行業中，白色家電行業貢獻的營業收入佔比較大，分別佔2023年和2024年一季度家用電器行業總營業收入的65.42%和66.91%。

圖1：2023申萬二級家用電器行業營業收入佔比（%）	圖2：2024Q1申萬二級家用電器行業營業收入佔比（%）
資料來源：Wind，源達信息證券研究	資料來源：Wind，源達信息證券研究

白色家電行業歸母淨利潤佔2023年和2024年一季度家用電器行業總歸母淨利潤的75．19%和75.72%。

圖3：2023申萬二級家用電器行業歸母淨利潤佔比（%）	圖4：2024Q1申萬二級家用電器行業歸母淨利潤佔比（%）
資料來源：Wind，源達信息證券研究	資料來源：Wind，源達信息證券研究

二、白色家電企業表現突出

據海關總署數據顯示，2023年中國家用電器累計出口金額6174億元，同比增長9.9%。根據奧維雲網數據顯示，2023年國內家電零售市場規模達到8498億元，同比增長3.6%。其中，國內空調市場恢復明顯，市場零售額爲2117億元，同比增長7.5%；國內洗衣機市場零售額934億元，同比上升5.8%；國內冰箱市場零售額達到1333億元，同比增加7.0%；國內廚衛大家電零售額1670億元，同比增長5.3%；國內廚房小家電整體零售額549.3億元，同比下降9.6%；國內清潔電器零售額344億元，同比增長6.8%。

2023年，白色家電上市公司實現營業收入9808.50億元，同比增長9.31%；實現歸母淨利潤839.77億元，同比增長18.03%；實現扣非淨利潤804.40億元，同比增長17.82%。廚衛電器上市公司實現營業收入362.47億元，同比增長4.07%；實現歸母淨利潤43.46億元，同比增長9.88%；實現扣非淨利潤41.05億元，同比增長12.29%。家電零部件上市公司實現營業收入1097.89億元，同比增長6.09%；實現歸母淨利潤74.76億元，同比增長12.35%；實現扣非淨利潤63.25億元，同比增長25.13%。

表 2：家用電器申萬二級行業2022&2023財務指標

	營業收入（億）		增速（%）	歸母淨利潤（億元）		增速（%）	扣非（億元）		增速（%）
	2022	2023		2022	2023		2022	2023
白色家電	8973.04	9808.50	9.31%	711.49	839.77	18.03%	682.76	804.40	17.82%
廚衛電器	348.28	362.47	4.07%	39.56	43.46	9.88%	36.56	41.05	12.29%
黑色家電	2067.53	2075.23	0.37%	34.40	28.66	-16.69%	13.62	11.98	-12.04%
家電零部件	1034.85	1097.89	6.09%	66.54	74.76	12.35%	50.54	63.25	25.13%
其他家電	84.92	74.15	-12.69%	3.93	3.32	-15.30%	2.70	2.42	-10.12%
小家電	1045.78	1090.11	4.24%	96.27	96.11	-0.16%	91.90	85.22	-7.27%
照明設備	488.06	484.93	-0.64%	29.68	30.73	3.53%	24.87	27.26	9.61%
合計	14042.47	14993.27	6.77%	981.85	1116.82	13.75%	902.95	1035.58	14.69%

資料來源：Wind，源達信息證券研究所

空調、冰箱、洗衣機以及廚房大家電等產品普及率高，在更新換代需求下呈現產品結構升級的趨勢。洗碗機、嵌入式微蒸烤、清潔電器、淨水器等品類滲透率不斷提升。消費者在選購商品時兼顧品牌及高性價比。

2024年一季度，白色家電行業實現營業收入2495.67億元，同比增長9.38%；實現歸母淨利潤198.70億元，同比增長16.26%；實現扣非淨利潤197.02億元，同比增長23.65%。家電零部件行業實現營業收入287.55億元，同比增長9.15%；實現歸母淨利潤17.46億元，同比增長5.66%；實現扣非淨利潤16.61億元，同比增長26.92%。小家電行業實現營業收入257.83億元，同比增長12.53%；實現歸母淨利潤24.09億元，同比增長17.01%；實現扣非淨利潤22.69億元，同比增長25.13%。

表 3：家用電器申萬二級行業2023Q1&2024Q1財務指標

	營業收入（億）		增速（%）	歸母淨利潤（億）		增速（%）	扣非（億）		增速（%）
	2023Q1	2024Q1		2023Q1	2024Q1		2023Q1	2024Q1
白色家電	2281.60	2495.67	9.38%	170.91	198.70	16.26%	159.34	197.02	23.65%
廚衛電器	73.48	75.76	3.10%	8.84	8.29	-6.19%	7.86	7.57	-3.67%
黑色家電	477.01	479.60	0.54%	14.50	7.02	-51.58%	5.67	5.60	-1.21%
家電零部件	263.43	287.55	9.15%	16.53	17.46	5.66%	13.09	16.61	26.92%
其他家電	17.27	16.28	-5.73%	0.68	0.89	30.53%	0.31	0.71	133.50%
小家電	229.12	257.83	12.53%	20.58	24.09	17.01%	18.13	22.69	25.13%
照明設備	109.77	116.96	6.55%	5.09	5.97	17.37%	3.73	5.32	42.77%
合計	3451.68	3729.64	8.05%	237.13	262.42	10.67%	208.12	255.52	22.78%

資料來源：Wind，源達信息證券研究所

2024年3月13日，國務院發佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提到實施消費品以舊換新行動。以提升便利性爲核心，暢通家電更新消費鏈條。支持家電銷售企業聯合生產企業、回收企業開展以舊換新促銷活動，開設線上線下家電以舊換新專區，對以舊家電換購節能家電的消費者給予優惠。鼓勵有條件的地方對消費者購買綠色智能家電給予補貼。加快實施家電售後服務提升行動。

2024年5月17日，中國人民銀行發佈多項通知，明確取消全國層面房貸利率下限、下調房貸首付比例和公積金貸款利率，推出保障性住房再貸款。央行本次調整房貸政策，有利於降低居民首付負擔和成本、增強購房能力和意願，有望提振家用電器市場增長預期。

據海關總署數據顯示，2024年4月家用電器共計出口632.49億元，同比增長17.80%；2024年1-4月家用電器共計出口2216.84億元，同比增長16.40%。分品類看，2024年4月電扇、空調、冰箱、洗衣機、吸塵器、微波爐、液晶電視機出口金額分別同比增長29.10%、10.80%、23.70%、12.60%、9.30%、5.30%、28.50%；2024年1-4月電扇、空調、冰箱、洗衣機、吸塵器、微波爐、液晶電視機出口金額分別同比增長22.20%、7.00%、30.40%、21.80%、17.60%、6.20%、14.90%。

三、投資建議

家用電器行業基本面好轉，出口數據增長，政策鼓勵家電以舊換新活動，疊加地產政策密集出臺，有利於家用電器行業中、長期發展。

1. 白色家電板塊建議關注海爾智家、美的集團、格力電器；
2. 小家電板塊建議關注石頭科技、蘇泊爾；
3. 廚衛電器板塊建議關注老闆電器。

四、風險提示

原材料價格波動風險；

出口不及預期風險；

下游房地產銷售不及預期風險；

新品開發不及預期風險。

責任編輯：劉萬里 SF014