通策醫療陷入“窘境”：九成收入依賴浙江淨利再度下滑

昔日千億白馬，陷入“窘境”

來源：尺度商業

文 | 楊萬里

4月25日晚，通策醫療發佈了2023年年度報告，業績呈現“增收不增利”特徵。去年，該公司實現營收28.47億元，同比增長4.7%；實現歸屬淨利潤約5億元，同比下滑8.72%。

值得注意的是，2022年，通策醫療歸屬淨利潤同比下滑21.99%，2023年是繼2022年後的又一次下滑。

通策醫療是一家以醫療服務爲主營業務的上市公司，是國內口腔醫療服務龍頭。在資本市場上，通策醫療是被資金抱團的成長股，於2021年6月份總市值一度突破1300億元，有“牙茅”的稱號。

時過境遷，受業績等因素影響，通策醫療的市值縮水嚴重。截至4月26日收盤，通策醫療的股價爲60.44元，總市值爲193.8億元，相較昔日高點總市值蒸發超千億。

從2023年業績數據和目前的二級市場數據來看，通策醫療陷入了窘境。

通策醫療經歷了什麼？

9成收入依賴浙江，

淨利再度下滑

通策醫療2023年的業績數據，沒有達到實控人、前董事長呂建明的預期。

在《致通策醫療全體股東的公開信》中，呂建明稱他們去年初過於樂觀，原本預計公司可以增長25%，但只錄得了4.7%的收入增長。

呂建明還表示，集採後公司的種植牙數量有明顯提升，但沒有料到的是，一些機構開啓流水線種植模式，極端地偏離了種植牙的醫療本質，以消化絕大部分新增的、對價格極度敏感的、缺乏醫療知識的消費羣體。

從呂建明的表態來看，他認爲一些機構爲了搶市場，擾亂了價格體系，從而影響了公司的業績表現。

從營收區域來看，通策醫療依賴浙江省內。

在2023年年報中，通策醫療表示，公司創設並堅持“區域總院+分院”的發展模式，在全國佈局口腔醫院集團，在浙江、江蘇、湖北、陝西、雲南、湖南、河北建設80餘家口腔醫院。

數據顯示，從2020年至2023年，浙江省外的營收佔比分別爲10.02%、10.01%、8.06%、9.32%；浙江省外的利潤佔比分別爲6.30%、7.73%、4.79%、6.03%。

從過去四年的營收、利潤佔比看，浙江省外對通策醫療的業績貢獻幾乎都在9成以上，其他省份的業績沒有明顯增長，這限制了業績規模進一步打開。

2023年，通策醫療的營收增速不及呂建明預期，但畢竟是增長的，而歸屬淨利潤再度下滑8.72%。相比2022年21.99%的下滑幅度，2023年的歸屬淨利潤降幅有所縮小。

其他盈利指標看，2023年，通策醫療的毛利率、淨利率爲38.53%和20.32%，均創下近五年階段新低。

隨着牙科行業環境變化，通策醫療的盈利模型被重塑，因此這兩年出現了業績與股價雙殺情形。通策醫療的股價自2021年6月份衝高至421.99元后，隨即進入了深度調整階段，當前股價低於70元。

全國化難：

通策醫療的幾道關

全國化難在哪？

一方面，管理成本和行業競爭激烈制約公司擴張。

通策醫療實控人、前董事長呂建明曾公開表示，“醫院擴張無法像快消行業一樣迅速星火燎原，如果通策醫療27.8億元（2021年總營收）的收入分散在全國各地，增加巨大的管理成本不說，每一處都不是別人的對手。”

據瞭解，通策醫療曾在武漢、重慶、西安、成都建立4家大型口腔醫院，但出省之路坎坷，重慶、成都的兩家三級口腔醫院因“房租嚴重偏離市場價格”被關停。

與此同時，隨着種植牙市場的不斷擴大，市場競爭日益激烈。

早在2022年，國內口腔醫院數量增長至1086家，當前已上市公司的口腔醫療機構包括瑞爾集團、通策醫療等。今年4月份，《2024中國口腔診所影響力指數報告》發佈，內容顯示瑞爾齒科、佳美口腔、美維口腔、通策醫療位列排行榜前四，通策醫療位居第四位。

在2023年年報中，通策醫療也提示風險稱，“低價市場競爭最爲激烈．．．．．．低價市場進入較晚，目前佔有率仍不高，且公司對於低價市場的戰略仍處於探索深入階段，因此，在該領域的增長存在一定的不確定性。”

另一方面，國內口腔行業有一大瓶頸--口腔醫生供給不足。

券商分析師曾在研報中指出，口腔醫院對醫生的依賴度顯著高於其他專科醫院，醫生供給無法跟上診所擴張的速度。我們關注到，國內口腔醫師的工作負擔更重，以2017年至2020年一組數據爲例，國內專科醫院醫師日均負擔患者分別爲6.1人、5.9人、5.9人和4.8人，口腔類專科醫院醫師日均負擔患者分別爲7.0人、6.9人、7.1人和5.8人。