“矇眼狂奔”到“敗走麥城”？ 樂視重整 學步邯鄲者未止 

　　本報記者 朱藝藝 上海報道

　　導讀

　　2010年樂視網登陸創業板後，賈躍亭一度帶領樂視開啓資本“狂飆之旅”，以視頻網站爲起點，將業務線延伸至影視製作、電視、汽車、手機甚至農業等7個行業，但在資金鍊緊張等危機爆發後，這家“創業板神話股”也正在面對其上市的“七年之癢”而不得不開始直視其“矇眼狂奔”所帶來的後遺之症。 

　　賈躍亭不得不面對“矇眼狂奔”的後遺症，然而熱衷於樂視模式並且追風的，似乎尚未止歇。

　　“樂視過去分爲三個板塊，即樂視上市公司、非上市公司與汽車，在業務發展非常好的時候再加上資本市場大環境好的時候，這種戰略會非常有效，但從2016年以來，資本市場的環境下行，資金量開始緊縮，在這種情況下，我們的壓力就非常大。”6月28日下午，樂視網2016年度股東大會上，一身黑衣的樂視網（300104.SZ）董事長賈躍亭坦言“風波遠比想象的更大”。

　　資本“狂飆之旅”

　　專注大屏生態、剝離樂視商城，注入樂視影業，成爲樂視網2017年的業務定調，同時賈躍亭強調，非上市公司體系也要聚合，“樂視汽車板塊要快速完成A輪融資，儘快拿出量產車”。

　　清醒與狂醉，往往只有一步之遙。

　　樂視網上市時主要有兩條業務線：網絡視頻基礎服務和視頻平臺增值服務，其中網絡視頻付費營收2010年突破1億元，版權分銷業務（客戶包括優酷、土豆、迅雷、普樂） 也在當年獲得5300萬元營收。

　　2011年樂視影視成立，2012年2月7日，樂視網控股58.55%的樂視致新推出“樂視TV·超級電視”。2014年3月除了樂視體育建立，同年，樂視宣佈進軍農業，旗下有食品電商平臺“樂生活”。

　　2014年10月，宣佈“要做超級汽車”的樂視汽車引發資本追逐，2016年其完成10.8億美元首輪融資，投資方包括國家電網旗下英大資本、深圳市政府投資平臺深創投、聯想控股、民生信託、新華聯以及宏兆基金等機構。 

　　在此過程中，樂視網股價被不斷推高，最高時曾達到每股90元，其市值也從2010年上市時7.3億元，躍升至2013年底352億元，在2015年4月28日其市值曾突破千億。

　　然而到了2016年10月，樂視在美國舊金山辦了一場發佈會，參會媒體及嘉賓多達1400人以上。賈躍亭高調宣稱，“蘋果、谷歌、三星、特斯拉、亞馬遜這些最優秀的科技公司都做不到樂視將推出的一切”，面對多元業務線，其甚至創造出“以垂直整合的生態鏈和橫向開放的生態圈構建的生態系統”、“生態化反”等概念。

　　“樂視之前的話步子邁得太快，戰線鋪得太長，各個板塊一直在燒錢，所以很多投資機構持觀望態度”，浙江一位不願具名的投資機構合夥人告訴21世紀經濟報道記者，不過他也表示，看好樂視此次的戰略調整，“新能源汽車和智能手機，都是未來發展方向”。

　　不過，“矇眼狂奔”的樂視，在資本市場從來不乏效仿者。

　　緊貼熱點行業收購成爲不少上市公司的選擇之一。主營房地產的中弘股份（000979.SZ）就是典型。2012年，其曾投資礦業市場，2013年8月6日，中弘股份宣佈投資5億元，擬進軍手遊業務，公告第二天，即告漲停。在隨後的8月9日至9月2日的10次交易中，中弘股份大股東共套現13億元。 

　　另一家上市公司臥龍地產（600173.SH）也一直對遊戲“癡心不改”。 

　　今年3月，其拋出53.3億元收購天津卡樂互動科技有限公司100%股權的預案，距離其44億元收購遊戲公司墨麟股份（835067.OC）97.714%股權的方案告吹不足半年。

　　不過，就在5月20日，臥龍地產的收購再次戛然而止，失去牽手擁有拳皇、合金彈頭等老牌經典遊戲IP的這家公司的機會。而如今，2017年一季度營收60億元的“王者榮耀”帶動的遊戲概念股，又在蠢蠢欲動。

　　“遊戲資產相比傳統制造業能夠在短時間內實現利潤的快速增長，但一般遊戲產品的生命週期也較短，需要不斷開發新的產品，產品盈利能力能否持續高增長與很多因素有關，存在一定的不確定性，進而對利潤造成相應的不確定性。”國內一家投資機構的專業人士表示。

　　此外，更名則是貼近熱點更爲簡單直接的一種方式。據不完全統計，2016年，有144家上市公司更名，在文化娛樂的市場熱點催化下，不少上市公司直接在名字中突出“文化”兩字，如大晟文化、帝龍文化、驊威文化、凱撒文化、鹿港文化、中南文化，均在2016年更名。 

　　2015年7月，多倫股份更名“匹凸匹”現st匹凸（600696.SH），以突出“互聯網金融”業務，儘管備受爭議，但在當時的市場氛圍下，依然有資金助推，其股價從更名前收盤價10.96元，最高漲到25.51元，連拉了六個漲停板。而海隆軟件更名“二三四五”（002195.SZ）後，2個月內股價漲幅達216.42%。 

　　“止血”和“造血”

　　“我們收到97億資金，事實上還款150多億元。歸還金融機構的欠款之後，我們目前仍然沒有獲得金融機構的後續資金支持，多數還是觀望態度。”在6月28日的股東大會上，賈躍亭暗示，不少業務缺口亟待“止血”。

　　安越諮詢總經理馬爽告訴21世紀經濟報道記者，樂視給其他上市公司的啓發，主要在於兩點，“一個是在業務層面不能非理性擴張，另一個是資金使用需要尊重市場規律，要有相應的規劃。從財務諮詢的角度，需要區分長期資金比如股東的股權投資，短期資金比如銀行貸款，以及營運資金和投資資金的不同用途。”

　　“營運資金講究的是安全第一，發展第二，所以拿營運資金去彌補其他資金缺口的話，就會導致其供血不足，影響主營業務，隨後銀行信貸被收緊，造成惡性循環。”他同時提到。

　　因資金鍊問題亟待造血的還有雨潤食品（1068.HK）。

　　2011年，雨潤食品投資廠房、購買設備金額超過48億港元，造成了當年現金及現金等價物淨值爲-11億港元；此外，雨潤集團旗下還有一家上市公司中央商場（600280.SH），探索地產開發“造血”，使集團形成了食品、地產、商業、物流、旅遊、金融和建築等七大產業一體的多元化戰略。 

　　儘管6月20日，中央商場公告稱，因子公司房地產收入結轉，預計2017年上半年淨利2.38億元-2.6億元，同比增長220%到250%。

　　但是，原來的“營收主力”雨潤食品面臨的運營困境，直接影響到其他版塊的運作。

　　2016年雨潤食品收入167.02億港元，較2015年下滑17.2%，2016年淨利潤虧損23.42億元，相比2015年淨利潤虧損29.76億港元，同比下滑21.3%。

　　中國食品產業評論員朱丹蓬就此評價，“一方面因爲雨潤食品創始人祝義才被居住監視，所以他的決策和多元化戰略無法落地，還有一方面雨潤食品的主業疲軟，這幾年生豬的價格一直上漲，上游成本加大，導致其溢價能力下降。”（編輯：李新江）