昨晚，88歲的“股神”巴菲特發佈了致股東信。他在信中反思了“十年賭約”的三個教訓，給所有股票投資者與基金經理上了一堂生動的投資課，他還表示，投資是一種放棄今天消費並試圖在未來可消費更多的活動。

什麼是“十年賭約”？

“十年賭約”實際上源自於2005年，巴菲特提出以標準普爾500指數基金PK任何一名職業投資人選擇的至少5只對衝基金，以10年爲期限，看看誰的收益更高，賭注爲50萬美金。

直到2008年，Protégé Partners公司的投資經理泰德·西德斯（Ted Seides）接受了這個賭約。他精心挑選了5只基金，要在2008年至2017年的10年內與標普500指數基金一較高下。

截止2017年，十年賭約以巴菲特勝利而結束。

以下就是這場對賭的最終結果：

腳註：根據我與Protege達成的協議，這些母基金的名稱永遠都不能對外披露。

巴菲特認爲，這五隻基金中的基金開端良好，在2008年都跑贏了指數基金，然後房子就塌了。在隨後的九年裏，這五隻基金做爲一個整體，每年都落後於指數基金。

十年賭約的三個教訓

第一個教訓是：在這十年期間，市場行爲並沒有任何異常之處。

如果在2007年底對投資“專家們”進行調查，問他們普通股的長期回報率是多少，他們的答案很可能接近8.5%，即標準普爾500指數的實際表現。在當時的環境下，賺錢應該是很容易的。事實上，華爾街的專家賺取了巨大的利潤。雖然這個羣體賺錢了，但投資他們的人經歷了一個“失落的十年”。

業績有好有壞，但手續費永遠不變。

第二個教訓是：雖然市場通常是理性的，但偶爾也會變得瘋狂。

抓住市場機會並不需要大智慧，不需要經濟學學位或熟悉華爾街的術語，比如alpha與beta。投資者真正需要的是不要理睬大衆的恐懼與貪婪，而要把注意力集中在幾個簡單的基本面上。願意被其它人在很長時間裏認爲沒有想象力，甚至愚蠢也是必要的。

投資是一種放棄今天消費並試圖在未來可消費更多的活動。“風險”使這一目標可能無法實現。

我想我很快會承認，在未來一天、一週甚至一年中，股票的風險都會比短期美國債券風險更大。然而，隨着投資者的投資期限延長，假設股票以相對市場利率更合理的市盈率購買，美國股票的多元化投資組合的風險程度會逐漸低於債券。

對於長期投資者來說，包括養老基金，大學受捐贈基金和儲蓄基金等，比較投資組合中債券與股票的比率來衡量其投資“風險程度”是一個可怕的錯誤觀點。通常，投資組合中的高等級債券會增加風險。

第三個教訓是：堅持做出重大而“容易”的決定，並避免過度交易。在這十年裏，200多位對沖基金經理幾乎肯定做出了數以萬計的買賣決定。這些管理者中的大多數人無疑認真考慮了他們的決定，而且他們認爲這些決定都是有利的