摘要：“‘工銀量化股債輪動策略指數’的核心邏輯在於利用股票和債券存在的天然負相關性，投資相對低估值的資產，從而獲得穩健的長期超額回報。5月5日，中國工商銀行、中信證券聯合發佈了國內第一個股票和債券資產輪動策略基準指數——“工銀量化股債輪動策略指數”，旨在幫助投資者把握股票和債券的相對價值，以長期投資爲理念，實行大類資產配置。

國內首個量化股債輪動策略指數發佈——

銀行理財又有新玩法

本報記者 郭子源

在資管新規的影響下，我國銀行業理財市場正在加速轉型，指數型產品有望迎來更廣闊的發展空間。5月5日，中國工商銀行、中信證券聯合發佈了國內第一個股票和債券資產輪動策略基準指數——“工銀量化股債輪動策略指數”，旨在幫助投資者把握股票和債券的相對價值，以長期投資爲理念，實行大類資產配置。

“截至2018年年底，我國指數型產品佔公募資管規模的比重僅有14%。相比之下，國外資管領域這一比例爲36%，我國資管行業的指數投資仍有發展空間。”工行副行長譚炯說。

那麼具體到“工銀量化股債輪動策略指數”，它的核心邏輯是什麼？將對理財產品產生哪些影響？

“目前，在境內資產管理市場上，最主要的可投資資產有兩大類，即債券和股票。”工行資產管理部總經理顧建綱說。

具體來看，就短期投資而言，債券資產的收益波動性較大。對於商業銀行、保險機構等專業機構投資人來說，通常可通過持有到期過濾掉債券價格的短期波動，但對於非專業的個人投資者而言，長期持有債券可能並不是一個最優選擇。

同時，A股市場也存在較大波動，對於非專業的投資人來說，如果選擇了不合適的入場時點，甚至可能造成負收益，較難獲得超越週期的穩健收益。

此外，一項對境內資管市場投資人行爲特徵的研究顯示，投資人的投資行爲往往存在明顯的順週期特徵，即牛市認申購基金、熊市贖回基金，也就是說“越漲越買、越跌越賣”。

因此，如何擺佈好債券、股票這兩大類資產，如何能夠獲得穩健的長期回報，就成爲了專業資產管理機構開展投資研發的初衷。“‘工銀量化股債輪動策略指數’的核心邏輯在於利用股票和債券存在的天然負相關性，投資相對低估值的資產，從而獲得穩健的長期超額回報。”顧建綱說。

那麼，用什麼指標來判斷債券和股票的相對投資價值、從而實施輪動配置呢？

“我們主要用債券到期收益率和股票股息率比較。”顧建綱說，此外，在編制指數過程中，工行和中信證券雙方還考慮了很多其他指標，採用了較爲複雜的數理方法來優化指數模型。

中信證券相關負責人表示，長期來看，通過在債券和股票之間切換倉位，有助於在抓住一類資產潛在投資機會的同時，儘量規避另一類資產的下跌風險。同時，對金融市場而言，長期配置債券和股票、實施逆週期投資，還能夠起到穩定金融市場的作用。

數據顯示，在2006年12月份至2019年4月份的觀察區間裏，該指數的累計收益率爲730.58%，年化收益率爲19.60%，相對滬深300指數的超額收益高達636.01%，年化超額收益率爲13.81%。

據瞭解，該指數發佈後，工行將採取優選指數、量化複製的形式，發行跟蹤指數的理財產品；未來還可以將理財產品發展成爲類ETF、LOF的基金產品，在交易所上市交易。“隨着互聯互通機制和QDII制度的逐步成熟，也將吸引越來越多的境外投資者參與。”顧建綱說。

他表示，目前海外領先的銀行系資管公司已開發編制了很多有影響力的指數產品。作爲境內最大的資管機構，工行也將加快在指數投資領域的發展，接下來，工行即將成立的理財子公司也會推出一系列指數產品。