中銀國際

CCBN2016會上，國家新聞出版廣電總局強調要推動“廣電+”行動戰略向縱深發展以及加快實施“寬帶廣電”戰略。近日，福建、四川在內多省廣電出臺相關投資方案，有效驅動行業景氣度。公司作爲廣電傳輸器件製造龍頭將重點受益，我們對該股維持買入評級，維持目標價格33.38元。

支撐評級的要點“廣電+”縱深發展與“寬帶廣電”提速戰略提出以來，各省逐步明晰投資方案有望驅動行業景氣度：CCBN2016會上，廣電總局特別強調要推動“廣電+”行動戰略向縱深發展以及加快實施“寬帶廣電”戰略。兩大戰略提出後各省加快制定相應方案：今日，四川提出大力推進“高清四川”建設：1、製播高清化；3、接收高清化；3、建設NGB，改造擴容有線電視骨幹網絡，加快有線電視光纖化建設和雙向化改造，到2020年高清覆蓋率達到100%。另外，福建近日決定組織實施信息網絡工程包力爭完成投資115億元（其中基礎電信企業完成投資104億元），投資重點涵蓋光纖網絡、無線網絡覆蓋、廣電NGB等4個方面。我們認爲，隨着各省響應號召制定相應方案，廣電傳輸建設行業景氣度必將得到有效提高。

廣電網絡改造升級加速勢在必行並將打開巨大投資空間：2020年，中國將實現5G商用，寬帶速率將達100Gbps，峯值速率可達20Gbps，屆時視聽節目的傳播速度、傳播方式和傳播體驗將超出人們的想象。提高核心競爭力加快轉型升級已經成爲關係廣電媒體生存發展的重點，因此廣電行業不僅要深挖加固在試聽內容上面的優勢，同時需要通過升級改造現有網絡接入互聯網實現基於寬帶廣電網的多終端多屏互動，建設家庭信息中心。截止到2015年上半年，我國有線數字電視家庭用戶數量達到19,496.1萬戶，數字化率達到81.00%，雙向網絡滲透率達17.35%，個人寬帶用戶佔比達6.2%。因此，總體看來，廣電行業網絡雙向升級、寬帶優化等成長空間依然巨大，基礎網絡建設商也將迎來重大發展機遇。

公司憑藉領先產品和市場優勢有望全面受益廣電網絡升級改造大機遇：

公司多年深耕廣電行業的網絡設備製造，緊跟廣電網絡升級改造需求，已成行業細分龍頭。公司形成對高端客戶進入早、保有量大的市場優勢，主導產品已覆蓋包括80%的省會和中心城市，用戶達300餘家。隨着廣電傳輸網相關建設加速，公司中標項目較15年明顯提升，15年公司共計中標廣電項目16項，其中江蘇2項；2016年1季度共計中標8項，其中江蘇3項。我們認爲，隨着兩大戰略在全國各省廣電的全面推廣，公司已經開始憑藉技術和市場雙重優勢重點受益各地廣電網絡改造升級大機遇。

評級面臨的主要風險

廣電行業整合速度、投資不達預期；“三網融合”政策變化；技術升級等。

估值

預計2015-2017年每股收益分別爲0.07元、0.27元、0.47元，參考可比公司2016年PEG，考慮到公司小市值和高成長性，給予公司行業中值PEG0.8倍，對應2016年122倍市盈率以及相應目標價爲33.38元，維持買入評級。