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消息面：

近期，医药行业迎来政策的密集出台，国家食品药品监督管理总局近日发布 《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》，将优先神评审批的目的定调为鼓励创新，具有明显临床价值的创新药、首仿药、特定疾病用药,对中国这一仿制药大国来讲，作用不可估量。

我们认为，在自上而下的政策红利下，优质创新药企业、以及拥有重磅仿制品种、有望通过一致性评价扩大份额的仿制药企业亟待价值重估，在审评审批方面有望迎来更多的超预期表现，有望为医药板块带来中期主线行情，继续予以重点推荐。

2017 年医药制造业增速持续回升，上市公司整体盈利能力有所改善，医药生物板块估值修复，上市公司表现分化明显，白马龙头涨幅居前，在改革临床试验管理、优化审评审批、推行药品持有人制度、一致性评价和两票制等政策推动下，医药生物进入产业升级阶段

需求面：市场大、潜力大、处于爆发前夜

中国医药的工业总产值已超过 5000 亿美元，而且保持了超过 20%的增长速度。相对于巨大的人口数量和潜在消费升级需求，目前的市场规模尚小。未来，人口老龄化、城镇化和医保的全面铺开将成为消费量方面的强大驱动力；经济增长、人们对健康的迫切需求将成为消费升级方面的强大驱动力。长期看来，两大方面驱动力将支持我国医药产业保持较高的增长。强大的需求也为我国创新药的发展奠定坚实基础。

医药行业增速回暖，上市公司盈利向好

2017 年前三季度医药生物板块上市公司累计实现营业收入 8,512.90亿元，同比增长14.37%，归母净利润 799.25 亿元，同比增长 21.37%，单季度看，2017 年三季度实现营业收入 2,944.07 亿元，归母净利润 301.64 亿元，同比增长 20.54%和 35.30，环比增长 3.32%和 13.23%，收入和净利润同比和环比均逐步向好。销售毛利率、销售净利率两个指标来看医药生物板块公司整体的盈利能力逐步向好；细分行业中，医疗服务、医疗器械和生物制品收入增速居前三位。

2017 年，医药行业多项重磅政策出台并落地实施。展望 2018 年，我们较为看好医药板块

需求引领产业升级

中国拥有庞大的医药消费人群，随着人口结构的变化，老龄化和新生儿增长等因素推动医疗需求不断释放，居民收入水平提升下，医疗健康的消费升级也在全面展开，进而引领医药产业升级。

人口结构变化提升医药市场需求

人口总量是医药行业发展的基础，2016 年我国人口总数达 13.8 亿，人口结构性变化将对医药行业产生重要影响，老龄化和新生儿增加都将提升医药市场需求，带动行业增长。根据国家统计局数据显示，我国 65 岁及以上人口占总人口比重逐年攀升，2016 年 65 岁及以上人口 15,003 万人，占总人口的 10.8%，世界卫生组织预测 2050 年中国将有 35%的人口超过 60 岁，成为世界上老龄化最严重的国家。

2018年度投资策略

2018年将是医药投资大年。我们预计2018年医药行业将是医药投资大年，重点配置的创新、基层放量（一致性评价）、非药龙头三大主线。

创新药——皇冠上的明珠。医药投资最重要、弹性最大的主线将于2018年正式启动，展望未来十年，我们提出4个判断：

1）创新数量爆发：预计将有15-20个自主新药将在2018-2020年期间以最低每年4-5个的速度持续密集获批。

2）创新质量提升：2020年左右，将有1-3个自主创新药在美国获批上市，国内创新药产业进入新阶段。

3）创新是长期趋势：2013年以来不断增长新药临床申请将保障创新药产业的长期趋势。

4）国内制药产业核心将从仿制向创新逐渐过渡。过去市场将制药公司统一归类为大消费股，甚至“喝酒吃药”的熊市品种。

创新药是科技股，仿制药是高端制造业，部分中药属于泛消费。而从2016-17年以来市场实际上就来源于各子板块的价值回归。我们认为，当自主创新药进入相对成熟期时，给予25-30倍PE、也即10倍左右PS是适合国内市场的估值水平

基层放量及一致性评价。仿制药一致性评价工作对产业而言是一次系统的供给侧改革、质量升级过程，我们对未来2-3年（甚至更长）的产业判断是：仿制药企业成本提升、降价常态下，行业存量业务面临盈利压力。我们建议忽略对一致性评价进度、数量的关注，自下而上优选符合进口替代逻辑的品种。

从中长期看，一致性评价给仿制药产业带来的唯一机会就是进口替代。我们看好有进口替代空间的仿制药、集中度提升的普药机会，以及仿评服务方CRO的确定性增量订单带来的业绩提升机会。

创新医药投资机会：

1、公司主营新药开发，药物制造，医药经营，是国内为数不多通过，GMP认证的医药公司

2、前三季度实现营收50.56亿元，同比增长14.65%；归母净利润7.25亿元，同比增长20.51%

3、输液板块供给侧出清效果显著(2013年三百多家生产企业如今持续经营的只剩下十几家),零散小产能退出之际,龙头企业分而食之,公司今年收入与毛利率实现双升,预计全年输液板块利润增速超30%

4、目前技术走势沿着20周线形成上升通道，重心逐步上移，但还没有大幅拉升，显示出背后资金熟练的操盘手法，目前市盈率20几倍，预计年报行情，业绩大幅提升，到时候，估值会进一步提升

于涵老师系九州证券是投研总监，于涵老师团队宗旨传播价值投资，理性投资的理财观念，帮助广大投资者找到符合自己的投资操作模式，合理配置财富，实现资产保值增值，最终跑赢通货膨胀关注【新热点财富】私信，对应关键词1、每天于涵老师重点讲解的板块，节目标的2、于涵老师的，“于跃龙门”量化投资模型3、学习资料：可获得于涵老师教学视频和相关学习资料，干货满满4、精英社群：可以参加于涵老师的粉丝社群，这里定期有老师，讲解行情，个股，每天都有"新热点早知道，都有热点板块5、直播：于涵老师定期有公益讲座，私信，趋势跟踪，获得于涵老师公益讲座的地址和时间

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