導讀：負債180%。

近日，江西省住建網的一篇《關於2019年第一季度建築施工安全生產“百差工地”的通報》，對認定爲“百差工地”的103個項目施工、監理單位給予全省通報批評。富力地產旗下的南昌富力銀禧悅城項目登了“百差工地”名單。上述通報強調，“經整改完成組織驗收合格方可復工。”

南昌富力銀禧悅城施工單位爲廣州天力建築工程有限公司(以下簡稱“廣州天力”)；監理單位爲江西恆信項目管理有限公司。廣州天力是廣州富力地產股份有限公司(以下簡稱“富力地產”)旗下全資子公司。

無獨有偶，5月1日，海南省澄邁縣住房保障與房產管理局印發《關於暫停富力紅樹灣項目商品房銷售的通知》，因富力紅樹灣項目破壞周邊的紅樹林，通知決定對富力紅樹灣項目所有商品房暫停銷售許可，關停相關公司商品房合同網籤系統。曾有監理對華夏商訓表示，這種情況非常嚴重，得企業先拿出整改方案，然後看當地相關部門是否滿意整改方案。“關鍵啥時候可以銷售還不知道，影響挺大的。”

不得不說，富力地產旗下建設及施工項目在今年一季度已經兩起死亡事故。3月29日，福建省龍巖市新羅區建發富力·璽院B標段公共門廳及電梯轎廂工程項目發生高處墜落事故，死亡1人，該項目建設單位爲龍巖利榮房地產開發有限公司，是富力地產子公司。3月14日，天津市靜海縣富力新城雍景豪庭四期工程發生高處墜落事故死亡1人，該項目施工總承包單位爲廣州天力。

再算上富力年增負債630億，每日償息逾1400萬元，淨資產負債率連續三年超過150%，2018年達到184.1%。2019年各企業加速拿地，在地產的規模之戰中，拖着“蛇吞象”喫下的萬達77家酒店的富力，到了危險時刻。

富力地產成立於1994年，總部在廣州。2005年，富力地產於香港聯交所主板上市，成爲首家納入恒生中國企業指數的內地房地產企業。克而瑞發佈的《2018年中國房地產企業銷售TOP200排行榜》顯示，富力地產以1415億元的年銷售額排名第19。

房地產作爲資金密集型行業，償債能力可能會成爲壓倒公司的最後一根稻草。2018年下半年，不少房地產企業在“住房不炒”和資金管控雙管齊下中爆了雷。中弘股份的16弘債02、03和“17華業資本CP001”以及“15銀億01”違約集中發生在2018年第四季度。

“在利率上升及流動資金收緊的環境下，加上市場上出現離岸及境內到期債務的違約問題，進一步放大了市場對高槓杆公司的負面情緒，並且影響其發行新債的表現。本集團在解決債務到期問題時面臨了比往年相對更大的壓力。”富力地產自己在年報中也表達了類似的擔憂。

截至2018年底，富力地產的負債總額爲2963億元，淨負債與總權益的比重從2017年的169.6%進一步上升至184.1%。富力地產2018年支付的利息開支暴增212%至52.12億元。據此測算，公司平均每天僅償還利息就超過1400萬元。

利息成本高根本擋不住富力融資，畢竟融資關乎生死，利息只是決定利潤多寡。5月8日晚間，富力地產（02777.HK）發佈公告稱，面向合格投資者公開發行面值不超過130億元（含130億元）的公司債券已獲得證監會許可覈准。第一期發行規模不超過19.80億元，票面利率根據產品不同分別爲5.60%和6.48%。

4月4日，廣州富力地產股份有限公司發佈關於2019年累計新增借款公告，截止2018年12月31日，富力地產經審計的淨資產爲698.3億元，借款餘額爲1632.39億元。

截止2019年3月31日，富力地產借款餘額爲1875.82億元，較2018末借款金額增加243.43億元，累計新增借款超過2018年末公司淨資產的20%。其中銀行貸款淨增加19.42億元，占上年末淨資產的2.78%；超短期融資券、境外優先票據淨增加191.58億元，占上年末淨資產的27.44%；委託貸款、融資租賃借款淨減少3.32億元，占上年末淨資產的-0.48%；其他貸款淨增加35.75億元，占上年末淨資產的5.12%。

外界多認爲是在2017年以199億“鯨吞”萬達集團77家酒店所致，畢竟富力去年幾乎沒有拿地。

2018年，土地收儲資金支出371億元；2017年支出584億元；公司預計2019年將拿出400億元用於收儲土地。富力地產在克而瑞研究中心發佈的《2018年中國房地產企業權益銷售金額》排行榜中，富力地產以1310.6億元權益銷售額位於第13名。但是在中指研究院發佈的《2018年全國房地產企業拿地金額top50》排行榜中，富力地產排名落後到35名。

土地是保障公司地產業務未來發展的核心因素。顯然，在經過多元化探索之後，地產纔是這些地產公司最值得仰賴的。如何“活下去”是萬科鬱亮在2018年給地產企業的一個思考，當2018年年報出來之後，萬科的靚麗的成績也給出了答案——聚焦“基本盤”，鬱亮戲稱，“我們的地產業務這麼賺錢了，還能指望找到更賺錢的業務嗎？”

中原地產首席分析師張大偉曾多次表明，現在的中國房地產市場，根本談不上“多元化”，核心還是住宅地產開發。也有業內人士在分析綠地時也表示，爲何綠地的股票長期低迷，原因之一便是，之前幾年，無論是房企本身還是資本市場都對房企多元化轉型寄予厚望，但是緊接着的去庫存等相關政策出臺，行業內發現，還是做地產開發賺錢，對轉型的熱度便淡了。

常言道，落後就要捱打。規模之爭是地產行業近幾年地產公司發展的“主題曲”，行業向頭部聚集的現象越來越明顯。規模大有很多好處，最核心就在於融資方便，更受資本市場青睞。而富力地產“掉隊”的事情是媒體津津樂道的事。2007年，富力地產在中國房地產行業中排名第四，僅次於萬科、綠地和中海。如今，富力地產常年在20名的位置徘徊。

本來應該用來拿地，極力拓展地產開發業務，打贏規模之爭的掉隊“華南五虎”富力，卻選擇了另一個巨大的包袱酒店。

2017年7月，富力以199.06億元接手萬達旗下77家酒店資產。評級機構穆迪則認爲，富力收購萬達的酒店資產，將會延緩該公司降低債務槓桿的進程。預計到2018年富力由收入/調整後債務比率衡量的債務槓桿率將在2016年底42%的基礎上攀升至50%-60%。

評級機構惠譽亦表示，雖然此舉使富力一躍成爲全球最大的豪華酒店資產擁有人，但該收購行爲也使富力的債務規模進一步加大。

要知道，在收購萬達的酒店之前，公司的酒店就沒有盈利過。富力地產自2004年以來便開始投資建設高端酒店，已在全球已開業和建設的高級酒店有24家，加上萬達的77家酒店後，手握89家酒店成爲全球五星級酒店霸主的富力地產收穫的是連續6年虧損：2013年到2018年公司酒店營運虧損金額分別爲2.49億元、1.4億元、1.67億元、1.83億元、1.46億元、4.59億元。顯然，2018年，公司的虧損突然鉅額增加，這對富力而言是個很不好的信號。

相對酒店業務而言，公司對地產業務的預計則保守得多。富力地產將2019年的目標定在1600億元，而在兩年前富力地產就提出了2020年實現3000億元銷售業績的目標。

有意思的是，當被問及3000億目標與現實差距時，富力地產董事長李思廉表示，“當時定下3000億元的目標是因爲同行有這種潮流”，在超過千億規模以後，“能增長20%已屬不錯”。

但瑞信發表研究報告稱，即便是富力2019年的銷售目標也具挑戰性。

（【華夏商訓】系今日頭條簽約作者，連續三年位居今日頭條財經自媒體年度榜單前列。歡迎通過私信、留言等方式提供新聞線索）