上週市池顧

　　美國政界再度風起雲湧，特朗普的私人律師科恩因受“一位前候選人”所託，向兩位涉事人分別支付12萬及15萬美元的費用，並要求其不得向外界透露與特朗普的關係，市場立即將有負面反應。另外，中美談判一如外界預期，沒有太大突破及驚喜，美股受以上消息影響而沽壓顯着。

　　港股方面，週一(20日)股市受外圍股市帶動下高開，午後A股發力助攻，令大市升284點。週二(21日)港股持續升勢，友邦(01299)績前受追捧，加上美國特朗普吹風指美聯儲加息過快，全日大市仍升154點。接着週三(22日)大市投資氣氛相對謹慎，但人民幣中間價連升4日的作用下，恒指繼續升174點。週四(22日)因瑞聲(02018)業績遜預期，加上市場關注中美貿易戰進程，恒指當日二萬八關得而復失，全日最終收跌127點。

　　週五(24日)恒指則持續走弱，大行雖然對友邦遜預期的業績未有太大負面回應，但投資者仍趁機出貨，拖累恒指一渡最多跌逾258點，最終收報27671點，跌118點或0.42%，成交額769億元。

　　一週以來港股累積升幅458點或1.69%，主板日均成交910.67億元，按周跌12.8%。國指周漲265點或2.52%，報10779點。

    板塊與個股

　　騰訊(00700)早前公佈業績，其PUBG未能盈利化問題令人關注，但有消息騰訊音樂10月中前往美國上市，令投資者拋售情緒減弱，本週騰訊升5.04%，報254元。友邦業績前已開始炒高，公佈業績後由於業績表現未如理想，股價最終受壓，本週僅升0.28%，報66.15元。交銀(02228)上半年純利增長4.6%，對股價有支持作用，本週累升1.8%，收報5.67元。另外，碧桂園(02007)半年多賺1.2倍，而股價亦預先炒起，累積本週升6.67%，收報11.84元。

　　另外，有分析指出，中移動(00941)在內地電信商中仍獨佔鰲頭，惟中移動借勢炒高後股價開始回落，本週累跌0.55%，收報72.9元。

　　匯控(00005)自公佈業績後，股價開始連番下跌，而滙豐的回購行動亦似乎未能令投資者有信心，本週累跌1.00%，收報69.4元。平保(02218)中期業績大勝預期，本週累升7.42%，收報72.8元。

　　傳統投資觀念的“九金十銀”又即將到來，雖然去年相關股份未見炒起，而內房近期業績強勁，而食品股則有避險作用，因此兩板都略見炒風。內房方面，中國恒大(02222)本週累升7.84%，收報28.9元。融創(01918)累升7.26%，收報24.8元。中海外(00688)累升5.29%，收報24.45元。雅居樂(02282)本週累升5.22%，收報11.68元。

　　食品股方面，中國旺旺(00151)本週累升2.95%，收報6.28元。康師傅(00222)本週累升5.1%，收報16.06元。統一(00220)本週累升2.90%，收報7.81元。萬洲國際(00288)則受內地豬瘟問題拖累，本週微跌0.49%，收報6.08元。

　　此外，石藥集團(01092)純利大增四成，消息令股份於本週起勢發力，成爲表現最佳藍籌及國指成分股，累升12.05%，收報19.92元。而里昂則唱淡本港地產股，預料本港樓市一年內將錄得15%跌幅，新世界(00017)本週累跌2.09%，收報10.2元。新鴻基(00016)本週跌1.02%，報116.9元。

　　資金流向

　　本週北水流入與流出相當，深港通南向負責流入，連續五天淨流入，滬港通南向則負責流出。總的來看，北水抄底的意願不是很強。細分看，即便騰訊持續反彈，北水的減倉勢頭依舊不減，流出了約22億。前幾周流入較多的內銀股，本週也出現分化，工行仍在持續流入，而中行則開始流出。

    拔萃觀點

　　港股本週是個反彈行情，但力度不強，在28000附近遇阻回落。當時震盪了兩週的平臺，已經變成了反彈的阻力位。

　　港股低迷，原因有很多。

　　一是資金的持續流出，對股市來說是雪上加霜

　　自美聯儲加息週期啓動之後，美元指數持續上漲，強美元令港幣匯率承壓。在資金持續迴流美國的背景下，港元匯價多次觸及7.85的弱方兌換保證。

　　爲了維繫聯繫匯率，香港金管局在上週三、上週四分四次出手，買入了168億港元以保衛匯率。

　　這週四，金管局又以同樣理由買入17.66億港元，之後港元匯率暫報7.8499，脫離了7.85的弱方兌換保證水平。

　　雖然香港金管局頻繁出手承接港幣賣盤，但效果依然有限。幾乎每次金管局穩匯率，港幣匯率在回落至7.845以下後，15天內又會迴歸至7.85下方震盪。自4月12日以來，香港金管局已經23次入市維持匯率，累計買進約888.43億港元。

　　再加上近期的土耳其里拉事件，港股的匯率壓力更加難以緩解。

　　二是受到內地基本面下行的壓力

　　恒生指數成分股中內資股市值佔比超過半成，截止月中，內資企業總市值佔比69.5%(數量佔比44%)。在內地基本面下行的壓力下，恒生指數的預測EPS也相應下行。

　　長期來看，在去槓桿與貿易戰的大背景下，公司業績難有很好的表現，對股價也難有很好的提振。仍需警惕基本面下行對港股造成的影響。

　　三是股王騰訊持續走弱

　　由於業績不及預期，騰訊進入下跌通道，而且是業績與估值雙殺。由於騰訊市值佔恒生指數的10%，是恒指成分股中市值最大的公司，所以騰訊走弱，對指數來說也會有相當大的壓力。

　　市場要突破這些阻力，還需要一些條件或者契機。如果市場位置足夠低，各個板塊都在低位，那出現全面反彈的幾率就更大，但目前來看還有板塊仍在高位。或者說出現一個對經濟預期的改變的事件，比如貿易戰停戰。但這個也不現實，上週的談判又沒談出什麼結果。

　　綜上，恒指本週繼續回落、考驗兩萬七的概率較大。對於上週反彈較多，但基本面不紮實的個股，可以進行一定的減倉操作。

　　本週是業績高峯期也迎來最後一週，有些個股因爲業績好而上漲。但股價反應的更多的是公司未來的價值，而業績反應的是過往，所以不能看一個公司業績好就買入。像一些內房股，業績釋放了過往的利潤後，未來的路卻並不順暢。

　　本週重要經濟數據或事件

　　一、穩匯率再加碼逆週期因子重啓

　　央行轉發中國貨幣網題爲《人民幣對美元中間價報價行重啓“逆週期因子”》公告顯示，近期受美元指數走強和貿易摩擦等因素影響，外匯市場出現了一些順週期行爲。基於自身對市場情況的判斷，8月份以來人民幣對美元匯率中間價報價行陸續主動調整了“逆週期系數”，以適度對沖貶值方向的順週期情緒。

　　中國外匯交易中心公佈最新數據顯示，人民幣對美元匯率中間價報6.8710，較上一個交易日下跌343個基點，降幅創2018年8月3日以來最大。而在岸和離岸市場人民幣匯率在逆週期因子重啓利好消息的提振下迅速反彈，截至記者發稿前，在岸和離岸市場人民幣匯率分別報6.8455和6.8334，分別較上一個交易日上漲323個基點和560個基點。

　　目前，絕大多數中間價報價行已經對“逆週期系數”進行了調整，預計未來“逆週期因子”會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定發揮積極作用。

　　公告顯示，2017年5月份，爲了適度對沖市場情緒的順週期波動，外匯市場自律機制核心成員基於市朝原則將人民幣對美元匯率中間價報價模型由原來的“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”調整爲“收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子”。引入“逆週期因子”有效緩解了市場的順週期行爲，穩定了市場預期。2018年1月份，隨着我國跨境資本流動和外匯供求趨於平衡，人民幣對美元匯率中間價報價行基於自身對經濟基本面和市場情況的判斷，陸續將“逆週期因子”調整至中性。

　　公告顯示，當前，我國經濟穩中向好，經濟結構調整取得積極進展，增長動力加快轉換，增長韌性較強，人民幣匯率有條件在合理均衡水平上保持基本穩定。

　　二、歐元區8月製造業PMI回落至54.6 創21個月新低

　　歐元區8月製造業PMI初值 54.6，爲2016年11月來新低。與此同時，法國製造業PMI好於預期，顯示強勁的經濟增長趨勢。德國製造業PMI不及預期，爲2個月來新低。

　　北京時間8月23日週四下午，法國、德國、歐元區陸續更新了8月PMI初值。法國製造業PMI數據超過預期，顯示強勁走勢，服務業PMI更是出現顯著上升，不少企業正在擴招員工。德國服務業和綜合PMI均高於預期，爲6個月來的新高。歐元區8月製造業PMI回落至54.6，不及預期，創21個月新低。

　　歐元區：製造業PMI不及預期甚至創下21個月新低

　　歐元區8月製造業PMI回落至54.6，不及預期，創21個月新低。服務業PMI達到預期爲54，綜合PMI指標方面，低於預期，爲54.4，略高於前值。

    IHS Markit經濟學家Chris Williamson評論稱：“歐元區經濟在8月將保持穩定增長，鑑於第二季度的經濟表現情況，預計第三季度將保持0.4%的擴張空間”。

　　在製造業PMI回落至54.6並創下21個月新低時，Chris Williamson沒有表示出非常樂觀的情緒，並進一步表示：“由於製造業在未來幾個月內最容易受到以貿易爲主導的經濟放緩的影響，因此我們希望在進入秋季時能夠通過推動強勁的服務業來推動整體經濟的增長，但即使在這裏，樂觀情緒仍將降至近兩年來的最低水平。”

　　法國： 3個PMI指數均好於預期經濟表現相對強勁

　　根據新公佈的數據顯示，法國8月製造業PMI初值 53.7，略高於預期 53.5和前值 53.3。

　　服務業更是出現顯著上升，PMI初值 55.7，高於預期 55.1，其前值爲 54.9。

　　在綜合PMI方面，初值 55.1，高於預期 54.6和前值 54.4。

　　鑑於8月法國3大PMI指標一致向好，IHS Markit的經濟學家Sam Teague在說：“法國私營部門的產出增長在8月份上升至四個月的高點，服務業和製造業均出現更強勁的擴張。”

　　強勁的國內客戶需求以及出口的再次上升更加刺激了近期的經濟增速。儘管8月份歐元區樂觀情緒下滑，但由於產量需求不斷上升，法國企業正在繼續擴招新員工。

　　德國：服務業和綜合PMI均爲6個月來的新高企業繼續保持顯著彈性

　　德國8月製造業PMI初值 56.1，爲兩個月低點。預期 56.5，前值爲56.9。

　　服務業PMI初值數據顯示爲 55.2，爲六個月高點，預期 54.3，前值 54.1。

　　綜合方面，PMI初值爲 55.7，與服務業一樣創下六個月來的新高，此前預期爲 55.1，前值爲55。

　　IHS Markit的首席經濟學家Phil Smith表示：“8月份德國企業繼續顯示出顯著的彈性，最新的PMI數據在一定程度上消除了對全球貿易放緩及其對經濟健康影響的擔憂。”

　　雖然製造業採購經理人指數略有回落，但在第三季度的中點仍保持在增長區域內。

　　值得關注的是，新訂單和出口的趨勢是兩年來最弱的，這無疑從側面表明其經濟增長速度較慢。

    本週關注

　　中國經濟數據

　　週一，中國7月規模以上工業企業利潤數據出爐。週五則有中國8月官方製造業、非製造業、綜合PMI。

　　今年上半年，全國規模以上工業企業利潤同比增長17.2%，增速比1-5月份加快0.7個百分點。其中，6月份利潤增長20%，增速比5月份回落1.1個百分點。

　　儘管中國工業利潤實現快速增長，但國君固收覃漢團隊認爲，單月利潤增速繼續下滑，需求惡化之下產成品庫存增速開始被動上升，應收賬款回收期也出現了近期以來首次同比回升，都在說明經濟處於持續惡化通道中。

　　製造業活動方面，7月數據顯示小幅放緩，但連續24個月高於榮枯線，延續擴張態勢。非製造業景氣度雖爲11個月來新低，但仍保持在高景氣區間。

　　中信宏觀團隊諸建芳、王宇鵬指出，下半年中國經濟存在外部因素不確定性、房地產限購政策持續收緊、增速偏低的信用擴展速度可能給居民和企業正常融資需求帶來打壓等風險；但在宏觀政策的“微調預調”下，下半年經濟仍然有望平穩增長，並不存在大的衰退風險。

　　美國數據

　　週二，美國商務部將公佈美國7月商品貿易帳；週三，美國二季度GDP修正值出爐；週四則有美國7月PCE物價指數。

　　二季度，美國GDP增速初值4.1%，創下近四年新高。市場預期，這一數字將在週三下修至4%，消費者支出及企業投資仍是經濟增長的最大助力。

　　在週末的傑克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾認爲，美國經濟“強勁”，適合繼續循序漸進加息，美聯儲能處理好收緊貨幣，暗示聯儲沒有加快加息步伐的意圖。

　　NAFTA

　　美國兩國之間的北美自由貿易協定(NAFTA)談判或許將於下週塵埃落定。

　　8月25日，墨西哥方面稱NAFTA中的“焦點”——能源部分已基本達成一致，且美國在“日落條款”方面的立場已經有所軟化。特朗普週日也在社交媒體上表示，很快將與墨西哥達成重大的貿易協定。

　　加拿大外長則稱，一旦美墨兩國在NAFTA談判上解決了雙邊問題，加拿大就會加入NAFTA談判。

　　如果雙邊真能達成框架性協議，將代表NAFTA重談一年多以來的最大突破，也可作爲解決其他“硬骨頭”難題的催化劑。

　　但有分析認爲，NAFTA協定達成，意味着特朗普對其他貿易談判會更加強硬。

　　地緣政治風險

　　美國對俄羅斯施以制裁，危機是否捲土重來？

　　8月24日，美國國務院公佈了對俄羅斯新制裁的細節，旨在限制向俄羅斯提供外國援助和軍售，並禁止美國向俄羅斯提供任何信貸，包括通過進出口銀行。

　　對此，俄羅斯副外長稱，美國製裁將會加速俄羅斯拋棄美元的進程，還將採取報復性措施。

　　能源部長則稱，包括伊朗、土耳其等國在內的多國均有意拋棄美元。

　　土耳其金融市場在結束了8月21-24日的休市之後，里拉會否繼續反彈，也是市場關注的焦點之一。

　　企業財報

　　週一美股盤後：B站、紅黃藍

　　週二：中國銀行 、農業銀行、建設銀行、中國恒大、三六零

　　週四：中興通訊、融創中國、工商銀行

　　週五：格力電器