一、海外市场利率水平

1、长端中美/中德利差

上期，10年期美债利率收至2.87%（前值：2.95%），维持高位震荡预期，10年期中债利率则小幅走强，中美10年期国债利差从51BP走扩至68BP，仍处于历史低位。美债收益率波动上行的预期仍存在一定支撑；相比之下，虽然近期财政逐渐发力、监管边际放松、基建扩张预期对长债利率的下行空间形成制约，但宽货币向宽信用传导的过程并不顺畅，表现为流动性在银行间和高评级信用债出现大量淤积，短端利率显著回落，中国经济依然面临下行压力。长期来看，中美利差或将持续收窄，若年内出现倒挂，汇率则将承受更大的压力。10年期德债利率为0.33%（前值：0.41%），中德10年期国债利差走扩至322BP（前值：310BP），中德利差处于历史正常区间。

2、短端中美利差

上期，由于流动性大量淤积在银行间，使得短端货币市场利率加速下行，隔夜同业拆借利率跌至1.87%，周三一度跌至1.46%，传闻央行通过窗口指导大行出钱，使得后半周银行间资金边际收紧，从而推动利率出现小幅抬升；SHIBOR 3M跌至2.80%，由于短端利率下行幅度显著，以“中国银行间隔夜同业拆借利率-联邦基金利率”视角的短端中美利差已经倒挂（前值：0BP）；以“SHIBOR3M-LIBOR3M”视角的短端中美利差当前只有48BP的空间（前值：96BP）。总的来看，当前长、短期中美利差均处于历史低位。

3、美元指数与汇率

上期，美元指数收至96.306（前值：95.225），继续小幅走强；汇率方面，上期在外汇风险准备金上调及央行窗口指导传闻的影响下，人民币汇率整体维持平稳，收至6.84（前值：6.83）。短期内，在美联储加息在即、短端中美利差倒挂、流动性大量淤积显示宽信用效果不及预期的环境下，人民币汇率依然面临调整压力；但长期来看，人民币在7的关口仍有支撑，预期汇率将维持震荡走势。

二、国内资金面

1、公开市场操作

公开市场方面，央行上期持续暂停公开市场操作且无资金到期压力。本周将到期3365亿MLF，尽管央行公开市场操作持续暂停，且本周存在一定的回笼压力，但银行间的资金依然较为充裕，认为央行短期内大概率不会有货币加码投放的行为，具体对货币政策态度的确认还需重点关注本周央行对MLF到期的应对方式。从公开市场存量细分数据来看，截止目前，存续的公开市场余额为51760亿，其中，MLF12M占比达到100%。存量资金均为长期资金，导致当前资金加权成本维持在至3.25%左右的水平（前值：3.25%）。

2、短期资金面预期

短期资金面预期方面，在银行间市场出现流动性大量淤积的环境下，上期短端质押式回购利率明显回落，其中，隔夜利率R001于周内大幅跌至1.4%，后因流动性边际收紧遂回升至与前值齐平的水平；7天利率R007期内周内回落至2.2%，R007与R001的利差环比下降至49BP（前值：56BP）,但两者利差在周内走扩至84BP，回购市场“滚隔夜”的现象明显增多。