有破有立，质重于量｜2018年度中央经济工作会公告评论

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昨日闭幕的年度中央经济工作会距离十九大仅两月余，加之月初的政治局会议明确了稳中有进的工作总基调不变，市场普遍认为不会有大的超预期。但会后的官方公告不乏新意：对于推动高质量发展特别强调了改革和激发市场活力；供给侧改革重点在于去产能，“破”的同时强调“立”——推动产业升级并继续致力于为企业降成本；重点防控金融风险但未过多强调“去杠杆”。此外对于负面清单以及推动全面开放新格局的重申，与之前特朗普来访之后关于金融业开放的政策信号都有助于稳定预期并提振市场信心。

十九大确定的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治仍然是未来三年实现第一个百年目标、全面建成小康社会的重中之重。具体宏观政策层面，2018年稳健中性的货币政策和积极的财政政策基调不变。尽管中央经济工作会确定的经济增长目标通常要到明年两会期间政府工作报告公布，我们认为GDP增长目标仍可能保持在6.5%左右，同时继续淡化数量目标的重要性。积极的财政政策在调整支出结构，保证对重点项目的支持力度基础上，一方面加强地方政府债务管理以控风险，另一方面开正门增加地方债和专项债配额，财政预算赤字可能达到名义GDP的3.5%。

2018年也是改革开放四十周年，期待供给侧结构性改革推进取得明确进展。防风险也服务于供给侧改革。占70%企业部门债务和总债务超过50%的国有企业仍然是改革的重点领域。包括混合所有制改革，重组和关闭僵尸国有企业等将有所加速。遏制系统性风险的重点在于金融领域。房地产也是关键关注点。“防范系统性金融风险”仍然是金融监管部门的最主要政策目标。宏观审慎监管框架继续完善，不同金融监管部门之间协调增强，并继续致力于促进金融更好服务实体经济。

去产能继续推进。此外，降成本的角度，积极财政政策在为企业减税费降成本的同时也承担促进民间投资、激励创新加速的重任。具体可能体现在继续简并增值税税率，以及通过税费抵扣及补贴鼓励企业加大研发投入等方式刺激民间投资。提高生产率的同时助力产业升级。此外，吸引更多民营资本进入基础设施投资领域，并继续加大对抗污染，环境保护的关注。监管部门环保执法力度不减。并继续出台激励“绿色”环保等相关领域投资的政策措施。基于此，2018年基础设施投资尽管难以保持之前三年20%左右的高位，仍有望同比增长15%左右。房地产投资可能在目前基础上小幅回落。收入增长及消费升级继续对整体经济构成主要支撑力量。预计2018年GDP同比增长6.7％（市场一致预期6.4％）。

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