5月24日午间，市场传出消息，我国非洲猪瘟疫苗研发取得阶段性成果，市场预期不断蔓延的非洲猪瘟有望得到控制，猪价有望就此稳住，引发养猪股普遍大跌。

以天邦股份为例，5月24日下午开盘后迅速跳水，一度接近跌停，随后抄底盘涌入，收盘时跌幅收窄至2.03%。剧烈的震荡说明市场对猪瘟的防疫、猪价的走势等仍有分歧。

一、养猪股暴涨的逻辑复盘

养猪业是典型的周期行业，猪价以3-5年为周期波动，期间会经历约2年的上行期与约2年的下行期。当生猪价格处于底部时，养殖企业收入不足以覆盖养殖成本，行业内会出现大量亏损的情况。如果猪价持续在低位徘徊，会有企业因为承受不住亏损被淘汰，因而猪价最低时往往养猪企业的股价同样处于低位。当猪价上行时，养殖公司由亏转盈，破产预期消失，转变为可以大幅盈利的预期，从而带动股价上行。

在去年年中，猪价经历了两年的下行已经到达了上轮猪周期的底部，养猪股出现大面积亏损，股价连连创出新低。彼时市场认为猪价已经见底，但不确定何时会反转，因此行情并未立即开展。非洲猪瘟的突然出现提高了企业的防控成本，增加了企业养殖过程中的损耗，成为了压死骆驼的最后一根稻草，大量的产能被淘汰，使得猪价拐点提前到来。

来源：萝卜投研

通过下图我们可以看到非洲猪瘟疫情发生后全国生猪存栏量快速下降，按照这种速度，2019年下半年猪肉供给将会远远小于需求，猪价大概率出现报复性反弹。就连农业部的专家也称，下半年猪价可能会同比上涨70%。

来源：萝卜投研

因此在猪价暴涨的预期下，养猪股提前开启了暴涨模式，半年时间普遍上涨了3-4倍。也就说，本轮养猪股的大涨是由基本面推动，而非单纯的资金炒作。决定未来养猪股走势的关键因素，实际还是基本面的发展方向。

二、疫苗的研发进展决定了行业的未来

猪价在去年5月见底，并于今年1月二次探底，之后便确立了上行的趋势。猪价上行的背后推手是非洲猪瘟的快速蔓延，从去年8月发现第一起病例，到非洲猪瘟蔓延至全国，仅仅用了半年时间。非洲猪瘟易传染、致死高、易复发，养殖户一旦中招便损失惨重，且短期内难以复养。因此能够成功控制住疫情的发展，是决定未来猪价走势的重要因素。

疫苗是预防传染疾病的最有效手段，疫苗的研发进展几乎决定了整个行业的命运。5月24日市场传闻非洲猪瘟疫苗取得阶段性进展，有人称疫苗可能会在3个月内面世，非洲猪瘟有望得到控制。

笔者对此持怀疑态度，非洲猪瘟作为一个有100多年历史的传统病种，全世界范围内均未制作出有效的疫苗，我国在数月内搞定的可能性不大。根据目前披露的信息看，我国已经分离出第一株非洲猪瘟病毒，并成功创制、筛选出2个候选疫苗株，实验结果表明具有良好的生物安全性和免疫保护效果。

笔者咨询了专业人士，专业人士表示实验室效果良好，并不意味疫苗可以很快上市，上市前要做大规模的临床试验，还要通过相关审批后才能上市。目前实验的规模太小，且非洲猪瘟变异性强，这2个疫苗株能否有效仍不确定，距离上市就更加遥远。在不确定疫苗效果和安全性的情况下，过早推广反而可能会导致疫情扩散。

根据华创证券的统计，目前全球有 62 个国家、地区发生非洲猪瘟，只有 13 个国家根除，其中 3 个国家出现复发。葡萄牙用 36 年根除非洲猪瘟、西班牙用了 35 年、巴西用了 6 年。因此短期内彻底控制非洲猪瘟的可能性并不大。并且由于我国是世界最大的猪肉生产和消费国，生猪养殖密度大，且流动更加频繁，导致控制疫情难度更大。

所以大家要做好长期作战的准备。

三、生猪养殖行业、猪价未来方向的推演

如果非洲猪瘟无法得到有效控制，未来行业将有以下三大发展趋势：

1、中小养殖户抵御疫情能力弱，将会加速淘汰，行业集中度将会迅速提升。

2、供需格局改变，猪肉由产能过剩转变为产能不足，猪价将长期在高位震荡。

3、生猪调运的风险加大，促使屠宰企业布局规划向生猪生产区倾斜。

四、养猪股是否仍然具有投资机会

从目前的趋势看，非洲猪瘟短期内难以得到有效控制，管控水平高的大规模化企业将从猪价上行和市场占有率提升中双重受益。

据天风证券测算，对应2020年出栏量，当前牧原股份头均市值6268元、正邦科技头均市值3168元、天邦股份头均市值3199。而在上一轮周期高点，牧原股份和正邦科技的头均市值分别为12444元和5973元。对比股价历史表现，当前板块估值仍有较大提升空间。

因此本次生猪养殖板块的深度调整，更像是一次给予踏空者的机会。

作者：门宁

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