⊙盧丹 ○編輯 孫放

2019開年，信用債發行已暖意融融，二級市場也走勢強勁。據東北證券統計，信用債上週（1月7日至11日）發行總額2004.37億元，較新年首周增加1514.17億元；單週發行淨融資額約985億元，已接近2018年四季度時的單週最高水平。同時，信用債二級市場量價齊升，多數品種收益率下行，且信用利差也有所下降。不少機構投資者感嘆，信用債市場的春天已提前到來。

今年信用債發行的升溫比往年來得更早一些。據東北證券信用債週報統計，新年首周，因僅有3個工作日，信用債發行總量爲490.2億元。第二週，信用債發行便呈“井噴”之勢，發行總額一舉突破2000億元。從債券品種看，各類細分債券品種的發行量均有不同程度上升，其中尤以短融、公司債和中票增幅最爲顯著。

淨融資方面，雖然今年第二週的總償還量1019.32億元較第一週總償還量287.43億元顯著增加，但淨融資額依然是上升的，接近1000億元，幾乎達到2018年四季度單週最高水平。

某大型券商債券承銷人士介紹說：“近期銀行對信用債的配置需求非常旺盛，信用債發行情況明顯改善，在票面利率和認購倍數兩方面都有所體現。票面利率下行趨勢比較明顯，部分個券出現了超高的認購倍數，投資者認購熱情高漲。”

分類別看，上週短融及中票的發行利率均大幅下降，但企業債的發行利率有所上升。發行結構方面，主體評級AAA級的發行佔比最高，AA及以下評級發行量佔比回落。

某大型國有銀行資管中心業務人士表示，市場對高評級信用債的搶籌，體現了機構投資者的風險偏好，銀行對所配信用債的資質要求較高，短期內城投債是相對更具確定性機會的品種。

信用債一級市場爲何如此火爆？招商證券首席固收分析師尹睿哲認爲，一方面，對非銀機構而言，當前待配資金依舊充裕；另一方面，商業銀行非標到期騰挪了配置空間，疊加地方債的供給缺口，銀行增持動力較強。在流動性寬鬆的背景下，信用債發行火熱的格局有望延續，二級市場也將聯動跟隨。

二級市場方面，上週城投債、短融及中票收益率均波動下行，其信用利差也整體收窄。從成交看，據國泰君安信用市場週報數據，上週信用債周成交量4238.1億元，環比升95.58%，其中公司債、短融增量超100%。尹睿哲介紹道，信用債二級市場的擇券偏好傾向於產業債，投資者意在賺取補漲過程中的價差，這與一級市場爭搶城投債的情況有所區別。

資深業內人士認爲，在利率債收益率處於低位的階段，高收益債具有較大吸引力。今年信用債的頭部效應會更加明顯，等級利差的分化也會更加明顯，高評級的信用債會受到資金追捧。

興業證券固收團隊認爲，無論是對“穩增長”的邊際傾斜，還是確保流動性的央行操作，都對信用債形成整體環境上的利好。不過，在行情加速發展的過程中，個體的信用風險仍存，投資者也面臨着平衡收益率與久期的考驗，對個券的選擇甄別更應謹慎。

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