负复利的第二个重要因素：尽量控制亏损次数和幅度

关于负复利的第二个影响因素：我们要尽量控制亏损的次数和亏损的幅度。第一个结论是一定要避免出现大的亏损，不管你赚一百倍也好，一千倍也好，只要你归零了，以前赚的不管多少倍它都是没有意义的。

有一个说法我觉得还是挺有道理的：钱是赚不完的，但真的有可能亏完。你只要在这个市场里面没有离场，你就始终处于风险之中。这是我们在做投资当中一个非常基础的概念。

在长期的投资过程当中，比如说这一张图我们选的时间周期是二十年，在这么长的周期里面，你一定会遭遇若干次的熊市，或者某些极端的情况，所以出现若干较大亏损的风险始终是存在的。

我刚才举的每年增长15%的例子，持续二十年我们可以增长15倍。初看这个表格的时候，我也没有感觉，后来我才明白这个表格每年15%的复利它是一个什么水平——一个大师级的水平。

如果我们把投资周期拉长到二十年，能够达到15%复利的实际上在全球都没有几个人。巴菲特有52年的投资记录，他的平均年收益率是多少？19%，这已是神一样的回报了。

所以，我们做投资一定要改变观念。不是说今天我买了一只股票，明天我就要涨停，今年我就要赚几倍几倍。如果要长期投资，你首先要确定如何在市场中能不能生存下来并控制好风险。

穿越了二十年的岁月以后，真正能够实现财富增长的关键点在什么地方？刚才我说了两点，第一要控制大的风险对净值的杀伤力，第二在长期的投资过程当中要控制亏损的次数。如果发生了亏损，还要尽量控制亏损的程度。

巴菲特在52年有投资业绩记录的过程当中，真正可怕的记录是他控制亏损的次数和幅度：在巴菲特伯克希尔的净值统计表上，在52年的投资过程当中，只出现过2年的亏损，我感觉这才是神一样的记录，恐怕是很难被打破的一个记录。

而且他亏损的两年中，一年不到7%，一年不到10%，亏损的幅度都是很有限的。而在52年当中，他收益率最大的一次只有50%多。

他的财富增长有一个坚实基础：控制了亏损的次数及幅度。在稳定的基础上，在控制风险的基础上，实现了财富的稳步增长。

那么我们的思路是不是要改变一下？第一，我们把周期稍微拉长；第二，我们把注意点从获取收益转换到回避亏损。当我们把这个角度换了以后，对我们长期的投资收益是非常有好处的。

我还要特别提一下第一栏的表格：十年取得50%的收益，十年取得-20%的收益。可能有的朋友会说我为什么不可以长期取得50%的收益呢？为什么50%的收益以后，接下来就是比较大的回撤呢？

实际上，这是一个非常符合客观现实的情景。

刚才我说到大起大落，“大起”的背后隐含着“大落”的风险因素。我们看基金的收益率排名，往往都是今年的前十名在第二年可能会出现在后十名，或者是继续出现在前十名。为什么会出现这种现象？

因为所谓的好业绩、超高的业绩，一定是用极端手段取得的，比如单股重仓、或者押某一个行业、或者频繁的轮动，甚至风险再高点加一些杠杆等等。

业绩要超常的好，一定是用极端的手段或策略，但是极端的手段或策略都隐含有极端的风险。

我觉得在评估我们自己的收益率，在评估基金经理的收益率的时候，一定要拉长周期。实际上很多越是疯狂的、收益率越好的基金，它的生命周期可能就越短，因为它始终靠着一个极端的策略谋取高收益率。

在潜在的风险没有爆发时，它可能一直往上升，而且增长幅度可能很快，但是一旦风险爆发，回撤的幅度一定是巨大的。

这又回到我们刚才所说的关于负复利的第一个因素，一旦出现了较大的亏损，那么对长期复利收益率的影响是很大的。这里我特别强调一下，比如某一年我们亏损了30%，你一定不要认为只是这一年你亏了30%，你应该把它看成在这之前你所有积累的财富亏了30%。

复利是利滚利，但是一旦亏损起来，实际上你以前所有的利润都会承受亏损，所以投资大师说不要亏损。二十年前我们就看到这句话，但作为我来说，真正理解它，真正把它融入到我的投资体系，真的是花了一二十年的时间。

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罗宾汉