摘要：”李國林表示，消費升級是確定性最強的投資方向。在李國林看來，投資具有壟斷優勢的消費龍頭公司，不僅能享受公司業績增長帶來的盈利，而且也能掙到估值修復帶來的收益。

陳玥

二季度以來，受外部不確定因素擾動，市場波動明顯加劇。如何在諸多不確定因素中尋找具備長期性和確定性的投資方向？嘉合基金權益投資部副總監李國林認爲，消費升級是確定性最強的投資主題，消費行業是永遠的朝陽行業。

在李國林看來，投資具有壟斷優勢的消費龍頭公司，不僅能享受公司業績增長帶來的盈利，而且也能掙到估值修復帶來的收益。“消費升級是社會發展趨勢，消費股每一次大的調整都爲投資者提供了良好的入場機會。當前正是佈局消費行業龍頭公司的時候。”

消費升級是確定性最強的投資方向

兼有券商、公募、PE和一二級市場的投資經驗、從業時間長達20年的李國林對於市場有着深刻理解：“市場參與者都不太喜歡下跌，但我不一樣。我很喜歡下跌，畢竟好股票的買入機會都是在大幅波動中產生的。”李國林笑着說。

對於當前的市場，李國林坦言並不擔憂。他表示，短期來看，市場處於對前期上漲行情的修正和回調階段，但長期看，股市的大趨勢是向上的，當前的調整隻是上漲途中的一朵小浪花。

“投資就是追求確定性。”李國林表示，消費升級是確定性最強的投資方向。人民追求美好生活的需求非常強烈，同時也在快速釋放。代際更替之間，下一代比上一代有着更強的消費傾向，從實體消費到精神消費，從追求功能性到追求品牌、再到追求體驗，豐富的層次和中國遼闊的疆域使得消費投資有着廣闊前景。

李國林補充道，中國的消費市場以零售額來衡量接近6萬億美元，已超越美國成爲全球第一，但千億美元市值的上市公司仍然屈指可數。美國市場則有10家萬億美元市值以上的非金融消費品上市公司，還有近50家千億美元市值以上的公司。未來十餘年，中國誕生數十家萬億美元市值以上的消費品上市公司是很有可能的。

細分到子行業，李國林更看好食品飲料、醫藥家電、娛樂傳媒和部分電子消費品標的。此外，一季度大漲的“豬週期”板塊下半年仍有上升空間。

調整給佈局提供良機

今年以來大消費是走勢最強勁的板塊之一。此次擬由李國林管理的嘉合消費升級混合基金恰逢市場調整接近尾聲，擁有非常好的入場時機。

在李國林看來，我國股市正在由交易型市場走向投資型市場，市場的定價權正在轉向長線投資者。不談估值，只看邊際和風口的博弈式炒作手法正在被淘汰，經營穩健、地位穩固、增長持續的行業大市值龍頭正走在價值迴歸的路上。

“我們偏好消費行業和龍頭公司，以價值投資的理念來挑選投資標的。”李國林表示，“價值投資並不一定是投資藍籌白馬股，而是要看未來，看企業在未來爲投資者創造的價值與回報是否能顯著覆蓋現在付出的成本。”

李國林表示：在挑選投資標的上，要問三個問題：一是公司盈利能力如何，是否是真的？二是公司的成長空間和可能性如何？三是公司發展到終極穩定狀態也就是到達天花板之後，能有多大比例的盈利可以向投資者分配？這三個問題涵蓋了行業空間、競爭格局、公司商業模式、競爭地位和護城河等。

“優秀的公司通常看起來比較貴，但是，如果你對公司的盈利能力和發展空間有着正確清楚的認識，你就會發現，絕大部分中國消費行業的龍頭公司的估值是合理且略有低估的。”李國林表示，如果想要在平均收益之外獲得超額收益，就要具備識別出市場錯誤定價的能力。

李國林認爲，不要擔心價格會長期偏離價格，因爲價值從不缺席，它只是偶爾會遲到。“A股市場的博弈氣氛還是相當濃厚，但越是如此，越是適合價值投資。”李國林總結道，“因爲股價會在兩頭更加遠離價值，我們將有機會以更划算的價格買到好標的，以更高估的價格賣出，但前提是要做足功夫，對企業、行業的理解和認知夠深夠通透。”