本文来自我们的创投社群「创投理想国」 42 Daily。

你好，欢迎打开创投理想国会员通讯。今天我们来聊聊 CBInsights 最近整理的最成功风险投资背后的故事。

原文链接：From Alibaba to Zynga: 40 Of The Best VC Bets Of All Time And What We Can Learn From Them

原文作者：CBInsights

编辑：欧洋

CBInsights 最近整理了 40 笔最成功的风险投资。我们选出了其中 10 家大家熟知的公司，分享关于它们的、一些大家可能不太熟悉的故事。

图片：Top 25 风险投资 来源：CBIinsight

图片：估值 Top 10 的独角兽，占了所有独角兽总估值的 46%，相当于估值排名 11-80 的独角兽的市值总和。 来源：CBInsight

这 40 家被投企业分别是：WhatsApp、Facebook、Groupon、Cerent、Snap、King Digital Entertainment、UC 浏览器、阿里巴巴、京东、Delivery Hero、Zayo、Mobileye、Semiconductor、Manufacturing International (SMIC)、美图、Google、Twitter、Zynga、Lending Club、Genentech、Stemcentrx、Workday、Rocket Internet、趣店、Acerta Pharma、Nexon、Zalando、Ucar Group、Webvan、Qualtrics、Mercari、蔚来汽车、美团点评、小米、拼多多、饿了么、Adyen、GitHub、Flipkart、Spotify 和 Dropbox。

我们一起来看看。

① WhatsApp

2014 年，Facebook 以 220 亿美元收购 WhatsApp 时，红杉资本对 WhatsApp 6000 万美元的投资已翻了 50 倍，到了 30 亿美元。

这笔投资成功的关键点在于，红杉资本与 WhatsApp 创始人 Brian Acton 和 Jan Koum 建立了“独家合作伙伴关系”。

这是什么意思呢？在一家初创公司的早期融资阶段，常有 5-6 家 VC 参与投资。但 WhatsApp 的 A、B 轮融资，红杉资本都是唯一的投资者，这使得红杉在退出时收获颇丰。

相比之下，当 Twitter 募资 6000 万美元时，它已有 12 名投资者。Twitter 退出时，其 A 轮投资者只拥有 5.9 % 的股份。

② Facebook

2012 年 Facebook 上市时估值 104 亿美元，早期投资者 Accel Partners 和 Breyer Capital都获得了巨大的投资回报。

但这里我们要提的，不是 Accel Partners 等投资人的成功，而是 Facebook 第一位投资人，

Peter Thiel 的失败。

2004 年，Thiel 在 Facebook 种子轮投资 50 万美元，成为 Facebook 的外部董事。当时，Facebook 拥有 100 万用户，Thiel 认为它的估值非常合理。

但之后，Thiel 再未参对 Facebook 的投资，因为他觉得该公司估值过高。此时，Thiel 犯了一个典型的错误——忽略了指数增长。

后来，Thiel 说错，过了 Facebook 是他有史以来犯过的最大的错误。他说：“我们的生活通常是线性的，这使我们忽略了指数增长……当创业公司的估值大幅增长时，许多 VC 都会低估它的价值。”

作为参考，Facebook 早期的月活用户增长曲线是这样的：

图片来源：CBInsight

③ 中芯国际

当 Dick Kramlich 建议 New Enterprise Associates 向中芯国际投资 1 亿美元时，他的同事认为他疯了。然而，2004 年 中芯国际的 IPO 证明了 Dick Kramlich 的独到眼光。

这里需要补充一些背景知识。2003 年，中国刚向外国投资者开放了半导体产业，许多美国投资者对在中国投资还不甚了解，出于对“地缘政治风险”的考虑，他们大多避免在中国投资。

这时，Kramlich 力排众议，坚持投资中芯国际。这又是为什么呢？他提了三点原因。

首先，中国经济的增长率即使在 90 年代末有所放缓，但仍然稳定在 7-8% 左右。

第二，中国的半导体消耗量大于世界上其他任何国家。当时，中国半导体消耗以每年 24.8% 的速度增长，而全球平均增长率仅为 3.8%。

第三，中芯国际团队成员均为其他亚洲国家的半导体专家，他们已在韩国等地成功建立了半导体企业。

于是，完成尽职调查后，New Enterprise Associates 向投资中芯国际共投资了约 3 亿美元，并成功退出。

NEA 的成功表明，最大的机会往往出现在看上去最危险的地方。当其他投资者害怕的时候，正是你做研究和准备行动的时候。

④ 美图

2016 年，美图以 49 亿美元的估值完成了香港十多年来规模最大的一次 IPO，创新工场在美图获得了高达 40 倍的投资回报。

Meitu 不仅仅是一个照片编辑或“整容” App，它的崛起还借了两股中国文化潮流的“势”——一是移动互联网浪潮，二是想要变美的大众心理。

美图推出时，中国做整容手术的人口比率比邻国低很多。但 2014 年的数据显示，共有 700万中国人出国整容。

2016 年，美图的六个旗舰应用经常在中国 App Store 上霸榜。印度、印度尼西亚、日本、马来西亚和泰国也有许多美图的用户。

许多国内互联网公司可能会照搬美国创业企业的商业计划，但是它们或许只理解了这些公司的创业 idea，而没有看到成功的环境。创新工场投资美团时，看到了中国消费者的用户行为变化，以及这些变化背后，美图可以拥有的市场机会。这是我们需要向创新工场学习的地方。

⑤ Twitter

2013 年，Twitter 以 142 亿美元的估值成功上市。我们将在这里分享 Twitter 早期投资机构 USV 的故事。

USV 有一套成文的投资逻辑，USV 创始人 Fred Wilson 和 Brad Burnham 在 2003 年写下了他们的投资标准，遵循这个标准，他们会对每个基金的资金使用状况都做出了规定和记录，并且以文字形式公开。

当 Twitter 开始流行，它遇到了两个问题。一是由于流量太大，Twitter 的服务器无法正常运转，二是许多投资者由于怀疑 Twitter 的变现能力，拒绝投资 Twitter。

但是，USV 始终对 Twitter 抱有巨大信心。2007 年 4 月，Fred Wilson 写了一篇文章，描述了 Twitter 的现状和愿景。他预测，Twitter 将成为“互联网世界的广播公司”，并且将与 Amazon 、eBay 和 Facebook 等公司齐名。

Twitter 的商业模式让包括雅虎在内的投资方犹豫，但 Wilson 却始终是 Twitter 的坚强后靠。后来，Wilson 的那种文字化投资逻辑的方法，也帮助了他投资 Zynga。

END

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