2018年是国内理财投资比较寒冷的一年，客户可以投资的资产均表现不佳。

股票、基金负收益，债券、非标固收有信用风险。

财富管理机构大幅减少非标固收、权益类产品的推荐，业务转向安全资产，保险、现金类理财产品成为财富管理机构最热衷推荐的产品。资产管理公司只能用CTA私募基金向客户秀收益。

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2019年，理财师大类资产配置的思路是什么？

是延续2018年下半年的思路，推荐保险、现金类资产？还是克服内心的恐惧，积极在风险资产里看机会？

历史经验，简单沿着上一年的思路推荐产品，效果一般。

例如2017年股票基金收益高，如果在2018年初推荐股票基金，则损失较大。2017年债券基金因为市场利率上涨而收益一般，如果2018年初抛弃债券，则就会错失2018年债券基金正收益的机会。

那是不是与上一年反着做就一定效果好呢？

也不一定。

一类资产是否能带来好的收益，关键在两方面：

一是，影响这个资产的理财环境是不是有方向性变化。如果有，那么就需要修订对这个资产的观点。例如，2018年的中美贸易战，让投资信心由强变弱。这个变化就带来了股票、债券等资产价格变化不同于年初预期。

二是，这个资产价格的位置水平。如果资产价格处于历史底部位置，那么价格里包含的预期相对比较谨慎，未来大幅低于预期的可能就会偏小。这类资产价格未来上涨的空间与概率就会大于下跌的空间与概率。如果资产价格在历史高位，那么就需要更加谨慎。

一个资产的观点是否需要改变，关键就是看理财环境有没有方向性变化与资产价格的位置。

全球理财环境的新变化预示着，2019年的理财环境不是2018年的趋势强化版，更可能是变化版。这种变化主要体现在几个可能的拐点式积极变化。

变化1：美元加息周期尾声。美国联邦基金利率可能在2019年见顶。市场对美元2019年加息的次数由3次降低至1-2次。如果美元加息幅度小于预期，那么将对全球的资金价格变化产生重要的影响。

变化2：美元指数可能由强变弱。美国经济的回落、欧央行缩表，可能带来美元与欧元强弱互换，美元指数有见顶回落的可能。

变化3：中美贸易战有阶段缓和可能。在全球地缘政治竞合不确定性较大的环境里，中美贸易改善是一个亮点。

变化4：国内宏观政策由紧变宽。降准、降税减费、加大基建投资、民企纾困政策、小微企业信贷支持，国内宏观政策环境大幅改善。

理财环境拐点式变化，意味着资产配置思路不能简单趋势外推。

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2019年哪些资产类别有机会呢？

可以沿着几个变化的方向来看。

机会1：美元加息弱于预期的受益品种。美元加息幅度弱于预期，有利于全球市场利率回落，有助于资产估值提升。全球、尤其是新兴经济体股市、债市均受益。

机会2：美元指数回落受益品种。美元指数如果见顶回落，那么会带来两个变化：一是以美元计价的资产价格会上涨，特别是基本面改善的黄金。二是全球资本回流美国的趋势可能改变。新兴经济体的汇率贬值、资本外流压力降低，有助于这些经济体的股市、楼市等风险资产价格上涨。

机会3：中美贸易战缓和的受益品种。中美贸易战阶段缓和有利于改善中国资产的整体投资环境，特别是有利于改善投资者对国内股市的投资信心。

机会4：国内政策改善的受益品种。国内政策转向积极的影响主要体现在：一是经济增长预期改善；二是资金更充沛，市场利率会降低；三是企业融资能力提高；四是风险溢价回落。国内的股市、高等级企业债最受益，国债、楼市受益程度次之。

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总结

中国资产机会好于其他经济体。中国股市、债市，将成为全球配置资金眼里的优质资产。国内的权益类机会整体大于债券与现金类产品。

海外上市的中国资产同样值得重视，例如中资美元债、港股里的中国资产。黄金存在较好的投资机会。

原油、工业金属等顺周期资产，经过大跌之后，价格区间波动的可能较大。需要降低对这类资产的投资收益预期。