在股市上，歷史總是在重演，因爲人性很少會變。

——威廉·歐奈爾

近些日子，騰訊顯得有些流年不利，自從3月公佈了2017年第四季度財報後，“股王”騰訊似乎就和壞運氣交上了朋友。

去年同期一季度財報公佈之前，騰訊股價從當年年初開始漲幅超過25%。

而就在前天（5月15日），同樣也是一季度財報公佈之前，騰訊股價下跌3.4%，成爲當日恒指的最大拖累。

昨天，5月16日，騰訊股價繼續下行，收盤價爲396.2港元，較1月29日476.6港元的峯值跌近17%，跌幅曾一度達到19%。

坤鵬論掐指一算，真真地嚇了一跳！

騰訊的市值自高點蒸發了約7641億港元（約合人民幣6198億元），瀕臨熊市邊緣。

這不禁讓坤鵬論想起了2月在《有機構用風水預測2018 韭菜不會算算術》一文中機構對香港股市的風水預測。

這家機構是名爲中信里昂證券的香港機構，今年初，它在《2018戊戌狗年風水報告》中以風水爲切入點，預測股市、樓市、生肖運程等。

對於股市，報告中這樣寫道：

“狗年恒指年初將快速上漲，春季至夏季將下滑，下半年恒生指數上漲，最初步伐緩慢，冬季加快腳步，年底升至新高。”

是不是和騰訊的股票走勢也挺般配？就是不知，未曾到來的後來會不會依然準確，有沒有人大膽地按照這個預測投資行事呢？

昨天，騰訊公佈截至2018年3月31日未經審覈的第一季度綜合業績，坤鵬論把一些重要指標列舉一下。

1.總收入：735.28億元（116.93億美元），比上年同期增長48%。

2.毛利：370.42億元，較上一季度大幅提升，毛利率爲50%。

3.運營利潤：306.92億元（48.81億美元），比上年同期增長59%；經營利潤率由去年同期的39%上升至42%。

4.淨利潤：183億，同比增幅29%，環比增幅5%。

5.資本開支：63.18億元，較上年同期增加200%。

6.自由現金流：130.00億元，較上年同期減少46%。

7.微信和WeChat合併月活躍賬戶：10.40億，比上年同期增長10.9%。

微信用戶的增長和小程序的發展有一定聯繫。

財報提到：“小遊戲的推出大獲成功，令小程序生態系統整體受益。我們於三月底向第三方遊戲開發商開放小遊戲平臺，目前逾500個小遊戲已上線。”

8.QQ月活躍賬戶：8.05億，比上年同期下降6.4%，QQ智能終端月活躍賬戶數達到6.94億，同比上升12.4%。

QQ空間月活躍賬戶數達到5.62億，比上年同期下降11.0%，QQ空間智能終端月活躍賬戶數達到5.50億，比上年同期下降9.0%。

去年騰訊年會上，馬化騰評價“QQ看點在過去一年取得了極大的成功”，可見騰訊對這個手機QQ中的資訊閱讀產品相當看重，而財報顯示，第一季度，QQ看點（QQ的內置新聞信息流服務）的日活躍賬戶超過8000萬。

小知識

QQ看點

它是集成在手機QQ中的資訊閱讀產品，95後、00後的比重約佔7成，其內容也呈現出年輕化特點，以遊戲、二次元動漫、明星、極限運動、時尚美妝、黑科技等垂直領域的內容爲主。

9.收費增值服務註冊賬戶：1.47億，比上年同期增長23.6%。

那麼，騰訊的這份一季度答卷成績如何？是否能讓投資人滿意？可否扭轉前一段時間的陰霾？

相信不少老鐵已經從中讀出了幾個問題，比如：資本開支增加得挺猛；自由現金流同比減少近一半；QQ整體在下滑，幅度都超過了5%。

坤鵬論認爲，騰訊一季度的業績算是喜憂參半吧。

喜的是：

1.收入超過了各大投行、國內分析師此前的預期。

2.遊戲收入遠超外界預期，同比增長了68%，其中手遊業務總收入達到了217億元，同比增幅69%，環比也保持了28%的高增長率。端遊業務總收入達到141億元，與去年同期相近，但環比增長了10%。

當初大家認爲一季度沒有新端遊，所以認爲端遊收入會下滑，結果是持平，而手遊中《王者榮耀》、《QQ飛車手遊》的流水錶現遠遠超出了人們的想象。

並且一舉扭轉了2017年第四季度環比下滑的不利表現，保持了較高的增長。

憂的是：

1.淨利潤率環比下滑了2%，同比下滑3%，創造了新低，當然這個下滑已經持續了好幾個季度，主要原因在於遊戲在騰訊收入佔比中呈現下降趨勢，遊戲的毛利率和利潤率水平相當高，而支付業務和視頻業務不怎麼賺錢，但成本卻比較高，再加上稅率比之前要高一些，所以造成了淨利潤率的下滑。

2.淨利潤沒有達到一些國際大投行的預期，和平均預期比較接近。

3.阿里在快速的接近騰訊，收入方面，騰訊相比去年同期增加48%，而阿里相比去年同期增加了60%。

2017年第一季度，阿里的營收是騰訊的77%，而今年第一季度，阿里達到了騰訊的84%。

前段時間，網上刷屏《騰訊沒有理想》，其中對騰訊的投資行爲進行了抨擊，從騰訊一季度的財報可以看出，“騰訊纔是中國創投市場最活躍的機構，超過任何一個天使，超過任何一個創投，超過任何一家PE。騰訊已經超過所有的VC、PE，成爲中國最大的最活躍的出手最快、錢最多的投資機構。”

從數量上看，騰訊的一季度投資筆數比阿里多了一倍有餘，比百度更是多了兩倍。僅B輪前投資筆數看來，騰訊已經超越所有VC，與IDG共同問鼎第一。

從金額上看，騰訊2018年大幅加大了投資額度。

一季度，騰訊與聯營公司投資增加211億，而去年一季度對聯營公司的投資增加額只有11.6億，2017年騰訊一年對聯營公司投資的增加額也只有191億，可以說騰訊一個季度就超過了2017年全年的額度。

據相關媒體分析稱，“從財報的關鍵詞信息來看，騰訊投資的方向主要是：團購，影視製作，網絡遊戲，直播，短視頻分享，零售，社交網絡，點播流媒體等。可以總結爲，穩定自身社交遊戲第一寶座，電商業務繼續做攪屎棍，短視頻絕地大反擊。”

坤鵬論認爲，騰訊2018年第一季度漂亮的財報確實讓不少看空者打臉，但是，其股價大跌的原因更多還是2017年升得太猛，現在正處於典型修正階段，未來一段時間很可能還會繼續呈現向下趨勢，有專家分析，預計回落到40倍PE，纔算合理。

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