中國人民銀行6月24日決定，7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目；郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降準資金主要用於小微企業貸款，着力緩解小微企業融資難融資貴問題。以下爲機構點評彙總：

　　華泰宏觀點評定向降準：7000億略超預期

　　華泰宏觀點評定向降準，貨幣轉向清晰，降準之後很可能還有降準，釋放7000億略超市場預期的4000億。

　　海通證券評定向降準：貨幣寬鬆加碼緩解信用壓力 債市慢牛延續

　　海通證券姜超、梁中華、姜珮珊對此點評稱，貨幣寬鬆加碼，緩解信用壓力。今年以來，在金融嚴監管的背景下，貨幣政策逐步從去年的實際偏緊向中性迴歸，支持表外轉表內、非標轉標的進程，本次定向降準意味着貨幣政策進一步邊際調整，寬鬆力度加碼，可以一定程度支持實體融資、緩解信用壓力。但是降準釋放的是銀行表內資金，而今年以來大幅萎縮的融資主要來自影子銀行體系，而這些融資要回歸銀行表內還會受到信貸和監管政策限制，這意味着降準對信用壓力的緩解、對社融的支撐作用或相對有限，經濟下行壓力和信用風險依然存在。

　　海通認爲，債市慢牛延續，堅守利率、高等級。近期長端利率受益於避險情緒、基本面回落等因素下行，但短端利率因半年末因素略有上行，期限利差持續縮窄制約長端下行。而此次降準有利於帶動短端利率下行，從而打開長端下行空間。在貨幣寬鬆、基本面下行和違約風險上升的背景下，我們認爲債市的分化仍是未來的主旋律，利率債和高等級信用債仍是配置首選，而對低等級信用債仍需保持謹慎。

　　長江宏觀：定向降準結構性對沖 去槓桿將是“持久戰”

　　長江宏觀認爲，去槓桿將是“持久戰”，緊信用與寬貨幣搭配。債務收縮推動去槓桿的同時，寬貨幣結構性對沖緊信用的影響，引導資金流向、優化經濟結構，助力經濟轉型。防風險、去槓桿是轉型必經之路。通過債務收縮和經濟結構優化，推動結構性去槓桿。信用收縮尚未結束，社融增速仍有下行壓力。

　　民生證券：定向降準支持債轉股的實質落地

　　民生證券表示，今日大行降準支持債轉股的實質落地；小行降準支持小微，互相兼顧。信用風險的釋放不可怕，但是要啓動市場化的信用定價和不良資產的處置，有放有收，一邊擠膿一邊摸消炎藥。我們認爲今年應該是債轉股的實質落地年，2017年債轉股推進難的3個問題在2018年有所轉變：1、供給側改革影響消退，經濟週期性回落；2、五大行成立AMC平臺疏通了銀行開展債轉股業務的機制；3、降準爲銀行提供資金來源。此前我們在4月的降準點評已明確提出，今年一定是債轉股的實質落地年，槓桿風險的穩中釋放一定需要債轉股“清道夫”的配合，這是今年看降準的主要邏輯，即流動性寬鬆守底線+信用擠壓排毒的打法。

　　中信固收評降準：結構性寬鬆再次確認 利多利率債市

　　中信固收點評央行降準稱，此次定向降準快速執行，結構性寬鬆再次確認。此次定向降準預計將釋放7000億元資金，是今年以來單次降準釋放最大規模。中信固收預計下半年仍有可能降準50-100BP。通過降準的方式營造利率下行環境，有助於利率市場化的推進。在以資產負債回表爲目標的金融去槓桿背景下，降低準備金率能有效降低銀行負債端成本，有助於推動銀行資產負債回表進程。持續利多利率債市場。

　　聯訊證券李奇霖：債券的投資機會比較突出

　　聯訊證券李奇霖對此點評認爲，在這樣的一個定向降準週期內，債券尤其是利率與高等級的投資機會相對比較突出，但是股票受制於供需缺口收窄後周期類行業利潤增速的放緩、實體總需求邊際下滑、信用風險的擔憂、貿易戰高度不確定性帶來的風險偏好壓制及股票質押去槓桿的壓力等因素，機會相對有限。

　　他認爲，這種結構式寬鬆和歷史上的寬鬆週期不同，這是一種保障內外均衡、維繫政策大局與防風險推改革平衡的刀刃上的剋制。

　　華創證券評定向降準：AMC、民間機構迎發展空間

　　央行今日宣佈定向降息0.5個百分點，央行表示，鼓勵十七家大中型商業銀行使用定向降準資金，支持充分體現市場化和法治化原則的“債轉股”項目，以下幾條是需要注意的：一是實施主體在“債轉股”項目中應當實現真正的股權性質投入，而不是仍然以獲取固定收益爲目的的“債轉債”，也就是說，不支持“名股實債”的項目；二是鼓勵相關銀行和實施主體按照不低於1:1的比例撬動社會資金參與“債轉股”項目；三是“債轉股”有關股份以及相關債務減記要嚴格遵循市場化定價，按照法律法規，由項目相關參與方協商確定；四是支持各類所有制企業開展市場化法治化“債轉股”，相關實施主體應真正參與“債轉股”後企業的公司治理，促進其公司治理水平的提高，同時推進混合所有制改革；五是實施“債轉股”項目應當有利於改善企業資產負債結構，恢復企業發展動能，不支持“殭屍企業”債轉股。

　　華創證券點評稱，着去產能和化解不良資產風險的任務加重，商業銀行不良資產總量將不斷攀升，不良資產管理公司(AMC)、民間機構也將迎來新的發展空間，相關AMC業務上市公司有望發力互聯網不良資產配置模式，將不良資產這座“負礦”變爲“富礦”。關注海德股份、陝國投A、浙江東方等。

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