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併購，作爲退出的有效手段之一，歷來備受關注。經過了2015年、2016年教育行業的併購狂歡之後，從2017年下半年開始，教育資產證券化的主旋律便不再以“併購”爲主，而更多以持續的業績增長兌現爲主邏輯。今年市場行情又有哪些變化？

2018年A股11併購事件盤點

截至5月15日，2018年，A股教育行業共出現11起併購事件，併購總金額達213億元（不含未公開金額的三壘股份、*ST紫學），一舉突破了200億元的大關。今年不到半年的併購金額總量，基本與去年全年的量齊平，其中，中公教育185億元借殼亞夏汽車貢獻了絕大多數的佔比。但是併購數量卻與2017上半年（共71起）差距很大。另從併購的細分領域來看，幼教、高等教育，以及職業教育，仍然是比較受歡迎的領域，總數佔到11起並6成以上。

2014年以前，教育行業的併購金額和數量都不大，之後因爲受到民促法的催化，一發不可收。2015年、2016年併購總金額分別爲141億元、216億元，連續創新高。然而，雖然民促法的到來爲教育資產證券化掃清了道路，但目前，整個教育板塊的稀缺性和投資邏輯正在發生變化，教育帶來的證券化紅利正在逐步淡化，上市公司真正的業績與成長成爲公司發展的主旋律。

三壘股份：由留學諮詢切入幼教領域

三壘股份主營塑料管道，在該行業競爭異常激烈時，三壘股份爲了尋找新的利潤增長點，2017年收購收購留學諮詢公司楷德教育，進而步入教育領域。之後，公司多次提出要轉型，佈局高端早幼教教育和互聯網教育等板塊，打造低齡教育產業生態體系。另外，本次收購標的美吉姆定位高端國家化早教，目前在中國開設340餘家兒童教育中心，在中國的會員人數突破15萬人。如果本次收購完成，將爲大大完善公司的教育戰略，不過也要多注意幼教領域的“黑天鵝”事件。

盛通股份：將STEM教育進行到底

盛通股份主營出版印刷，早在2016年，公司因爲收購樂博教育，正式開始轉型做教育。2018年開年不久，盛通股份再次佈局機器人教育和STEM教育，收購廣州中鳴數碼科技有限公司（下稱“中鳴數碼”）51%股權。一方面中鳴數碼與樂博教育業務的協同，另一方面，也能看出公司想要打造教育、出版文化綜合服務的生態圈。

方直科技：切入IT培訓大市場

方直科技主要從事中小學同步教育軟件的研發與銷售，以及提供網絡在線服務。之後，因爲看好IT培訓行業，先收購了千鋒互聯。本次收購的聖達信教育，定位於通過大數據挖掘技術，爲考試高考升學規劃提供各種服務，算是在原有業務上的又一大補充。

立思辰：中小學領域的佈局日趨完善

立思辰主營主營教育與信息安全兩大業務。本次收購“大語文”之後，加上此前在英語和數學兩門核心學科上，已經佈局的敏特英語和沛耕數學產品，公司在在中小學領域的佈局日趨完善，而且還將在語文學科形成頭部優勢。另外，還要引起大家注意的是，本次收購的同時，公司還提出了剝離息安全業務，專注教育。

凱文教育：切入高等教育

今年1月，中泰橋樑正式更名爲“凱文教育”，目前，旗下有海淀凱文和朝陽凱文2所國際學校。本次收購美國瑞德大學旗下3所學院後，凱文教育將參與運營3所學院，使公司業務範圍從K12國際教育延伸到高等教育。

文化長城：拓寬完善職業教育

文化長城主營陶瓷業務，自2015年起，便不斷通過收購、參股，涉足教育產業，比如：收購收購聯汛教育，佈局教育信息化服務行業；收購翡翠教育，佈局IT培訓。本次收購的標的，成功集團是鄭州市最大的駕駛員培訓機構，北京衆誠是一家服務於教育信息化及職業教育整體解決方案的高科技民營企業，本次收購可以被看做爲，公司進一步完善職業教育的舉措。

洪濤股份：動作頻頻，轉戰學歷教育

洪濤股份主營裝飾設計及施工，早在2014年，公司通過收購中裝新網進入教育領域，並提出發展職業教育的戰略。本次收購的四川城市職業學院、州涉外經濟職業技術學院是2家高職院校，也標誌着公司正式切入了學歷教育。

*ST紫學：擬再賣殼天山鋁業

2015年，紫學 (原“銀潤投資”) 以23億元“蛇吞”學大教育，正式轉型教育。最初，*ST紫學計劃向學大教育員工定增募資55億元完成交易。之後，因爲定增未能完成，造成鉅額債務償還等問題。2018年3月21日，*ST紫學在連續兩次計劃出售學大教育又終止後，決定收購天山鋁業，構成重組上市，被業內視爲再度賣“殼”。

中公教育：185億借殼，亞夏汽車變身職業教育平臺

亞夏汽車擬置出資產（作價13.5億）與李永新等11名交易對象持有的中公教育100%股權中的等值部分進行資產置換，差額部分（作價171.5億）以3.68元/股的價格發行46.6億股購買。中公教育是國內最早從事職業教育培訓的民營企業，主營面授教學培訓、網校遠程教育、圖書教材及音像製品的出版業務。

目前，中公教育擁有覆蓋全國31個省市自治區、319個地級行政區的582個直營分支機構，並擁有授課教師6530名，面向全國培訓學員超過1000餘萬人次，在職業教育領域處於領先地位。本次收購完成後，上市公司將轉型爲非學歷職業就業培訓企業，通過中公教育旗下的培訓機構向學員提供教育培訓業務，進入市場前景廣闊的職業教育。

威創股份：發展幼兒園+高端英語產業鏈

5 月14 日，威創股份公告，擬以2.63 億元收購北京凱瑞聯盟教育科技35%股權。凱瑞聯盟主業爲運營“芝麻街英語”品牌的少兒英語培訓業務，凱瑞聯盟是“芝麻街英語”在中國大陸（除臺灣及福建）及港澳地區的獨家被許可人。

目前，“芝麻街英語”擁有直營店6 家，簽約加盟校348 家，已開始運營加盟校有197 家，覆蓋全國150 個地區，累計學員人數超50000 餘名。截至17 年底，威創旗下4 個幼教品牌合計擁有直營園60家，加盟園4000 餘家，優勢明顯，本次收購“芝麻街英語”，意在發揮協同效應，發展幼兒園+高端英語產業鏈，打通少兒教育閉環。

A股借殼、被收購，或獨立上市將成爲兩大極端？

此前A股純教育標的較少，多以併購爲主。主要是因爲，教育具有公益屬性，加上學歷類民辦學校在國內仍然是民辦非企業單位，不屬於公司性質的經營性資產，無法通過IPO形式登陸資本市場。包括雖然民促法提出了分類管理政策，但是也進一步限制了教育企業在A股IPO的可能。

2018年2月23日，證監會先後發佈2條信息，股票發行註冊制延期兩年，IPO被否企業三年內不得借殼上市。言外之意是，2016年11月民促法修訂後，部分盈利能力較強的教育標的傾向通過營利性變更，推進A股上市。但是礙於“IPO被否企業三年內不得借殼上市”的要求，各省市實施細則的不確定性，A股獨立IPO的意願被弱化。

因此，這也會讓一部分具有強優勢的教育企業選擇在A股借殼或者被收購，或者選擇港股、美股IPO。也許，A股教育行業經歷2017年的平淡後或將迎來新一輪的併購重組熱潮。

加上目前，港股已經形成較爲獨立的教育板塊，加上，港股帶來的南下資金對教育資產的關注度較高，入選港股通對個股股價也能起到一定的催化作用。也有觀點認爲，對於教育行業而言，可能也就是幾年的上市時間窗口，一旦錯過這個風口，上市這一條路可能會受到國家的約束和管制。

本文轉自微信公衆號“iEDU投資人俱樂部”，作者範敏。