來源 / 中國基金報、券商中國

今天上午，中國排名前三的獨角獸企業美團公佈了招股書，擬在香港上市，媒體報道的估值要價爲600億美元（約4000億人民幣），超越了劉強東旗下的京東最新市值583億美元！

3.1億交易用戶，58億筆交易，3570億交易量，2.05億間酒店，440萬活躍商家，這就是美團2017年的主要經營數據！

美團外賣業務已成全球第一

根據招股說明書顯示，美團的主要優勢包括了七方面：

一是生活服務電子商務行業的領導者，享有顯著的規模與網絡效應；

二是剛需、高頻服務領域中家喻戶曉的品牌；

三是覆蓋消費者生命週期價值的一站式平臺；

四是助力商家取得成功的多元解決方案；

五是最大的同城即時配送網路；

六是專利和創新技術；

七是富有遠見及強大執行能力的管理層。

對於公司戰略的選擇，美團表示，將爲更多消費者提供更多服務；爲更多的商家提供更多的解決方案；持續進行技術創新；有選擇的尋求戰略合作、投資和收購。

談及管理層，美團在招股書特別提到：

“美團未來的成功很大程度上取決於管理層以及經驗豐富及有能力的團隊的持續服務。尤其是聯合創始人、執行董事、首席執行官、董事會主席及控股股東王興，聯合創始人、執行董事兼高級副總裁穆榮均，以及聯合創始人、執行董事兼高級副總裁王慧文對我們的文化及戰略方向的發展至關重要。倘若美團失去任何關鍵管理人員，可能無法找到合適或合資格的替代人員，並可能產生招聘及培訓新員工的額外開支，從而嚴重打斷業務及增長。倘若任何關鍵管理人員加入競爭對手或發展競爭業務，可能會失去客戶、專業知識以及關鍵專業人員及員工。管理層已與美團訂立僱傭協議、保密及競業禁止協議。”

美團援引艾瑞報告，“美團是2017 年全球最大的餐飲外賣服務提供商以及中國最大的到店餐飲服務平臺。美團表示，通過在覈心品類的領先地位，已吸引了規模龐大且不斷增長的用戶羣體，提升用戶黏性，同時不斷適應消費者持續演變的消費習慣。我們的領先地位也使我們能夠高效地拓展新的服務品類。”

未來或繼續虧損，無法保證摩拜盈利

在風險因素方面，美團指出，美團歷史上產生了較大虧損，未來可能會繼續產生較大虧損。立足長遠以抓住戰略商機的經營理念也可能對美團短期財務表現產生負面影響。

招股書稱，美團在2018年4月收購的摩拜單車自成立以來已產生虧損，無法保證摩拜或美團的整體業務在未來能獲得盈利。

美團盈利能力很大程度上取決於美團增加交易用戶的數目及參與度、增加活躍商家的數目及加強變現、管理美團不同服務產品組合毛利以及利用美團的經營槓桿節約成本的能力。隨着美團在激烈的競爭環境中繼續發展業務，美團計劃在可預見的未來大力投資擴大我們的消費者及商家基礎，以及技術創新及研發能力以支持此類擴張。因此，美團未來可能會繼續錄得虧損。

美團還表示，宏觀經濟、監管環境及競爭態勢的任何變化，以及美團無法及時有效應對該等變化也可能導致未來產生損失。

基於美團立足長遠發展以抓住戰略商機的經營理念，美團所採取的行動可能無法產生短期的盈利，美團無法向投資者保證，該等行動會產生長遠的利益。美團當前努力於擴大客戶羣，滿足客戶需求並強化網絡，而非注重於變現。

美團會繼續投資可能不會在短期內爲美團帶來經濟利益的新服務及產品。美團成功取決於管理層以及經驗豐富及有能力的團隊的持續努力，以及保持企業文化和價值觀的能力。隨着業務擴大，美團需要不斷招聘人才以強化在線及線下運營能力。

美團點評2017年實際虧損額減半

2017年，美團點評完成的交易筆數超過58億，交易金額達3570億元人民幣。同年，美團點評爲全國超過2800個城鎮的3.1億名交易用戶和約440萬年度活躍商家提供了服務。

業績方面，2015年總收入爲40億元人民幣，2016年增加至130億元人民幣，2017年進一步增加至339億元人民幣。然而這三年也不斷虧損，2015年、2016年、2017年，分別虧損人民幣105億元人民幣、58億元人民幣及190億元人民幣。

如果排除可轉換可購回優先股公允價值變動、以股份爲基礎的薪酬開支等因素影響，2015年至2017年調整後淨虧損59億元人民幣、54億元人民幣及29億元人民幣。如果剔除公允價值變動、物業、廠房及設備折舊、無形資產攤銷等因素，2015年至2017年再次調整後的淨虧損分別爲59億元人民幣、54億元人民幣及29億元人民幣。

騰訊大股東 王興佔比11%

美團股權信息顯示，騰訊是美團的大股東，持股佔比超20%，創始人王興持股佔比11%，但由於AB股制度，實際投票權王興佔比最大。

美團目前總股本約52.2億股，其中A類股7.36億股，B類股44.84億股。在投票權方面，每股A類股可行使10票，B類股可行使1票。

王興美團5.73億A類股，儘管只佔總股本的11%，但投票權佔48.41%，是投票上絕對的老大。騰訊持有美團20%的股權，但騰訊實際投票權爲不到10%。

美團外賣貢獻的收入達62%

平臺總交易額的增長是美團點評增長的主要驅動因素，總交易額的增長則受平臺上交易用戶的人數及參與度所影響。2015年的總交易額爲1610億元人民幣，2016年則增長了46.8%，達2370億元人民幣；2017年則進一步增長51%，總交易額達3570億元人民幣

2015年至2017年的總交易額增長主要由同期用戶數量的增長而驅動。交易用戶數量2015年的2.06億增長至2016年的2.59億，2017年進一步增至3.1億。交易用戶的參與度逐步活躍，每個交易用戶的平均交易次數不斷提升；交易用戶人均每年交易筆數從2015年10.4筆提升至2016年的12.9筆，2017年則進一步提升至18.8筆。

除了交易用戶的人數及參與度之外，總交易額的增長亦受平臺上活躍商家的影響。活躍商家的數量自2015年200萬家增至2016年300萬家，2017年進一步增至440萬家。

美團點評主要通過按交易金額一定百分比收取的佣金及在線營銷進行變現，目前有三個業務分部，爲餐飲外賣，到店、酒店及旅遊，及新業務及其他業務；其中餐飲外賣和到店、酒店及旅遊業務爲兩個最大分部，2017年分別佔總收入的62%及32%。2015年至2017年，按總收入除以平臺各期的合計總交易額計算，各類服務產品分別實現3.0%、5.5%及9.5%的變現率。

美團外賣主要貢獻了2016年及2017年的收入增長。外賣收入主要來源於三部分：一是商家爲訂單支付的佣金，二是給商家提供的在線營銷服務，三是完成配送服務向交易用戶及商家收取的配送費。

據DCCI互聯網數據中心近期發佈的《2017中國網民網絡外賣服務調查報告》顯示，在主要的第三方外賣訂餐平臺中，美團外賣以79.9%的用戶滲透率位列行業第一。美團外賣認爲，從訂單量、市場份額來看，增速是遠遠超過市場平均增速的，外賣平臺的頂部效應正在形成，頭部平臺強者恆強趨勢愈加明顯。這得益於美團外賣正確的策略，主要體現在兩個方面，一個是多入口協同，一個是用技術賦能，前者產生更多的訂單，後者確保訂單可以在保持用戶滿意度的情況下履約，進而形成正循環。

2017年，美團點評平臺上完成的交易筆數超過58億，交易金額達3570億元人民幣。據艾瑞報告，美團APP按2017年交易金額排名，爲中國依靠的生活服務線上平臺；大衆點評按月度活躍用戶數排名，爲中國依靠的生活信息線上探索平臺。下圖爲美團點評2017年的業務規模數據。

營銷投入及研發投入均在增長

美團點評的營銷投入不斷增長，但在總收入中的佔比逐步降低。2015年的銷售及營銷開支的絕對數值爲71億元人民幣，2016年增長至83億元人民幣，2017年進一步增長至109億元人民幣；而其在同期總收入中的佔比逐年下降，自2015年年177.7%降至2016年的64.2%，2017年進一步降至32.2%。

美團點評亦不吝惜技術研發方面的投資，2015年、2016年及2017年，技術研發方面的投入分別爲12億元人民幣、24億元人民幣、36億元人民幣。招股書透露繼續對研發人員進行投資，將大量資源投向研發工作，專注開發創新應用、產品及服務。

美團2010年以來大事件

2010年，王興創立美團網

2011年，B輪融資獲得阿里巴巴和紅杉資本5000萬美元的投資。

2012年，推出電影票線上預訂服務。

2013年，推出酒店預訂及餐飲外賣服務。

2014年，5月宣佈獲得3億美元C輪融資，領投機構爲泛大西洋資本，紅杉資本和阿里巴巴跟投，估值達40億美元；同年推出旅遊門票預訂服務。

2015年，1月美團網完成D輪總額7億美元的融資，估值達70億美元；10月美團與大衆點評達成戰略合作併成立新公司。

2016年，1月美團點評完成首次融資，融資額超33億美元，估值超180億美元。9月收購錢袋寶，同年推出面向商家的服務，如聚合支付系統及供應鏈解決方案。

2017年，進軍打車、生鮮等領域，全面加碼酒旅業務。平臺預訂的國內酒店間夜量超過2億。

2018年，首次推出《黑珍珠餐廳指南》，包含位於中國22個城市及5個外國城市330間頂級餐廳的名單。單日外賣交易筆數超過2100萬筆。