好說 | 著

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——好說

第一篇 主題：國泰君安—上合峯會召開在即，化工停產尋機會

1、上合峯會6月召開，較G20國家少但影響時間長

2018年上合峯會將於6月9日-6月11日在青島召開，預計期間青島周邊城市環保政策將更加嚴峻。青島上合峯會出席國家爲杭州G20一半，但從《建設系統環境質量保障工作方案》來看，青島上合峯會影響時間較杭州G20長。青島市四區一市工地停工時間爲48天（2018年5月26日-7月12日），影響時間遠長於杭州環境監測劃定區域的停工時間12天（8月26日-9月6日）。

2、山東是傳統化工大省

根據我們對140種主要化工產品在中國分省市產能分佈的統計，化工品產能在山東省佔全國比重達15%的品種爲56種、佔比達25%的品種亦有30種。重點化工品種包括：甲酸（佔65%）、環氧丙烷（佔54%）、輪胎（佔49%）、DMF（佔43.1%）、橡膠助劑（佔40%）、燒鹼（佔25%）、吡蟲啉（佔22%）、啶蟲脒（佔23%）、鈦白粉（佔17%）、有機硅（佔15%）、甘氨酸（佔15%）、純鹼（佔14%）、尿素（佔14%）。

3、青島市區涉及多種化工品

青島市以主場館爲中心，按50、100、300公里爲參考半徑，劃分了核心區、嚴控區和管控區。核心區和嚴控區內建築工地、房屋拆除、裝修作業等管控工地按期全部停工，管控區內從事土石方、渣土運輸、拆除的建設工地按期停工。我們對核心、管控區主要化工產品產能進行梳理。核心區產能佔比高的品種是輪胎(4%)、環氧丙烷(1.2%)和燒鹼(0.8%)。管控區13種重點化工品種產能佔比如下：環氧丙烷（佔49.9%）、輪胎（佔29.8%）、橡膠助劑,（18.9%）、純鹼（14%）、甘氨酸（14.5%）、DMF（佔10.2%）、燒鹼（10.5%）、吡蟲啉/啶蟲脒（10%/10%）、鈦白粉（10.4%）、尿素（8.7%）、有機硅單體（5.8%）。

4、投資建議

山東省化工產業存在集中度低、污染重等問題。隨着環保監管趨嚴，部分中小企業可能會因爲安全隱患和環保問題受到較大影響，進而關停。甲酸、環氧丙烷、輪胎、橡膠助劑、農藥有望受益此次上合青島峯會，重點推薦產業鏈配套完善、環保設施較爲規範的：神馬股份、新安股份、揚農化工、華魯恆升、魯西化工、三友化工、興發集團、華誼集團、浙江龍盛、山東海化、中泰化學。

第二篇 行業：廣發證券—半導體輔材之石英

石英：值得重視的半導體輔材，廣泛應用於晶圓加工：主要用於硅片製造環節的拉制單晶的石英坩堝、多個晶圓製造的核心環節的硅片承載器具（擴散、氧化環節的擴散管、舟、支架等；刻蝕環節的石英環等；清洗環節的石英玻璃花籃、清洗槽等）以及光刻環節使用的光掩膜版的基板材料。

1、需求空間百億量級

據石英協會報告，2014年全球石英玻璃市場規模超過200億元人民幣，其中半導體是石英玻璃最主要的下游應用，市場佔比超過60%，其中半導體石英坩堝、前端工序石英器件、光掩膜基板市場空間分別約40億、60億、45億元人民幣。根據其他口徑測算，2017年全球半導體級石英材料市場規模在20億美元以上，半導體石英器件規模約13億美元（分爲高溫區器件、低溫區器件，規模大致相當），光掩膜版基板材料市場規模約10億美元（包含部分蘇打玻璃，石英玻璃佔比處於提升趨勢）。

2、半導體設備、芯片環節均增長明顯，拉動半導體石英需求高景氣

隨着全球半導體市場進入增長週期，並迎來新一輪投資高峯，設備、芯片環節的高增長拉動半導體石英需求迎來高景氣。預計到2020年，半導體石英材料仍有望維持20%以上的年複合增長率。

3、產業轉移，電子級石英材料國產替代加速

目前全球高端石英玻璃市場（尤其是以半導體、光通訊爲主的電子級石英玻璃市場），主要還是由賀利氏、邁圖、東曹、昆希等海外龍頭企業掌握。根據中國半導體協會，我國90%的芯片依賴進口；且半導體設備自給程度不足5%；對應石英材料的國產化比例也極低，國內石英制品需求結構集中在電光源、光伏等中低端領域。隨着大陸半導體產業崛起，有助於拉動上游材料國產化。國內領先的石英玻璃企業通過產品技術工藝不斷進步、在認證體系不斷取得突破（半導體石英材料的認證壁壘較高，具有資質認證優勢的外資廠商往往佔據着高端市場的絕大份額），電子級產品快速放量，其2017年電子級產品收入也確實迎來高速增長（50%左右），並且企業也在積極加快擴產進度，2018年收入仍將處於快速增長通道。

4、投資建議

石英股份（公司是國內石英玻璃龍頭，坐擁東海石英資源地利，區位優勢明顯；技術根基紮實，具備高純石英砂提純技術優勢，全產業鏈優勢突出）；

菲利華（在半導體領域，公司是國內唯一獲得主要半導體設備商（東京電子、應材、Lam）認證的石英材料供應商；在航天航空領域，公司是全球少數具有石英纖維量產能力的製造商之一，具有獨家軍方供貨資質）。

第三篇 公司：東北證券—錫業股份

1、緬甸錫礦品位斷崖式下降，供給大幅降低

國際錫協數據顯示，緬甸礦對國內的供應2018年預計同比減少2萬噸金屬量。海關總署數據顯示，3月份進口量約2000噸的金屬量，比去年5000-6000噸/月均值以及今年1月份1萬噸的進口量的大幅降低。我們預計2018年供給缺口約3萬噸，佔全球總供給8%。若緬甸原礦供給缺口持續擴大，短期內國內及印尼精煉錫難以彌補缺口，疊加產業鏈低庫存和貿易商囤貨炒作因素，錫價中樞有望快速抬升。

2、2018需求韌性足

錫下游需求50%爲電子產品焊料，2018年預計總消費量達到36.5萬噸。根據歷史經驗來看，錫金屬下游應用單項佔比小、需求增速相對穩定。需求端我們針對市場關心的應用作了詳細拆分，市場所擔心的智能手機應用佔比不足3%。整體上，我們維持2018年1%消費增速判斷。

3、錫金屬行業龍頭，資源稟賦優異

公司錫儲量全球第一，鋅儲量全國前三，銦儲量全國第一，資源優勢明顯。2015年收購華聯鋅銦75.74%股權，上市公司盈利能力大幅改善。未來主要增量爲華聯鋅銦業務整合：年產10萬噸鋅、60噸銦冶煉技改項目和箇舊礦區3000噸/天多金屬選礦項目，“銦”零成本分離工序。

鄭重聲明

本文所參考資料來自於網絡公開信息，所涉及的公司及個股僅作爲研究分析使用，文中的信息或所表達意見均不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議。請牢記投資有風險，風險且自擔。

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