新浪財經訊 2019年2月11日，金科地產集團股份有限公司（以下簡稱“金科股份”）發佈關於爲控股子公司提供擔保的進展公告。2018年以來，公司頻繁爲控股子公司、參股公司提供融資擔保彰顯一定的資金壓力。而在此背後，金科股份一直以來較爲激進的資金運作備受市場關注。

手持293億現金 215億債務即將到期

根據公司2018年三季報數據顯示，金科股份目前賬上有貨幣資金293.22億元，短期借款66.38億元，一年內到期的非流動負債214.77億元，長期借款424.59億元。截止三季度末公司經產負債率高達83.83%，短期償債壓力系數爲（短期債務與貨幣資金之比）0.96。

根據近4年的數據顯示，截至2018年第三季度，金科股份賬面資金相較於2015年增長212.30%、長期借款增長比例219.37%，短期借款增與2017年全年基本持平。

根據金科股份10月份發佈的關於2018年度累計新增借款的公告顯示，截至2018年10月末，公司合併口徑下（以下同）借款餘額爲838.55億元。較2017年末借款餘額677.16億元增加161.39億元，增加金額佔2017年末經審計的淨資產223.66億元的72.16%。

值得注意的是，近年來金科地產的融資風格始終保持着較爲激進的風格，根據新浪財經2018年11月對主流房地產企業的數據梳理顯示，金科股份2018年中期平均融資成本較2017年略有上升，爲6.78%，高於主流房企平均融資成本均值6.07%，淨負債率爲159.32%，仍然高於行業均值125%。

信用融資比例下降 擔保融資比例上升明顯

除此之外，在房地產行業寒冬的大背景下，房地產行業的融資的困難指數必然在增加。根據金科股份2018年半年報顯示，相較於2017年年末，短期借款中信用及保證借款無論是絕對值還是佔比都明顯下降，相應的，抵押及保證借款和質押及保證借款佔比明顯上升。長期借款也類似，在其他借款變化不大的情況下，抵押借款佔比明顯上升。

可見，在“房住不炒”的大背景下，各類借款的增信措施明顯加強，這顯示資金方對於整個行業的謹慎態度，也在某種程度上給金科股份的高槓杆率及較高的償債壓力敲響了警鐘。

一年發10份財務資助公告 135億資金被承諾

金科股份近年來如此大規模的擴張，除了項目開發外，資金走向究竟如何？

根據金科股份主要資產分部來看，貨幣資產、存貨、其他應收賬款、長期股權投資均呈現一定幅度的增加。除了與地產項目相關的存貨外，長期股權投資與應收賬款均與向聯營企業及合營企業進行資金輸出有關。根據金科股份2018年半年報披露的數據顯示，聯營及合營公司的往來款佔比50%左右，達51.7億元，佔淨資產的18.3%。

根據統計，2018年金科股份共計發佈10份對外財務資助公告，共計涉及資金額度135.5446億元。截至2018年10月，金科股份開發項目建設需要對外提供財務資助餘額爲77.15億元，佔淨資產22.96%。反觀2017年，金科股份授權財務資助總額100.03億元，佔淨資產的50%，對於金科股份2018年全年財務資助情況靜待其年報出爐。　

擔保額度上升明顯 佔淨資產比重畸高

除了對外財務資助外，金科股份面臨的另一個風險則是對子公司的鉅額擔保。根據金科股份2019年1月17日，發佈關於爲控股子公司提供擔保的進展公告，金科股份及控股子公司對外擔保總額超過最近一期淨資產100%、對資產負債率超過70%的單位擔保的金額超過公司最近一期淨資產50%，以及對合並報表外單位審批的擔保金額超過最近一期淨資產30%。

根據最新公告顯示，截止2018年11月末，金科股份對參股公司提供的擔保餘額爲95.50億元，對子公司、子公司相互間及子公司對公司提供的擔保餘額爲598.2億元，合計擔保餘額爲693.7億元，佔本公司最近一期經審計淨資產的350.91%，佔總資產的44.08%。反觀 2017年底，金科股份合計擔保餘額爲412.05億元，佔當期淨資產的184.23%。

據業內人士稱，項目公司通常以所開發土地的使用權作爲抵押進行開發貸的融資，母公司大規模的資助及融資擔保確實體現出融資環境的窘迫。根據2月11日的公告顯示，截止2018年11月末，金科股份高達693.7億元的擔保額度相較於2017年年末同比上升近70%，佔淨資產比重也明顯上升高達350.91%。相較於部分銷售規模在2000億以上的房地產開發商，金科股份的累計對外擔保亦屬較高水平。

圖注：截止三季度末，部分房地產企業擔保額度佔淨資產比情況

（公司觀察 文/雲談及小夥伴）