作者：雪球達人秀

來源：雪球

不要把雞蛋放在一個籃子，這個說法相對於股票投資 @woodenfox 認爲投資股票就是敢於驗證自己的投資邏輯，確認無誤後，一定要敢於重倉，集中投資。只有集中投資，纔會收到你犧牲廣度，追求深度的最大的褒獎。

問：第一次買股票是什麼時候？是虧是賺？

@woodenfox：我是2000年牛市末期入市。買入的第一隻股票是梅雁股份（600868），沒幾天股價就蹭蹭蹭地往上漲。我捂住別別跳的小心臟都不敢相信賺錢是這麼簡單的事。隨後買入的股票湖北邁亞（000971），15元多買入，幾年後竟然跌到2.1元附近，才知道股票竟然還能跌到讓你爹媽不認。現在想來，在我涉市未深，資金量還很小時候，市場就給我上了這堂風險教育課，從此讓我對市場保持敬畏之心，是一件多麼值得慶幸的事！不過邁亞最終的結果也挺出人意料的，通過底部加倉，在07年牛市期間，我還是賺錢出局的。

問：能詳細說說你的投資體系嗎？

@woodenfox：一個投資體系包括框定投資策略，選擇標的，倉位管理，風險控制，退出機制等一套完整的體系。

標的的選擇最能體現投資人的投資理念和風格。有人偏好找“低估”，有人擅長做趨勢，我個人鍾愛成長股。成長，是價值投資中最有價值的部分，是投資皇冠上的明珠。低估的公司，一旦估值合理即面臨天花板；而成長，或許天空纔是它的盡頭。要在成長股上獲得巨大的回報，我們必須進行長期投資。成長股之所以能夠成長，是因爲它會有一個長期的邏輯，這就是巴菲特所說的“長長的坡”，我們要讓投資邏輯有充分演繹的空間。時間是好公司的的朋友，陪伴是最長情的告白。再好的公司，你必須有足夠的耐心，等他慢慢長大。

當你進行深度的研究，當你反覆推敲投資邏輯，確認無誤後，一定要敢於重倉。“如果你不想持有十年，那麼不要持有一分鐘。”同樣，如果你不敢全倉買入，那麼就不要持有一股。我這裏想表達的是，重倉實際上是對你的研究深度，投資邏輯的確認。所以，我喜歡集中投資。只有集中投資，纔會收到你犧牲廣度，追求深度的最大的褒獎。

很多人用分散投資來控制風險，喜歡買一大溜公司。我不確定買一堆自己不太瞭解的公司是否真正降低了風險。我眼中真正的風險，是認知上的風險，常識性的錯誤還有邏輯的偏差。另外，對公司的深入全面的瞭解也是減低投資風險的有效手段。

所以，我的體系簡單來說就是：成長股的長期集中投資，以夯實投資邏輯，窮盡公司細節來控制風險。

問：你選公司還會看哪些具體的評判標準嗎？

@woodenfox：選公司，第一條我要在我的“能力圈”內選擇。我要能夠理解公司的商業邏輯和商業模式，我要看懂他是做什麼的，不然，我的研究肯定是無效的。其次我會看看公司所處的行業，行業前景非常重要。充滿荊棘的賽道，即使你擁有好的馬匹和優秀的騎師都不會有好成績。如果單純從財務分析的角度看公司，我會看看毛利率，還有總資產收益率，還會看看現金流量表。但財務指標僅僅做參考，只是用來作爲一個來佐證，公司競爭力是否出衆，所處行業是否如認爲的那般好。

問：談談買入策略及賣出策略？買入是分檔買入嗎？賣出點怎麼選？

@woodenfox：研究好一家公司以後，我會馬上開倉（至少要有持倉），基本上不擇時，也不認爲自己有擇時的能力。我傾向於左側交易，喜歡在市場下跌的時候開倉。在市場下跌的時候，會讓我有機會來反覆檢視自己的投資邏輯，同時下跌也能讓公司負面的東西得到最大的呈現。如果自己的邏輯沒有硬傷，我會逐步加倉。持倉的集中度非常高，屬於喜歡把雞蛋放進一個籃子，然後看好籃子的風格。

賣出實際上也是投資體系的一部分。首先，投資邏輯發生改變會讓我毫不猶豫地賣出，比如，當初投資天士力的邏輯是全民醫保的鋪開釋放出巨大的醫藥方面的需求，後期醫院開始對醫生實行“藥佔比”考覈，讓我敏銳地感覺到可能會對藥品進行控制，原來藥品“增量”這條重要的邏輯已經發生明顯的改變。所以我選擇退出。成長股會面臨天花板，小水池養不了大魚。如果行業的天花板快到了，我也會選擇賣出。還有比如公司的競爭優勢的削弱，或者發現更好的標的都是我賣出的考量點。至於賣出點和買入點的把握，都沒有精確的設定。想買在最低點賣在最高點？我沒那麼貪婪。

問：你具體如何給公司做估值？如何定義低估值？

@woodenfox：實際上，我不太給公司做估值。我投資一家公司一般先形成邏輯，然後去研究市場空間，再看公司在行業內的競爭力。先定性，看值不值得投。我覺得對一家公司要做準確的估值，做定量，非常困難。特別對於我這個業餘投資人來說，感覺是喫力或許並不討好的事。骨子裏，我還是一個偏好成長的投資人吧。真正的成長股，對靜態的估值的要求並不嚴苛，成長的穩定性和持續性纔是考量成長股的核心。

一般人眼中的低估值、有安全邊際公司，是目前這個時點，價值遠遠高於現價的公司。這無異於在“有效的”市場裏“撿漏”，難度很大。我眼裏的低估值，是未來價值遠遠高於現價的公司。找到這樣的公司難度同樣不小，但市場上還是有一些市場份額尚小，行業空間巨大，競爭優勢非常明顯的優質公司尚待發掘，你要有一雙善於發現的眼睛。

問：你怎麼看能力圈這回事？

@woodenfox：能力圈我的理解是個人擁有的知識的深度和廣度。一般來說，在某方面擁有知識縱向越深能力越強，橫向越廣圈子越大。能力圈這事，我認爲客觀誠實地認識自己，知道自己有多大的能耐是最重要的事情。但實際上，認清自己並不容易。通常，我們會有兩個極端，要麼過度自信，要麼迷信權威。

問：最近比較關注哪些行業和個股？

@woodenfox：我目前最關注的行業是醫療行業。關注的個股是愛爾眼科和康寧醫院。

近期，醫藥行業重新進入我的觀察區。醫藥行業目前的政策，如4+7的集採政策和DRGs政策，對醫藥行業的影響是非常深刻的，而且是非常負面的。但從行業空間的發展趨勢來說，老齡化和社會經濟發展會給需求端帶來穩定，持續，越來越強的增量。所以在未來的幾年，這些負面的影響經過充分的演繹，大浪淘沙，一定選擇出一些優秀的醫藥公司。

問：還有其他你覺得可能被低估的行業或公司嗎？爲什麼？

@woodenfox：市場在絕大部分情況下是有效的，低估並不常見。雖然格雷厄姆所說的那位有躁狂抑鬱雙相情感障礙的市場先生會給出過高或過低的報價，但這樣的情況實際上並不多見。要說現價的低估，都是加入了對公司或者行業前景的判斷。馮柳先生的“弱者體系”非常有趣，他的意思是普通投資者很難研究得到超越市場共識的判斷。擁有洞穿未來的智慧，那是強者，至少是某一領域的強者。

問：波動的市場環境下，你自己操作思路是怎樣？

@woodenfox：市場的波動及其複雜，想解釋這種波動是不可能的。市場也有簡單的一面，什麼是簡單？常識和邏輯。我會去發現最樸素的邏輯，然後相信常識。所以在複雜的市場波動下，我會摒棄複雜，去堅守簡單。

投資必須有一個厚積薄發的過程。沒有天生的投資家，經驗和知識的積累非一朝一夕之功。降低對投資收益心理預期，莫心急。長期想大幅超越市場的平均回報率是很困難的，高收益率只是一個不切實際的奢望。新手們要深刻理解複利，只要你走在正確的方向上，形成獲得正向收益的能力，因爲複利，前面的慢，終會得到快。

問：提高投資者的研究和投資能力方面，有什麼建議嗎？

@woodenfox：實際上個人投資者很少具有獨立研究公司的能力。大部分的公司我們並不看得懂。但這並不是說我們就不能進行研究和提高。每個投資者都擅長的領域。所以我們的研究最好能揚長避短，在能力圈範圍內去分析理解一個公司。如果有可能，通過深度學習拓展自己的能力圈。

問：您覺得要成爲一個優秀的投資者，面臨最大的挑戰是什麼？

@woodenfox：最大的挑戰還是人性的弱點。投資的知識和經驗人人都可以通過不斷的學習積累。但是克服人性的弱點並不是那麼容易。面對投資中的大得大失，會放大我們的貪婪、恐懼、衝動、傲驕、後悔、嫉妒。這些人性的弱點都將是我們投資成功，成爲優秀投資者的絆腳石。

問：能概括下您投資理念嗎？

@woodenfox：我把自己歸類到價值投資者，因爲從本質上來說，我希望我是通過公司的價值判斷、價值展現而不是利用市場的波動來獲得投資收益。

問：對於剛進入股市，就想要大賺一筆的新人，你有什麼經驗可以分享？

@woodenfox：新人進入股市，都想快。所以熱衷於做波段、差價，都想追最熱門的股，想打最刺激的板。但作爲混跡股市多年的老梗韭菜，對剛進入股市的新手們的第一條忠告就是：slow is fast！

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